После такого падения инвесторы долго будут обходить магнит стороной. Может Галицкий решил быть скромнее?)
Виталий С, по выручке может быть оптимистично слишком. В 1кв 2017 выручка была около 267млрд по сравнению с 255,3млрд в 1 кв. 2016 (около 4,6%), причем торговая площадь выросла с 4500 до 5100 примерно. В 2018г торговая площадь около 5800, то есть почти те же самые около 13% прироста. Как бы и выручка не выросла на какие-нибудь 4-6%.
Excessreturn, исхожу из их заявления в 2500 магазов в 2018, в 15 и 16 году в 1 квартале открывали 17% магазинов, вот таким способом я вышел на площадь в 5900. Ну без учета покупок, соглашусь, это наверное самый оптимистический вариант. Жаль они не публикуют каждый день новости об открытии магазинов, как это делает Детский мир )
Там может и минус нарисоваться по чистой прибыли.
Excessreturn, поделитесь пожалуйста, как вы пришли к такому результату? У меня по расчетам, пока тоже получается в районе нуля за 1 квартал.
Виталий С, три фактора могут к этому привести:
1) Падение органических продаж. Продолжение имевшихся тенденций.
2) Валовая маржа на уровне примерно 25-25,5% (чуть ниже 1 кв 2016г) Война цен с попыткой отвоевывания позиций у Х5.
3) Ускоренный рост амортизации за счет списания улучшения магазинов. Боюсь как бы она не оказалась около 9ярдов.
Excessreturn, Понял, интересно. Амортизация, кстати в районе 9 млрд в квартал и будет в 2018 году, с этим нужно смириться.
Я считал через их же план по открытию новых магазинов, и брал валовую маржу 24-24,5% (маржа уже в 4 кв составила 25,38% и постоянно снижается). Потому выручка получается в районе 296 млрд. А дальше уже не понятно что с расходами по процентам, налогу на прибыль и тд (может они все кредиты загасили перед НГ :) ). В итоге диапазон чистой получается от 0 до 4 млрд, что в любом случае гораздо ниже даже 2017 года.
Еще непонятна ситуация с Холидеем, купили\не купили. Их магазины могут дать немного драйва. Говорят, что в некоторых магазах Холидея в Новосибе полупустые полки и объявления о закрытии. Может все таки купили.
Там может и минус нарисоваться по чистой прибыли.
Excessreturn, поделитесь пожалуйста, как вы пришли к такому результату? У меня по расчетам, пока тоже получается в районе нуля за 1 квартал.
Чистое ИМХО. Если взять за тчку отсчета реальную капитализацию (220 млрд.руб + прибыль). Возможно, что упадет до 3500. Кто, что думает. Или это сильно грубый расчет. Долг компании не учитывал.
Да уж. Судя по активности продаж, вполне может на следующей неделе рухнуть до 4тр и там будет болтаться до улучшения показателей.
Excessreturn, сомнения насчёт 4 тысяч, до 4,5-4,8 весьма вероятно. Хотя конечно могут новости по санкциям сейчас придать ускорения всему рынку.
Банк «Санкт-Петербург» прогнозирует рост рыночной капитализации в 2018-2020 годах в 3 раза
Новая стратегия:
www.bspb.ru/investors/results/2018/Strategic-Priorities-2018-2020rus.pdf
РусАл — локальные акции могут быть включены в индекс MSCI Russia уже в мае — БКС
Локальные акции РусАла могут быть включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в рамках майской полугодовой ребалансировки. В крайнем случае это произойдет в ноябре текущего года. Об этом говорится в обзоре главного стратега компании "БКС Глобал Маркетс" Вячеслава Смольянинова.
«Исторически включению локальных акций „РусАла“ в индекс мешали два фактора: низкая ликвидность и free float. Второй вопрос был решен посредством размещения 0,7%/2,3% акций „Онэксимом“/Виктором Вексельбергом в рамках процедуры ABB в Гонконге 10 октября 2017 года. В итоге free float повысился c 13% до более 16%. В результате коэффициент иностранного участия (FIF) по методологии MSCI составляет для „РусАла“ 0,2»
Если вышеуказанное размещение будет считаться индексным провайдером MSCI событием ликвидности, медианная дневная ликвидность в феврале и марте должна быть выше $1,3 млн, чтобы локальные акции «РусАла» были включены в расчетную базу индекса MSCI Russia в ходе майского пересмотра.
«При этом среднее значение за 6 месяцев составило $1,3 млн. Вероятность реализации этого сценария, на наш взгляд, 70%»
«Если же MSCI по какой-то причине не посчитает размещение событием, повышающим ликвидность, и применит фильтр ликвидности за последние 12 месяцев, необходимый уровень ликвидности в будущем должен быть в целом тем же, однако включение в индексы MSCI, скорее всего, произойдет лишь в ноябре. В период до размещения ликвидность акций „РусАла“ была невысокой. Мы считаем вероятность реализации этого сценария 15%, и вероятность недостаточной ликвидности для включения — еще 15%».
Вес акций РусАла в индексе MSCI Russia в случае включения составит 2,2%, что обеспечит $120 млн пассивного притока.
Финмаркет
Проблемы Магнита фундаментальные. Все держалось на «гение» Сергее Галицком (Арутюнян). Уже несколько лет он ведет бизнес через не хочу ( см. интервью в Сколково 2016г. ) Он сытый и расслабился. Конкуренты его переиграли. Рядом с ним не надежная команда сытых менеджеров и все они побегут как крысы с тонущего корабля, но пока есть хоть какая то маржа они будут петь ему дифирамбы и говорить, что все не так уж и плохо.А все очень и очень плохо. Падение Магнита идет не полгода, а уже несколько лет и сейчас оно просто усилилось и стало явным. Вложение денег в непрофильные и не приносящие дохода активы, самоуверенность в свою гениальность самого Сергея,, просчет команды в стратегии( работать на количество, а не качество), все это помноженное на падающую платежеспособность населения и сильных конкурентов привели к плачевным результатам. Все пожарные методы ( открытие, а потом закрытие аптек., дополнительные вливания денег при эмиссии акций., обновление в срочном порядке магазинов, отказ от выплат дивидендов и т.д.) — все это выглядит как попытки спасение утопающего, но это не спланированная стратегия сильной компании. Магнит пришел закономерно к своему закату. Такое тоже бывает.
Сергей Х, мне кажется, что шахматист раздал бумагу на хаях, зашортил и снова нарастит ту же долю на лоях. На профите сумеет переиграть х5 или поглотит мелкоту.
Аудитор, Аудитор, Вы правильно сказали, что Вам кажется! А канибализм собственных магазинов. Построенный стадион за 200 млн. евро и за столько же парк + содержание убыточной фут. команды. Вложения в бизнес, где Магнит не имеет никакого опыта и отдача сомнительна.И еще много чего. Это уже свершившиеся факты. Так, что надейтесь и ждите, а Магнит пойдет своим путем.
Проблемы Магнита фундаментальные. Все держалось на «гение» Сергее Галицком (Арутюнян). Уже несколько лет он ведет бизнес через не хочу ( см. интервью в Сколково 2016г. ) Он сытый и расслабился. Конкуренты его переиграли. Рядом с ним не надежная команда сытых менеджеров и все они побегут как крысы с тонущего корабля, но пока есть хоть какая то маржа они будут петь ему дифирамбы и говорить, что все не так уж и плохо.А все очень и очень плохо. Падение Магнита идет не полгода, а уже несколько лет и сейчас оно просто усилилось и стало явным. Вложение денег в непрофильные и не приносящие дохода активы, самоуверенность в свою гениальность самого Сергея,, просчет команды в стратегии( работать на количество, а не качество), все это помноженное на падающую платежеспособность населения и сильных конкурентов привели к плачевным результатам. Все пожарные методы ( открытие, а потом закрытие аптек., дополнительные вливания денег при эмиссии акций., обновление в срочном порядке магазинов, отказ от выплат дивидендов и т.д.) — все это выглядит как попытки спасение утопающего, но это не спланированная стратегия сильной компании. Магнит пришел закономерно к своему закату. Такое тоже бывает.
Сергей Х, мне кажется, что шахматист раздал бумагу на хаях, зашортил и снова нарастит ту же долю на лоях. На профите сумеет переиграть х5 или поглотит мелкоту.
прибыль за 9 месяцев почти 8 млрд, а за год планируется получить 6,7 млрд, кто-нибудь знающий прокоментирует?
Евгений Белов, видимо, списания будут + слабый 4 квартал из-за теплой погоды.
Excessreturn, Ну если так то тарить в долгосрок сейчас рано. Есть смысл подождать плохого отчета за 4 кв. после на падении уже брать.
прибыль за 9 месяцев почти 8 млрд, а за год планируется получить 6,7 млрд, кто-нибудь знающий прокоментирует?
Аленка сменила веру.
Уже второй пост на эту тему:
Тимофей Мартынов, и что там? не вижу в телефоне. Када на 8000 пойдем?
Alex64, учитывая дату предыдущего прогноза по падению, то по времени лет через пять, когда они устанут ждать. ))
Excessreturn, долго. Я думаю быстрее, в течение 1-2 лет.
Аленка сменила веру.
Уже второй пост на эту тему:
Тимофей Мартынов, и чего означают эти кружочки и стрелочки?
План «Барбаросса»? Гитлер идет на Москву? :-)
Аленка сменила веру.
Уже второй пост на эту тему:
Тимофей Мартынов, и что там? не вижу в телефоне. Када на 8000 пойдем?
Виталий С, вы готовы бесплатно деньги отдавать? Также и тут излишний инвестированный капитал стоит денег.
Чтобы было понятнее, можно обратиться к моему предыдущему примеру. Представьте, что вы собственник и к вам пришли менеджеры с предложением не платить дивы в размере 100млн.руб., а направить эти деньги на закупку высокомаржинальных импорта и закупку товара на предприятиях под собственной торговой маркой (как раз по компании произойдет увеличение запасов + сокращение кредиторки). Вы согласились, но с условием, что в следующем году получите хотя бы 15% прибавки к дивам.
Проходит год, и тут два варианта — либо всё ок, либо нет. Если нет, то может так статься, что менеджеры купили на всю сумму какого-то гавна, которое может продаваться ещё 10лет. Причем так как это гавно, то мало того, что продажи упали, так ещё пришлось делать мотивационную программу для персонала, чтоб они это распродавали, да и плюсом ещё пришлось устраивать распродажи, из-за чего высокомаржинальное гавно превратилось в низкомаржинальное. В итоге вы имеете не хотя б 115млн.руб. дивов, а, например, 80млн.руб, да ещё вложено в оборотку 100млн.руб. Жесть? Но это реальность для большого количества сетей.
А так касательно Магнита то по-хорошему он должен отчитываться, куда дел эти излишние 136млрд.руб. и какая там эффективность.
Excessreturn, Я понял о чем вы говорите. Но всё таки к этому примеру больше подходит валовая маржа, а не маржа по EBIDA. А вот как раз валовая маржа у Магнита больше чем у Х5 и Ленты, в том числе и в 2017 году, с учетом падения. А маржа EBIDA не на столько, сопоставимо выше (3%) потому что, у Магнита доля SG&A (исключая амортизацию) от выручки выше на 2 %, чем например, у Х5. Потому если говорить, в формате увеличения оборотки для более дешевого закупа продукции, то тут Магнит справился, хоть и хуже чем раньше.
Раздумывал над покупкой магнита в районе 4000-4500, но новости об отмене дивилендов совсем все подпортили. Думаю, могут полить ниже.
Рое магнита по итогам 2017 года составил около 16%.
Собственный капитал около 220млрд, капитализация 565млрд, то есть сейчас компания торгуется за 2.5 собственных капитала
Если упадет ниже двух капиталов, компания, на мой взгляд, уже может перейти в раздел недооцененных или как минимум справедливо, что вполне может случиться, учитывая настроения инвесторов. Что думаете по этому поводу?
bm13, думаю, что ориентироваться на P/B для торговли неправильно. Вообще в идеале у торговых компаний собственный капитал должен быть близок к нулю, то есть получили товар и сразу продали, а прибыль распределили между акционерами. Для меня лично более понятно, когда стоимость можно рассчитать на основе доходности вложений, а доходность, в свою очередь, легко рассчитать на базе нормированного денежного потока, где как вариант инвестиции можно сократить до размера поддерживающих, то есть вариант, когда не растем, а стрижем капусту.
Excessreturn, могли бы Вы прокомментировать вот это своё высказывание: «Вообще в идеале у торговых компаний собственный капитал должен быть близок к нулю, то есть получили товар и сразу продали, а прибыль распределили между акционерами»?
Я это понял так, что Вы имеете в виду следующее: торговым компаниям невыгодно держать значительную денежную позицию (нераспределённую прибыль) на балансе.
а. В случае, если компания расширяется, то прибыль должна направляться на пополнение оборотного капитала.
б. В случае, если компания не расширяется, то прибыль должна распределяться между акционерами, а не оставаться на балансе.
Вы это имели в виду?
Foudroyant, тут имелся ввиду идеальный случай торговли, когда продавец, например, берет в кредит товара на 1млрд.руб., который продаёт за 1,5млрд.руб, из которых 400млн.руб. идут на погашение расходов (зарплата, аренда, налоги и пр), 1млрд.руб. возвращается продавцу за товар, а 100млн.руб остаётся в чистой прибыли, которую можно распределить в виде дивидендов.
Как видно из этого упрощенного варианта, никаких доп.средств для большой компании особо не надо и собственный капитал вполне может быть около нуля, хотя сама компания будет стоить дорого, так как зарабатывает и распределяет эти 100млн.руб.
Приближенным примером может быть М.Видео, у которого собственный капитал был всего 16 млрд (около 16% от пассивов без процентного долга), при дивах в 5млрд.руб. По факту Тынкован мог собственный капитал загнать в ноль с помощью выплаты дивов.
Кстати, если же взять Магнит, то у них СК 210млрд.руб.при примерно 330млрд пассивов без учета процентного долга, то есть 63%, причем Галицкий мало того, что отказывается от дивов, но ещё делает допку.
Excessreturn, понял теперь: Вы имеете в виду бизнес-модель, когда компания вообще не имеет собственного оборотного капитала, а торгует только тем товаром, который получила на реализацию, на денежный или в товарный кредит. Да, модель идеальная. Настолько идеальная, что даже в голову мне не пришла.
Foudroyant, это база для любой торговой сети. Всё остальное идет плюсом. Вот, например, у Магнита много средств вложено в чистый оборотный капитал, а у Х5 всё финансируется за счёт поставщиков и даже больше (ск за вычетом гудвила минимален). По-хорошему у Магнита стоит ожидать из-за этого высокую маржу, однако итоги 2017г. этого уже не показывают. Маржа по EBITDA у магнита составила всего 8% по 2017, а у Х5 может быть около 7,8%. Это значит, что большая часть собственных средств вложены в какое-то гавно, которое лежит мертвым грузом и не даёт ничего. Инвесторы, наверно, с радостью узнали, что их деньги закопали. Если сравнить с Х5, то запасы у Магнита могут быть сокращены на 69млрд, а кредиторка может быть увеличена на 67млрд. Итого 136млрд.руб. возможной экономии. Кстати, чтобы быть в паритете с Х5 и особо не расстраивать инвесторов, Магниту нужно зарабатывать хотя б 15% на эти средства, то есть EBITDa должна быть выше на 20,4млрд, что в марже должно приносить преимущество над Х5 в размере 1,8п.п. Если у Х5 7,8% маржа, то у Магнита должна быть хотя б 9,6%. Ну и где эта маржа у Магнита?!
Excessreturn, можете пояснить, почему маржа должна быть выше из-за увеличенного оборотного капитала?
