<HELP> for explanation

Блог им. option-systems

Запускаем МУАК !

Запускаем МУАК !

На следующей неделе, 18 июня 2015 года, в 15:00, состоится Годовое общее собрание акционеров ОАО «УК «Арсагера» по итогам 2014 года, по адресу: Санкт-Петербург, проспект Непокоренных, дом 4, гостиница «Орбита», конференц-зал.

Регистрация лиц, участвующих в годовом общем собрании акционеров, будет осуществляться с 14:30 часов.

Список лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров, был составлен на основании сведений, содержащихся в реестре акционеров ОАО «УК «Арсагера» на 07 мая 2015 года.

Данный пост будет интересен, в первую очередь, акционерам ОАО «УК «Арсагера», сторонним лицам – интерес представляет опыт применения новых корпоративных практик.

Надеюсь, придет много акционеров УК Арсагера – у Вас будет возможность задать вопросы Правлению, да и просто всем пообщаться.

Собрания акционеров Арсагеры могут стать в будущем Woodstockом российских разумных инвесторов 21 века!)

Все материалы есть на сайте Арсагеры тут

Повестка дня собрания:

Вопрос № 1. Порядок ведения годового общего собрания акционеров.

Вопрос № 2. Утверждение годового отчета ОАО «УК «Арсагера» за 2014 год.

Вопрос № 3. Утверждение годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности ОАО «УК «Арсагера» за 2014 год, в том числе отчета о финансовых результатах.

Вопрос № 4. Избрание Совета директоров ОАО «УК «Арсагера».

Вопрос № 5. Утверждение ревизора ОАО «УК «Арсагера» — ООО «АСТ-Аудит».

Вопрос № 6. Утверждение аудитора ОАО «УК «Арсагера» — ООО «АСТ-Аудит».

Вопрос № 7. Утверждение размера вознаграждения членов Совета директоров ОАО «УК «Арсагера».

Вопрос № 8. Утверждение размера дивидендов по обыкновенным акциям ОАО «УК «Арсагера».

Вопрос № 9. Утверждение размера дивидендов по привилегированным акциям ОАО «УК «Арсагера».

Вопрос № 10. Утверждение новой редакции Положения о Совете директоров ОАО «УК «Арсагера».


Почти все вопросы из повестки дня я уже в своем блоге отражал, два из них касаются лично меня -
№4 Избрание Совета директоров ОАО «УК «Арсагера» и №7 Утверждение размера вознаграждения членов Совета директоров ОАО «УК «Арсагера»: и там и там моя фамилия фигурирует. Я надеюсь, Вы сделаете правильный выбор!

Запускаем МУАК !

Сегодня я напишу про вопрос №10 в повестке ГОСА Арсагеры.

Этот вопрос Совет директоров вынес на повестку дня ГОСА. Я, как член Совета директоров принимал активное участие в обсуждении и утверждении  данных предложений.

Арсагера вводит в действие МУАК на практике! МУАК — это модель управления акционерным капиталом.

Рекомендую скачать проекты нового Положения и приложения к нему.

Совет директоров не занимается операционной деятельностью, он занимается стратегией, в его главной задачей является увеличение акционерной стоимости компании.

Арсагера регулярно публикует статьи на тему МУАК и есть Кодекс профессионального члена совета директоров, который также рекомендовал бы скачать для прочтения.

Сейчас же Арсагера – начала внедрять на практике данные наработки.

ОАО «УК «Арсагера» станет первой компанией с наличием четко прописанной МУАК. Становясь акционером компании с такой системой принятия стратегических решений по управлению акционерным капиталом инвестор имеет намного меньше рисков в части неопределенности корпоративного управления.

Через какое-то время – компании без наличия МУАК не будет пользоваться спросом со стороны инвесторов, так как зачем инвестировать в компанию, от которой не понятно, что ожидать. Как в прочем сейчас от большинства компаний в России…

Вот поэтому я считаю это прорывом в экономической жизни России.

18 июня 2015 года – историческая дата…

В Положение о Совете директоров в дополнение к принятой год назад системе вознаграждения Совета директоров и Правления, теперь у Совета директоров появляется четкий план действий, согласующийся с принципами, изложенными в Модели управления акционерным капиталом Общества (Приложение № 1 к Положению).

Что же такого революционного в Модели управления акционерным капиталом от УК Арсагеры?

А как всё гениальное – просто.

Запускаем МУАК !

В основе основ всё та же «Биссектриса Арсагеры» (1,  2,  3,  4) и фундаментальные формулы справедливой цены бизнеса.

Простые формулы, которые я привожу уже не в первый раз – это и есть Грааль фундаментального анализа. Кто поймет весь смысл данных формул – тот поймет всё, что хотят реализовать в УК Арсагера на практике.

Запускаем МУАК !

где P — капитализация компании;

BV — балансовая стоимость;

Е — чистая прибыль компании;

ROE (=Е/ BV) — рентабельность собственного капитала;

r — требуемая доходность (в данном случае текущая доходность долгового рынка с учетом поправочного коэффициента  х1.5, ввиду того, что будущая доходность от долевых ценных бумаг не определена, и инвестор в праве требовать несколько большую доходность по ним).

Уже из данной формулы можно получить еще два важных равенства:

Запускаем МУАК !

Запускаем МУАК !

То, что описала Арсагера в своей МУАК довольно сложно для понимания, и тем более для объяснения, но всё-таки попробую…

Совет директоров ОАО «УК «Арсагера» в своей деятельности исходит из принципа максимизации рентабельности собственного капитала (ROE) и обеспечения отражения результатов основной деятельности компании в курсовой стоимости ее акций и выплачиваемых дивидендах.

Совет директоров исходит из презумпции, что управление акционерным капиталом в Обществе является исключительно важной составляющей корпоративного управления, так как затрагивает интересы всех без исключения акционеров.

К инструментариям модели управления акционерным капиталом (МУАК) относится то, что влияет на величину акционерного капитала (выпуск новых акций, выкуп акций с последующим погашением, выплата дивидендов, сохранение прибыли в распоряжении общества).

Совет директоров ОАО «УК «Арсагера» (вправе использовать 4 способа управления размером акционерного капитала:

Увеличение акционерного капитала может происходить

(1) за счет дополнительной эмиссии акций или/и

(2) посредством сохранения прибыли в рамках Общества.

Для уменьшения размера акционерного капитала можно прибегнуть

(3) к выкупу собственных акций или/и

(4) к выплате прибыли в виде дивидендов.

Основной целью соблюдения МУАК является оптимизация размера собственного капитала Общества и, в первую очередь, недопущение его избыточности. Следствием данных действий должна быть максимизация доходов для акционеров, как от курсовой стоимости акций Общества, так и от получения денежных потоков в виде дивидендов.

Достижение цели МУАК в ОАО «УК «Арсагера» обеспечит выполнение обязательств Общества перед акционерами. Постоянная работа СД в рамках МУАК представляет собой систему последовательных действий, в результате которых рыночная цена акций Общества максимально приближается к справедливой цене, также в таких обстоятельствах акционеры получают от деятельности Общества максимально возможный доход на свои вложения.

На этапе деятельности Общества, когда вся или часть прибыли будет выдаваться акционерам в результате выплаты дивидендов или выкупа, акционеры смогут, полностью или частично, инвестировать полученные средства в продукты Общества, тем самым дополнительно увеличивая рентабельность собственного капитала, что будет положительно влиять на рыночную капитализацию акций Общества.



Запускаем МУАК !

Особенности бизнеса управляющей компании.

Прибыль управляющей компании (E) складывается из дохода от инвестирования собственного портфеля (Scc) и комиссионного вознаграждения за управление клиентскими средствами (Sкс) за вычетом всех расходов на функционирование и продвижение (Z).

E = Scc + (Sкс – Z)

Доход от инвестирования собственного портфеля является следствием процентной ставки ROIcc –доходности инвестиций непосредственно собственного капитала (собственного портфеля ценных бумаг). Данную величину можно принять равной среднерыночной доходности, — например, в ситуации, когда собственный портфель полностью повторяет структуру основного фондового индекса. ROIсc не изменяется с изменением суммы инвестируемых на фондовом рынке средств.

Рентабельность собственного капитала Общества:

ROE = (Scc + Sкс — Z) / BV = Scc / BV + (Sкс — Z) / BV,

При этом Scc / BV = ROIсс – значение среднерыночной доходности, то есть величина по отношению к рынку относительно постоянная. Очевидно, что превышение ROE над ROIcc возможно только при условии Sкс > Z.

При этом, чем больше соотношение (Sкс — Z) / BV, тем выше итоговое ROE Общества. Если Общество накапливает собственный капитал (BV) посредством сохранения чистой прибыли (Е) в рамках Общества, оно тем самым ухудшает будущее соотношение (Sкс — Z) / BV, так как увеличивает знаменатель данной дроби.

Предположим, Общество не выплачивает дивиденды и не выкупает акции, увеличивая балансовую стоимость имущества Общества:

ROE2 = Scc2 / (BV + E) + (Sкс — Z) / (BV + E) — рентабельность акционерного капитала, где Scc2 — доход от инвестирования собственных средств, увеличенных на размер полученной за предыдущий период прибыли Е.

Доходность, которую можно получить на собственные средства не зависит от размера собственных средств — это константа, равная например среднерыночной доходности:

Scc / BV = Scc2 / (BV + E) = ROIсс = const, то

ROE = ROIсс + (Sкс — Z) /BV, а ROE2 = ROIсс + (Sкс — Z) /(BV + E);

Отсюда следует, что ROE > ROE2, так как (Sкс — Z) /BV > (Sкс — Z) /(BV + E);

Иными словами, рентабельность акционерного капитала при условии выплаты чистой прибыли в виде дивидендов или/и выкупа акций, выше, чем при аккумулировании и реинвестировании прибыли. Увеличение рентабельности акционерного капитала Общества будет происходить за счет увеличения сумм, получаемых в виде комиссионного вознаграждения.

Данное соотношение обуславливает направление основных усилий Общества на привлечение и качественное управление клиентскими средствами и, как следствие, увеличение комиссионного вознаграждения (Sкс). Таким образом, начиная с момента, когда величина вознаграждения от управления средствами клиентов превзойдет величину затрат на функционирование Общества (Sкс – Z > 0), необходимо распределять всю чистую прибыль (E) среди акционеров путем выкупа акций с последующим погашением или/и путем выплаты дивидендов.

МУАК Арсагеры можно представить в виде логической блок-схемы:

картинка увеличивается

Запускаем МУАК !

Запускаем МУАК !

Для акционера МУАК – это четкая и прозрачная конструкция управления акционерным капиталом. Предполагаю, что компании с МУАК будут торговаться с премией к рынку.

Совет директоров – как представители акционеров должны руководствоваться интересами всех акционеров.

Если есть МУАК акционерам понятно, как и какой в случае коммерческого успеха предприятия, доход от владения акциями они будут получать. Также становится понятным профессионализм Совета директоров, и действуют ли они в интересах всех акционеров.

МУАК задает определенные рамки, и если СД действует вне их, то тем самым демонстрирует свою деятельность не в интересах акционеров. А это будет сигналом для акционеров (вопрос выбора и поддержки кандидатов СД) и потенциальных инвесторов (вопрос приобретения или не приобретения акций).

УК Арсагера – первая компания в России, которая внедряет МУАК и будет жить по этим законам!

Акционеры УК Арсагера – голосуйте ЗА по этому вопросу!
 

Запускаем МУАК !

Успешных инвестиций!

 

А почему не «Модель управления для акционерного капитала?» :)
avatar

Kir

Kir, так это она и есть
Александр Шадрин, Kir имеет в виду, слово «для» пропущено, МУАК не так хорошо на слух воспринимается
Kir, )))))
МУАК?
avatar

crystal

crystal, МУАК — это модель управления акционерным капиталом.
Александр Шадрин,
Александр Шадрин, и картинка не очень, типа будущего нет!!!
1. МУАК звучит нелепо, мягко сказать
2. Модель-это когда моделируют, так что запуск модели событие явно не великое, поскольку результат не известен. Возможно, Вы уже намоделировались и, на самом деле, запускаете непосредственно Управление? Заодно и от неблагозвучия избавитесь)
avatar

iMAG

А ведь дискуссия не закончена. Из формул выходит:
P= E/r. Не слишком ли просто для оценки бизнеса множества компаний с различными перспективами, темпами развития, структурой капитала, рентабельностью, уровнем дивидендов, риска в конце концов?
Конечно, это особенности надо учитывать и связать собственно стоимость компании и справедливую рыночную цену, что не одно и то же.
Григорий, прочтите Приложение к Положению о СД — там именно с особенностями УК Арсагера. Конечно, конкретные действия СД будут прорабатываться, но общая парадигма задана.
Александр Шадрин, кто является модератором управления акционерным капиталом?
Сергей Воронцов (sergey-110), акционеры
Александр Шадрин, а ссылку можно?
Григорий, stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/gosa_po_itogam_2014_goda/

там где документы в самом низу страницы
Я то думал краткость сестра таланта!))
Почему в повестке дня нет вопросов о тенденции к постоянному оттоку денег и путях решения этой проблемы?
avatar

Сергей

Ни муа себе
avatar

forex-light

Кто нибудь до конца дочитал?)))
avatar

Серега

Шутка про букву «Д».
avatar

Good Amigo

Я мало знаю о акциях. Сейчас меня интересует такой вопрос. Где смотреть дату отсечки и размер дивов? Где все это можно узнать? На сайте эмитента или еще где? Подскажите пожалуйста!
Сергей Дементьев, держи 1prime.ru/companies/20150601/811703447.html
Саша Шадрин-это Леня Голубков нашей современности.
Леню Голубкова называли халявщиком партнером.
Сашу будут называть МУАКом
Интересно
Александр, за что Вас выбрали в совет директоров?
МУАК как то не звучит.Нужно слово на «Д» добавить. Например:
Модель Управления Диверсифицированным Акционерным Капиталом -сокращённо МУДАК…
Когда акции Арсагеры будут стоить 8 рублей?
avatar

dilettante

Вот это хороший, добрый и конструктивный пост ;)
Желаю успехов!
А какие тарифы у УК Арсагера на содержание жилья?
avatar

firebot

До конца не дочитал. Разбираться лень. Но успеха при избрании в совет директоров искренне желаю! Будет очень занятно, если пробьетесь туда с помощью постов на смарт лабе.
avatar

kbrobot.ru

Новая редакция положения о совете плохая (старая тоже была плохая, но новая еще хуже). Самая главная проблема в том, что компетенции совета директоров, закрепляемые в положении не соответствуют уставу общества и, вообще говоря, закону об акционерных обществах.

Особенно отвратительна формулировка компетенции совета: «принятие решений в целях максимизации рентабельности собственного капитала Общества и обеспечения отражения результатов основной деятельности Общества в курсовой стоимости его акций и выплачиваемых дивидендах.»

Причем она отвратительная как для акционеров, которым будут доказывать, что любое идиотское решение совета было «в целях максимизации», так и для самого совета директоров, на которого сейчас можно подавать судебные иски за любой чих (результаты деятельности компании отрицательные, значит совет не действовал «В ЦЕЛЯХ МАКСИМИЗАЦИИ»).

Это, конечно, дело акционеров, но в очередной раз показана низкая квалификация менеджмента, готовящего такие важные для общества документы и создающего принятием этого документа огромную массу проблем и себе и акционерам.
avatar

Mikola

Mikola, приходите к нам на собрание акционеров в качестве почетного гостя. Всем будет интересно на Вас посмотреть и послушать, пока результаты подводятся.
Чистилин Евгений, я бы с удовольствием, но в этот день веду собрание в другом обществе.

Да и смотреть на меня незачем, я не статуя :) а вот Вам по профилю следовало бы подумать о том, что при утверждении такого положения нужно вводить изменения в устав в части компетенции совета, иначе положение будет нелегитимным. Не говоря уже о том, что формулировки допускают слишком большое поле трактовок.
Mikola, так какая разница какие трактовки, нет закона описывающие МУАК, это грубо говоря свод этики-правил для совета директоров, у большинства АО написаны под копирку «консультантами», а в Арсагере решили сделать адекватный свод правил, по которому реально люди могут принимать решения и это позволит добиваться целей акционеров, менеджмента проще и быстрее.
Если же распространить по многим публичным компаниям, качество управления должно стать лучше. Вот вы хвалились тем, что крутые в управлении государственных компаний, вы запаривались, создавали такие своды правил, обучали совет директоров?

Людям, у которых нет представления как правильно, нужно показать «вот, так вот правильно поступать, поэтому, когда будете выкупать акции с рынка, вы должны в течение года либо продать, либо погасить, нельзя чтобы они весели на дочерних обществах. Когда выкупаете акции с рынка, не нарушайте законы и соблюдайте такие, такие правила» Этого вполне хватит чтобы улучился уровень корпоративной ответственности.

Многие акционеры тупо не понимают как должно быть, поэтому, принимают решения менеджмента\совета директоров как данное, они не понимают что есть некие правила бизнеса и их может нарушать руководство компании, правила позволят любому начать задавать правильные вопросы и интересоваться что же на самом деле происходить в компании, в которой он акционер.

На одном их последних собраний акционеров которых был, основной акционер-генеральный директор искренне считал что выкупать акции с рынка дочерней компании и что они на ней висят больше года это нормально. Что делать непубличную офферту, по которой определенный круг лиц мог купить акции этой компании с бонусом — обязательством выкупа у него этих акций по цене не ниже покупки — это нормально. Что «консультанты» ради продажи акций(компании нужны были деньги) вливали их в рынок по любой цене, главное их продать — это нормально. Что обсуждать на годовом собрании только результаты головной компании(это холдинг), когда основную прибыль делают 100% дочерние общества — нормально, типа некая формальность.
Вот какое качество понимания что такое акционерный капитал, а по бизнесу мужик норм.
Oliver, надо различать нормативные и добровольные документы. Нормативные (а положение о Сд именно такой) должны быть законными и соответствовать другим нормативным документам, в первую очередь уставу.иначе возникают риски тяжб с любым акционером, и еще и ЦБ заодно. Сейчас именно такая ситуация с этим положением.



Если это кодекс этики, то его так и надо называть, а не тащить двусмысленные формулировки в обязательный внутренний документ
Mikola, задача что-то решить, сделать лучше, а не херней бюрократической заниматься.

Какие тяжбы, люди не готовы свои права защищать, а тут разбираться где правовое, где нормативное, посмотрите на суть, какая разница как назвать, главное что будет претендент, достаточно публичный, которого не было в России никогда, мне этого хватает чтобы назвать это хорошей затеей.

Если ни чьи права не нарушают, значит это законно, и последнее решит суд, а все эти разговоры не по сути, а по «как выглядит»
Oliver, во-первых, никому, кроме арсагеры не очевидно, что муак это что то хорошее.

Во-вторых, грамотные и законные внутренние документы это хорошо для общества, а безграмотные — плохо.

В-третьих, посмотрите картотеки арбитражных дел по нарушениям во внутренних документах и решениях советов и оцЕните риски.

В-четвертых, есть масса публичных обществ с уже внедренными лучшими практиками, а предложения арсагеры мягко говоря неочевидные инновации
Mikola, если кто-то сделает херню и его накажут — его проблемы, ну вот, пусть они сами и понаступают на грабли, потом можно сделать вывод, стать опытней и улучшить и делать более качественно. Без действий нет развития, пусть пробуют, это их дело, другие только либо отмалчиваются, либо говорят «все плохо, но не скажем как лучше сделать»
Mikola, Подскажите, где именно компании о которых Вы говорите отражают информацию о требуемой СД рентабельности и тд.
Mikola, лучше напишите как сделать лучше, больше польза будет
Oliver, я уже предложил выше. Вариантов много, например:
1. Поменять устав под положение (плохой вариант)
2. Поменять положение таки под устав (промежуточный вариант)
3. Принять на оса муак в качестве добровольной политики управления акционерным капиталом (наиболее правильный вариант), а положение все-таки написать грамотно.
Mikola, Вы правы в том, что вносить в Устав было бы правильнее, имхо. Мы это знаем, но сознательно пошли на ту форму, которую выносим на собрание. Oliver верно заметил, все равно эти принципы понятийны, даже если прописать обязанности в Уставе, будет субъекивизм члена СД в его отношении к максимизации ROE и т.д. Согласитесь, что юридически нельзя члена СД ЗАСТАВИТЬ проголосовать так, как даже того требует внутренний документ или Устав. Закон позволяет только наказывать за убытки, причиненные голосованием или бездействием. А доказывается это весьма сложно. Мы исходим из презумпции, заложенной в стьате 71 Закона об АО — каждый член СД должен действовать в интересах акционерного общества и его акционеров. А принципы этого интереса мы обозначили в МУАК. К тому же Вы сами заметили, что Положение о Совете директоров для его членов носит обязательный характер. Поэтому, на наш взгляд, в качестве определенного шага вперед в развитии КУ в компании достаточно иметь нормы МУАК в качестве части Положения о СД, а не Устава. Кроме того есть еще чисто техническое нежелание трогать Устав, думаю вы догадаетесь почему.
Чистилин Евгений, Оливер ничего правильного не заметил, увы. Никаких понятийностей в законе и судах нет. Есть отсылки к нормам права.



Неужели Вы не понимаете, что практически любое решение совета по этому пункту положения о Сд в текущей редакции может быть мгновенно оспорено любым акционером, как принятое за пределами полномочий совета? Ибо ни в законе, ни в уставе таких полномочий Сд не прописано?



Ну и будете судиться со всеми, кто посчитает, что решение совета нанесли ущерб и обществу и конкретному акционеру. Я бы точно на вас в суд подал чисто из спортивного интереса.
Mikola, смотрите, как я думаю. Ведь МУАК — это алгоритм. Как структура нормы права: ЕСЛИ — ТО — ИНАЧЕ (в нашем случае ИНАЧЕ — отсутствует) В МУАК на понятийном уровне написано — ЕСЛИ. Если с акционерным капиталом происходит такое -то событие (это в таблице) — ТО совет директоров принимает конкретное действие — выносит вопрос в повестку дня, или голосует за допэмиссию или принимает рекомендацию общему собранию. Таким образом на основе понятийных посылок СД уж действует строго по своей обычной компетенции. По закону и по уставу. На мой взгляд не тут конфликта компетенций. Мы же не приписываем СД какую-то компетенцию, не указанную в Законе или уставе. Мы прописываем только ПРИЧИНЫ, по которым он должен воспользоваться своей обычной компетенцией. Я понят?
Чистилин Евгений, в том и проблема, что Вы втаскиваете в положение новую компетенцию (второй раздел, кажется, под рукой нет документа) а другие сокращаете, по сравнению с уставом.

В вашем случае правильное решение политика, а не положение о Сд. А тех членов совета, которые не хотят голосовать в соответствии с правильной политикой акционеры просто не изберут на оба, или воса
Mikola, нет, что Вы, никаких новых компетенций мы не изобретали. Совет директоров будет пользоваться только теми инструментами, которые есть у него по закону и уставу.
На основании МУАКА будет идти ежегодное голосование по допэмиссии (это комптенция СД), по выкупу акций (также в соответствии с законом), по рекомендации по дивидендам (это также компетенция СД) и так далее, в зависимости от ситуации с акц. капиталом. В целом спасибо за критику. То что это может быть Политика, а не часть Положения спорить не буду. И уж тем более с тем, что неугодного просто не изберут. Хотя у нас часть членов СД сами себя избирают — они крупные акционеры. А часть таких как Александр- профессиональные.
Чистилин Евгений, Очевидно, мы по разному читаем документы. Вопрос лишь в том как будут читать положение акционеры и судьи ;)
Mikola, подайте в суд и посмотрим, как раз будет официальный вердикт, который позволит развивать эту тему дальше
Oliver, я не акционер арсагеры, и наблюдая результаты фхд и работу менеджмента не имею желания им становиться ;)
Mikola, так вы же в суд хотите подать, зачем акционером для этого становится?
Oliver, Ст. 68 Закона об АО:
«6. Акционер вправе обжаловать в суд решение совета директоров (наблюдательного совета) общества, принятое с нарушением требований настоящего Федерального закона, иных нормативных правовых актов Российской Федерации, устава общества, в случае, если указанным решением нарушены права и (или) законные интересы общества или этого акционера. Суд с учетом всех обстоятельств дела вправе оставить в силе обжалуемое решение, если оно не повлекло за собой причинение убытков обществу или акционеру либо возникновение иных неблагоприятных последствий для них и допущенные нарушения не являются существенными.»
Чистилин Евгений,
«может быть мгновенно оспорено любым акционером», «Я бы точно на вас в суд подал чисто из спортивного интереса.»
Судя по словам Миколы, в какой то момент, множество акционеров заходят подать в суд, поэтому, Миколе не нужно становиться акционерам чтобы сделать то, что он написал ради спортивного интереса, поскольку не все знают как правильно подать в суд, что написать, а Микола высказывается что это просто для него и готов сделать для собственного интереса.
Арсагера, пожалуйста
Арсагера, забавно смотреть на Ваши «компетентные» комментарии :)))





Вам указывают конкретные недостатки и риски, а Вы, как обычно, общими словами ниочем. Если так же в судах по поводу решений совета выступать будете, то мне жалко и совет и акционеров.
вот ты замороченный чувак
Интересно, почему r взят, как «доходность долгового рынка с учетом поправочного коэффициента х1.5»? Скорее всего, данный множитель должен быть: а)«плавающий» в зависимости от ситуации на рынке, б)иметь рациональную оценку-калькуляцию.
Вот, в качестве примера, как Aswath Damodaran оценивает Equity Risk Premiums (ERP) для американского рынка: aswathdamodaran.blogspot.ru/2013/05/equity-risk-premiums-erp-and-stocks.html

Второй момент, влияние долговой нагрузки(или, наоборот, наличие кэша) у компании на её мультипликатор P/E. Опять сошлюсь на Damodaranа: aswathdamodaran.blogspot.ru/2015/06/debt-cash-and-pe-why-cash-is-upper-and.html
В общем случае, наличие долгов приводит к понижению «справедливого» P/E, а кэша – к его повышению. Этот момент тоже никак не отражен в МУАК?
avatar

at6

at6, Дамодоран в муаке не валялся… :)
Арсагера, тогда почему именно 1.5 ставки долгового рынка, а не, скажем, 1.2 или 2? Ведь вся оценка от этого будет сильно меняться. Есть ли какая-то эмпирическая поддержка этого значения? Или оно взято «строго на глаз»? ;-)

Дамодаран при оценке использует либо исторические данные, либо данные получение на основе DCF и уровня текущих денежных выплат акционерам, их перспективам роста и т.д. С его конкретной оценкой можно соглашаться или нет, но по крайней мере, там все логично вытекает одно из другого.
avatar

at6

Арсагера, т.е. исходя из этой вашей модели, если ЦБ добьется своей цели по инфляции в 4%, соответственно ставки долгового рынка упадут до тех же плюс/минус 4%, а премия по акциям будет всего 2%? А в случае инфляционного сценария эта премия будет наоборот расти?

Хм… Может, конечно, и так, в России не было периодов особо низкой инфляции, проверить не на чем. Но в случае с США, а там хватало и периодов высокой и низкой инфляции(соответственно, высоких и низких ставок долгового рынка), там такая тенденция пропорционального роста премии по акциям не сильно прослеживается — 3.bp.blogspot.com/--xza1GAt6yg/UZlQgnh2kZI/AAAAAAAAAcw/C27NEgIaGPU/s1600/ERP&Riskfree.jpg Скорее, даже обратная тенденция наблюдается…
avatar

at6

at6, пока это как ориентир, и он разумен.
Александр Шадрин, ну, ХЗ, тяжело делать прогнозы, особенно относительно будущего… :-)
Но исходя из этого ориентира, разъяснений Арсагеры и ставок долгового рынка(инфляции) в 8%, в дальнейшем предполагается реальная доходность рынка акций 3-4% в год при разумной его оценке. Если инфляция будет ниже, то и реальная доходность рынка акций – тоже ниже. Цифры получаются достаточно скромные. Для американского рынка акций, такая премия по акциям была в районе 6% в год, и, кстати, она была достаточно устойчива за 50+ лет.

P.S. Сейчас посмотрел, 3-4% реальных годовых за 15 лет – вполне нормальная оценка российского рынка акций. С 2000 года акции, если брать индекс MSCI Russia в local currency c учетом дивидендов рос в среднем на 13.5%, инфляция была повыше 8%, где-то процентов около 9%. Соответственно, так и получается реальная доходность в районе 4%.
avatar

at6

На мой взгляд, ошибка требовать от СД повышения капитализации компании, это закладывает основу для манипуляций и вредных для долгосрочного успеха действий. Думаю, надо сконцентрировать внимание на повышении стоимости компании.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP