НОВЫЙ ПРОГНОЗ ПРАВИТЕЛЬСТВА: БЮДЖЕТ, КУРС И НАЛОГИ. Ускорение роста ВВП с 0,6% в 2026 до 2,4% к 2029 при сокращении дефицита бюджета и чистого экспорта возможно за счет ускорения частного кредита и долга. В сумме кредитное предложение (КП) ~14% ВВП должно, как минимум, сохраниться (график 1, см. версии 2023 и июля 2026).

Сейчас КП формирует финансовые сбережения частного сектора, близкие к нормальным (14%). Исторически они колебались от 10 до 20% ВВП. С 2025 г. сбережения включают:
1) дефицит консолидированного бюджета 3-4% ВВП,
2) чистый экспорт 2-3% ВВП (он же — дефицита внешнего сектора или отток капитала),
3) прирост частного долга 7-9% ВВП.

Стоит признать нормой дефицит бюджета в 3% и не пытаться компенсировать его налоговыми изъятиями. История с НДС показывает, что такие меры малоэффективны: инфляция остаётся повышенной, а часть экономики уходит в тень.

Бюджет. За счёт налогов планируется умеренно увеличивать расходы (до 7% г/г) и снижать дефицит. Дефицит федерального бюджета ожидается на уровне 2,2% ВВП в 2027 (5,5 от 248 трлн руб.) и ~2% ВВП далее — это примерно будущие расходы на обслуживание госдолга.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 173,39 млрд ₽ / 58,75₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 176 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM:18,2 млрд ₽

▫️ Чистый убыток TTM:3,1 млрд ₽

▫️ Скор. убыток TTM: 0,2 млрд ₽

▫️ P/E:-

▫️ P/B: 1,1

▫️ Fwd дивиденд 2026: 0%

📈 Бизнес ДВМП растёт отличными темпами. В 1п2026 интермодальные перевозки выросли на 5,7% г/г, международные морские перевозки — на 18% г/г, а перевалка контейнеров прибавила 10,3% г/г. Причины высоких темпов роста операционных показателей очевидны.

👆При этом, судя по росту выручки всего на 5% г/г, цены на фрахт снизились г/г, что негативно отражается на финансовых результатах.Операционная прибыль в 1п2026 составила всего 5,3 млрд р (-61,5% г/г), а чистая прибыль практически обнулилась (всего 260 млн р с корректировкой на курсовые разницы).

📊 При этом, такого чуда как в 2020-2023 годах ждать явно не стоит. 4 года высокие цены на морские перевозки в данном направлении держались сначала за счет QE во всем мире, а потом санкции и перенаправление поставок внесли свой вклад. Сейчас ситуация стабилизировалась и компания работает практически в 0, даже несмотря на то, что направление всё еще востребовано.

( Читать дальше )

     Как правило, я не пишу пост в ответ на новости. Не интересно, лень, не мое. И надо же как-то отличаться от обычных инвестблогеров, для которых это главный контент :) Но вот сейчас исключение, которое раз в год. Есть новости, которые тьфу (таких 99%), а есть те, которые меняют суть игры. Вот осенние предложения Минфина по налогам на пассивный доход — оно самое.

 

      Простите, не буду пересказывать. Это уже сделали сотни раз, куда оперативнее и подробнее, чем мог бы я. Вы все уже давно в курсе. Если коротко, то:

     а). с дохода от инвестиций шкала будет не 13-15%, а 13-22%, как с зарплатой,

     б). оба типа дохода будут сальдироваться в плане своих лимитов, от которых повышают ставку.

 

      Кажется, что это история про каких-то далеких богатых, 15% наступают с годового дохода 2.4 млн., 18% с 5, 20% с 20, 22% с 50. Начинающему мальчику Ване, пошедшему за мечтой инвестировать с 20 лет с зарплаты 100 тысяч, вроде бы пока ничего не грозит.

( Читать дальше )

Продолжаю активно пользоваться общественным транспортом. Это и от дефицита бензина ограждает, и стресс от аварийности на дорогах снижает, книжку опять-таки можно в дороге почитать. А если не книжку, то другую полезную информацию, вроде доски объявлений. Пока отечественные инвесторы спорят, насколько выгодно вкладываться в Евротранс, мой внутренний калькулятор подсчитывает упущенную выгоду от того, что я не выбрал своей профессией водителя троллейбуса. 


Почти 200 косарей сегодня предлагают водителям траликов. То есть выпуститься из школы двоечником уже совсем не страшная история. Всё что надо для хорошей жизни в мегаполисе — трудолюбие. Ну и не бухать, баранка, не любит алкоголиков. Отличную зарплату, возможно, предложат не на каждом углу, но ведь предложат. Шофёров не хватает настолько, что уже просто за то, что приведёшь друга в троллейбусный парк готовы отслюнявить 30 тысяч рублей. Я в лёгком шоке. 

Знакомых среди водителей троллейбусов у меня нет, подозреваю, что максимальные выплаты полагаются только тем, кто рулит и днём, и ночью, и по выходным, но если не ставить себе задачу заработать все деньги мира, наверное, полтораста всё равно остаются на руках. Необходимость вкладываться ради получения детьми дипломов о высшем образовании резко отходит на второй план. Они и без корочки смогут неплохо здесь пожить. 

( Читать дальше )

Сама таблица находится тут

На листе с лучшими бумагами вы найдёте 95 бумаг с рейтингом выше BBB+, дюрацией от 30 до 190 дней и YTM выше 14%, то есть ключевой ставки.

Как пользоваться таблицей:

1️⃣ — Смотрите бумаги в рейтинге, который подходит под ваш уровень риска и находите с самым высоким YTM

2️⃣ — Смотрите на дату погашения/оферты. Чем ближе дата погашения/оферты, тем лучше, но лучше смотреть от 4-6 месяцев+, на коротких сроках YTM может некорректно отображать картину. Аналогичная ситуация с офертой/погашением более года и чем дальше, тем менее привлекательна бумага.

3️⃣ — КРАЙНЕ ВАЖНО!!! Смотрите информацию по компании: что пишут, корпоративные действия, как дела с платёжеспособностью. Если появляется уверенность, что всё отлично, то можете брать бумагу и радоваться доходности.

Видеоинструкция как работать с таблицей: t.me/philippovich_bonds/1339
Или тут: youtu.be/T1jNZ9R_ysQ

Буду рад вашему лайку 🔥
Это мотивирует 😎

Всем привет.

В последнее время через банковские приложения приходит довольно много различных предложений инвестиционного характера. Как и прежде, одна из наиболее популярных идей строится вокруг длинных ОФЗ. О поведении длинных бумаг я уже писал ранее.

Давайте посмотрим на профиль одного из таких продуктов.

Нам предлагают вложить деньги примерно на 3 месяца. Если к концу срока цена бумаги останется на текущем уровне или окажется выше, мы получаем 5%. Если бумага окажется ниже цены входа, то через 3 месяца мы ничего не заработаем, но получим обратно все вложенные деньги. Так сказать, 100% защита капитала.

Сначала посмотрим на профиль выплаты вместе с теоретической расчётной динамикой цены ОФЗ.

Это, конечно, идеальный мир. Реальное поведение бумаги почти наверняка будет отличаться от теоретического расчёта. 

При этом само снижение ключевой ставки вовсе не гарантировано.

График 1. 

Теперь посмотрим, как вела себя сама бумага на истории по окнам (это не динамика от начала до конца, а именно интервалы).

( Читать дальше )

Людям с разным уровнем месячного дохода и накоплений сложно понять друг друга. Когда зарабатываешь 30 тысяч в месяц почти нереально интерпретировать кроме как «он выебывается, зажравшаяся скотина» покупку кем-то рубашки ручной работы за 25К. Ведь не может же нормальный человек тратить такие деньжищи на херню, верно?

Есть замечательный способ узнать как выглядит мир для тех, кто зарабатывает больше вас — мысленно менять цены в магазинах пропорционально разнице доходов.

Например, ваш доход 100К в месяц.
Чтобы понять, как видит мир человек с доходом 1 миллион рублей в месяц нужно откинуть от всех цен ноль и подумать как бы эти цен выглядели для вас.

И внезапно оказывается, что рубашка за 25К стоит 2500р. Каждый месяц не будешь покупать, но 5 штук раз в год купить можно, это просто одежда.
Закупиться на неделю с семьей в Ашане — 1700р, в Азбуке вкуса — 3000 (нахер этот Ашан, пошли в Азбуку, а еще лучше закажу доставку, она там от чека 200 рублей)
Снять трешку в центре — 12000 (как комната в Бутово, вы сейчас дороже снимаете, правда?)

( Читать дальше )

На прошлой неделе все ждали добрых вестей от очередной партии переговоров, но за словами дел не последовало. Продолжаем ждать наступления зимы, одновременно наблюдая очередной аномальный скачок в акциях Евротранса. Хотя тахикардия этого эмитента уже никого особо не удивляет, в отличии от внезапного прибавившего ВТБ (была акция по 49 руб., а сегодня уже по 52).


Заканчивается сентябрь, а с ним и минимальные цены на конференцию Смартлаба, которая состоится в Москве 31 октября. Подробности грядущего подорожания вот здесь, там же спрятан и промокод, дающий 20-процентную скидку на билет. Кто не успел, тот опоздал, мы честно предупреждали.

Самый просматриваемый пост недели выкатил Илья, внимательно читающий зарубежную прессу - Московский НПЗ Газпром нефти остановил переработку после атаки беспилотника — Reuters. Верить ли ИноСМИ, каждый решает сам, 40 тысяч зрителей уже поглядели на краткую выжимку рейтеровской статьи.

Бад Фокс тоже собрал 40 тысяч просмотров, но уже на другой теме — Крушение рынка недвижимости. В августе 2026 года падение спроса на новостройки составила 49% к августу прошлого года. Прогнозно в 4 квартале 2026 года спрос снизится ещё на 30%. Сможет ли хоть один застройщик снизить цены, чтобы скомпенсировать отсутствие ипотеки? 

( Читать дальше )

     Вот, чисто случайно, наткнулся на статью одного умнейшего (а главное — скромнейшего!) Мужика. Статья старая, но, как оно того известно, «истина от повторения не тускнеет» (Ходжа Насреддин).

«Принцип постоянного доминирования», для опционов и не только. Теория.

     Дабы моему ЛПЧ не рыться в аналах смарт-истории (почти как в дупах), просто закопироваю её сюда. Энжойтесь! Тогда — статья набрала 23 (Двадцать три!) занесения в «избранное». Итак, 

    «Каждый рациональный индивидуум действует в направлении наибольшей ожидаемой чистой выгоды»
                                                                                                     («ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ОБРАЗ МЫШЛЕНИЯ», профессор Пол Хейне)

( Читать дальше )

По данным ЦБ, в августе 2026 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 407₽ млрд и составил 40,18₽ трлн (1% м/м и 9,7% г/г, в июле +306₽ млрд). В августе 2025 г. он увеличился на 357₽ млрд (напомню, что тогда ставка составляла 18%). Кредитование ускорилось: выдачи в автокредите умеренные, его сдерживают высокие цены на авто и ставка, потребительское кредитование продолжает свой рост из-за сезонности/ставки, также виден переток из льготной ипотеки в рыночную (стоит отметить, что ипотечные выдачи снизились по сравнению с прошлым годом, но ухудшение условий семейной ипотеки произойдёт с 1 октября, поэтому в сентябре ждём ускорение выдач). Корпоративное кредитование продолжает свой рост:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в августе увеличились на 0,5% (в июне +0,4%), кредитов было выдано на 383₽ млрд (в июле 363₽ млрд), в августе 2025 г. выдали 392₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 214₽ млрд (в июле 188₽ млрд), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 182₽ млрд (в июле 154₽ млрд).

( Читать дальше )