Процентные доходы и расходы бизнеса и населения в России

▪️Российский бизнес по кредитам заплатил 14.5 трлн руб за последние 12м по 1кв26 включительно – идет третий квартал снижения процентных расходов, пик был в 2кв25 на уровне 3.82 трлн за квартал, сейчас – 3.42 трлн.

Если оценивать квартальную динамику, до 2022 года бизнес платил 0.65-0.8 трлн процентов по кредитам, с 2022 по 1П23 выплаты были стабильным на уровне1.1-1.3 трлн, резкий рост начался с 3кв23 и вплоть до 2кв25 на фоне кредитной экспансии и одновременного роста кредитных ставок.

По 12м скользящей суммы процентные расходы бизнеса в пользу банков выросли с 2.6 трлн в начале 2022 до максимума в 14.9 трлн к 3кв25 и медленно снижаются.

▪️Процентные расходы населения за 12м составили 6.67 трлн и примерно на этом уровне остаются последний год в узком диапазоне6.65-6.79 трлн (пик в 3кв25 по 12м сумме и максимум в 4кв24 по квартальном сравнению –1.74 трлн).

До 2022 расходы составляли2.4-2.6 трлн, а до цикла повышения ставки в середине 2023 выросли до 3.3 трлн.

( Читать дальше )

🔹 Ориентир по ставке купона составляет 8,25-8,50% годовых. Кредитный рейтинг «Газпрома» такой же, как у гособлигаций — ААА, при этом бумаги предлагают хорошую премию — около 200 б.п. к выпускам ОФЗ в юанях. Учитывая сравнимые выпуски, размер купона может сложиться на уровне 7,9% (доходность 8,2%).

💬 Начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин:

Новый выпуск облигаций «Газпрома» в юанях сроком на 4 года может вызвать высокий интерес со стороны участников рынка.

Крепкий курс рубля делает новый выпуск валютных облигаций еще более привлекательным. Валютные облигации служат страховкой на случай ослабления рубля.

Сбор заявок на участие в размещении завершается сегодня, 15 мая 2026 года. Принять участие в этом размещении можно через приложение ВТБ Мои Инвестиции.

Следишь за новостями компании, изучаешь отчёты, читаешь обращения топ-менеджмента, и вдруг видишь, что котировки рванули куда-то без видимых причин. Знакомо? Понимаем.
В такие дни на форумах Смартлаба одним из самых популярных вопросов становится: «На чём растём?» (если растём, конечно)
Случается, что причиной таких изменений котировок становятся действия инсайдеров.

Мурад Агаев — наш спикер трейдерского зала — кое-что об этом знает. Он автор стратегии Russian Magellan (управляет 1,2 млрд рублей!), ведущий Youtube-канала «Вредный инвестор» и руководитель направления «Долевые ценные бумаги» в АВО.

Мурад — один из самых заметных публичных инвесторов на российском рынке: он регулярно делится своим взглядом на акции, портфельные стратегии и рыночные идеи, а также участвует в интервью и открытых обсуждениях про фондовый рынок.

Тема выступления, конечно, попала в нерв рынка:
«Как увидеть инсайд, не имея инсайда: объемы, цена и новости, которых еще нет»

( Читать дальше )

     Акции ВТБ внезапно теряют почти 5% в преддверии объявления дивидендов.



     Второй день акции ВТБ нещадно льют, хотя инвесторы ожидают скорого объявления дивидендов. Что это? Слабые руки, плечевики или инсайдеры? С лёгкой руки кого-то потеря 4 рублей с акции нанесла удар на психику миноритариев, ожидавших скорое объявление дивидендов.
     В воскресение, 17 мая, должен состояться день инвестора. И, как обычно, ничто не предвещало беды. Но что за внезапное половое бессилие акций? Конечно, особенно вчера падали многие, но не на 5% же за пару дней.
     Если рассчитывать на дивидендную политику ВТБ, то ожидаем от 25% до 50% от ЧП за 2025 год. Это примерно от 9,7 до 19,4 рублей на акцию. И, судя по котировкам, 50% выплаты никто не ждёт и это логично. Однако и 25% было бы маловато, но цена ВТБ выглядит так, будто бы 25% и одобрят, а это примерно 11% дивдоходности. А это даже меньше, чем дивдоходность Сбера, акции которого сейчас дают приближающиеся 11,6% дивдоходности. 

( Читать дальше )

До заседания Центробанка по определению ключевой ставки больше месяца и продуктовая инфляция способна встать с ног на голову. Но! Захожу вчера в магазин, где килограмм огурцов упал ниже 60 рублей, и понимаю, что в воздухе отчётливо запахло дефляцией. А ведь зимой только и воплей в сети было про то, как зелёный овощ стоит дороже самых экзотичных фруктов.


Несколько месяцев назад из каждого утюга слышались надрывные вопли по поводу стремительно дорожающих огурцов. Сильнее разгонялся разве что имбирь в лихую ковидную годину. Такое ощущение, что авторы этих текстов впервые зимовали в России. Стенания сотрясали стены, истерика набирали обороты, да такие, что только и оставалось ждать, когда руководство страны покается перед народом, признается в своей недальновидности и откроет национальную кубышку лишь бы накормить сирых и убогих зелёной мякотью без вкуса. Цены на огурцы улетели в космос — это, пожалуй, самая лайтовая из эмоциональных кричалок.

Опытные люди, конечно, могли только похихикать над тем, как СМИ по одной и той же спирали доводят эмоциональный взвод до предела. «Вся страна обсуждает цены на популярный овощ!». Точно, других же причин для паники не существует. Но для традиционного зимнего подорожания овощей необходимо было расчистить первые полосы. Вот огурец и стал прекрасным образчиком для музейной витрины. 

( Читать дальше )

Ростелеком представил финансовые результаты за первый квартал 2026 года. Рассказываем об основных моментах отчета.

Главные цифры

Выручка увеличилась на 10% г/г, до 208,9 млрд рублей. Росту выручки способствовали:

• рост доходов мобильной связи на 8% г/г (до 75,1 млрд рублей);

• увеличение доходов цифровых сервисов на 24% г/г (до 43,4 млрд рублей), связанное с развитием платформенных решений для предоставления социальных сервисов (Госуслуги) и проектов по цифровизации деятельности крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров, с ростом спроса на инфраструктурное ПО и сервисы информационной безопасности;

• рост доходов в сегменте услуг широкополосного доступа в интернет на 13% г/г (до 32,6 млрд рублей) за счет увеличения количества клиентов, подключенных по оптическим сетям доступа, и роста среднего дохода на пользователя;

• рост доходов от видеосервисов на 13% г/г (до 15,4 млрд рублей), связанный главным образом с развитием клиентской базы видеосервиса Wink.

( Читать дальше )

• Убыток дочек за 2025 год впечатляет
• Финансовые показатели холдинга рекордно плохи
• Система живёт за счёт наращивания долга
• Надежда на IPO
• Итоги

Убыток дочек за 2025 год впечатляет

Система с упорством, достойным лучшего применения, продолжает финансировать убыточные дочки за счёт ускоренного наращивания долга:

• Сегежа: -88,4 млрд
• Эталон: -22,3 млрд
• Степь: -7,3 млрд
• Биннофарм: -2,6 млрд
• Ситроникс: -2,4 млрд
• Итого: -123 млрд

Прибыльные МТС (+21,5 млрд) и Медси (+5,5 млрд) не способны компенсировать такие убытки.

Финансовые показатели холдинга рекордно плохи

• Убыток: -232,5 млрд (2025) vs -11,8 млрд (2024)
• Критически низкое покрытие процентов : 0,78x (2025) vs 1,41x (2024). Операционной прибыли не хватает даже на уплату процентов.
• Отрицательный собственный капитал: −173,8 млрд ₽
• Чистый долг / OIBDA: 4,34x (2025) vs 3,83x (2024)

Не понимаю, как у эмитента с такими проблемами может быть рейтинг АА-. Нужно быть готовым к понижению. Прогноз от АКРА как раз негативный.

Система живёт за счёт наращивания долга

Процентные расходы сравнялись с EBITDA:

( Читать дальше )

🧮 Дивидендная фишка отечественного финсектора, компания Займер, представила сегодня свои результаты по МСФО за 1 кв. 2026 года, в которые я  предлагаю заглянуть вместе с вами. Тем более с недавних пор я стал акционером этой компании, а значит внимание с моей стороны к этой истории должно оставаться повышенным!
 📉 Чистые процентные доходы (ЧПД) с января по март сократились на -8,9% (г/г) до 4,6 млрд руб. Казалось бы, динамика негативная, но давайте копнем глубже в цифры. На самом деле, причиной снижения ЧПД стало осознанное решение руководства сократить объемы выдач и сконцентрироваться на качестве портфеля и надежности заемщиков (об этом я тоже рассказывал в том самом апрельском посте). В условиях жесткого регуляционного давления, стратегия осторожного качественного роста выглядит вполне обоснованной и дальновидной, не так ли?
 
📈 Обращает на себя внимание бурный рост комиссионных доходов, которые в отчётном периоде прибавили на +81,4% (г/г) до 643 млн руб. А ведь ещё до 2024 года их не было вовсе, а теперь компания уверенно наращивает этот показатель за счёт доп. услуг для клиентов! Драйвер роста — страхование жизни заёмщика, и это тот самый случай, когда продукт не просто приносит доход, но и реально защищает клиентов, позволяя закрыть долг при наступлении страхового случая.

( Читать дальше )

Привет, Smart-Lab!

Большую часть жизни я провел в финансах: казначейство, управление ликвидностью, работа с капиталом. И всё это время моим основным инструментом был Excel. Всегда хотелось как усовершенствовать имеющиеся модели. И хотя Excel при профессиональном подходе дает огромные возможности их все равно может не хватить под какую-то конкретную задачу. Также в последнее время с расцветом ИИ я как и многие увлекся вайб-кодингом, порог доступа к которому теперь стал ниже, чем был раньше. Решил раздвинуть рамки Excel моделей за счет python.

В этой статье я расскажу, как финансисту (не профессиональному разработчику) пересесть на Python и собрать свой инвестиционный терминал, который делает именно то, что нужно вам. Когда я начал глубже погружаться в изучение облигаций, то мне захотелось создать свой инструмент, в который я бы мог сам добавить те показатели, которые бы посчитал нужным.


Откуда я брал данные для терминала.

Первый вопрос любого цифрового проекта — данные. Вот откуда я беру данные для своего терминала

( Читать дальше )

Цена на золото на торговой сессии в четверг снизилась на 0,8%. К настоящему моменту цена опускается ещё на 1,75% и уже находится ниже $4600 за т.у.

Сегодня К. Уорш вступает в должность главы ФРС. В уже ближайшее время возможно станет понятнее, собирается ли Уорш постепенно переходить к монетарному смягчению, оправдывая таким образом доверие Трампа, либо же всё же будет придерживаться более консервативного подхода, ориентируясь на текущие цифры по инфляции. На Polymarket вероятность нулевого изменения ставки в текущем 2026 г. составляет более 70%, вероятность одного снижения на 25 б.п. равна 16%. Рыночные участники не видят поводов, чтобы ФРС начал более быстрый переход к стимулирующей ДКП. По оценке ситуации на рынке деривативов со стороны CME Group вероятность сохранения ключа в диапазоне 3,5-3,75% на заседании 17.06. ещё больше выросла и приближается к 100%.

Между тем, вновь всплывает тема оценки резервов в американском хранилище Форт-Нокс. Д. Трампу задали вопрос относительно того, что аудит хранилища до сих пор не проведен, хотя ранее И.

( Читать дальше )