Решение ФРС по ставке не удивит рынки. Что произойдет дальше, может

Ожидается, что Федеральная резервная система сохранит свою базовую процентную ставку без изменений, когда она завершит свое двухдневное заседание по политике позже сегодня, но инвесторы, вероятно, сосредоточатся на все более важном компоненте принятия решений центральным банком.

Чиновники ФРС осторожно направляли инвесторов на заседание в этом месяце, предупреждая, что жесткое инфляционное давление будет способствовать более высокому росту цен в ближайшие месяцы. Отчасти это произошло благодаря лучшим, чем ожидалось, показателям на рынке труда и экономике, которая продолжает игнорировать прогнозы о том, что она впадет в рецессию.

Трейдеры, занимающиеся процентными ставками, отреагировали, хотя и несколько неохотно, снизив свои ожидания снижения процентных ставок ранней весной и исключив любые шансы на снижение с текущей ставки по федеральным фондам с 5,25% до 5,5% на встрече в среду в Вашингтоне.

Этот консенсус, вероятно, делает еще больший акцент на так называемых точечных графиках, официально известных как «Сводка экономических прогнозов ФРС», которые будут опубликованы вместе с решением центрального банка по процентной ставке в 14:00 по восточному времени.

Прогнозы фактически представляют собой сборник краткосрочных прогнозов ставки по федеральным фондам, основанных на оценках экономического роста, инфляции и рынка труда, полученных от 19 членов (включая председателя Джерома Пауэлла) руководящего органа ФРС Федерального открытого рынка. комитет.

Прогнозы Dot Plot будут тщательно отслеживаться

Стоит также отметить, что хотя 19 членов вносят свой вклад в общий итог (семь управляющих ФРС и 12 региональных президентов ФРС), только 12 голосуют на любом заседании по политике ФРС.

Точки также являются прогнозом, а не обязательством, и они могут меняться и действительно меняются в результате поступающих экономических данных и более широких условий финансового рынка.

В декабре прошлого года медианный прогноз, основанный на точечной диаграмме, указывал на то, что в этом году ставка по федеральным фондам упадет примерно на 0,75 процентного пункта, и это снижение потребует трехкратного снижения ставок на четверть пункта. В сводке также содержится призыв к дальнейшему снижению на процентный пункт в 2025 году и окончательному сокращению на 0,75 процентного пункта в 2026 году.

В конце прошлого года рынки опирались на эти прогнозы, одновременно добавляя изрядную часть собственного анализа. Инвесторы сделали ставку на то, что ФРС снизит ставку как минимум четыре раза, а возможно, и пять раз в течение всего 2024 года.

Однако более быстрые, чем ожидалось, данные по инфляции, устойчивый рынок труда и устойчивая внутренняя экономика сократили эти прогнозы до трех, по данным FedWatch группы CME, причем первый из них, скорее всего, будет представлен на заседании ФРС в июне.

У нас есть способы справиться с инфляцией»: Пауэлл из ФРС

Чиновники ФРС теперь предупреждают, что может потребоваться гораздо больше времени, чтобы вернуть инфляцию, обычно определяемую индексом цен PCE Бюро экономического анализа, к предпочтительному целевому показателю центрального банка в 2%.

Последнее значение предпочтительного индикатора ФРС показало, что базовые цены упали до 2,8% в январе, что соответствует как прогнозу Уолл-стрит, так и самому низкому значению с марта 2021 года.

«Нам есть куда двигаться», — заявил Пауэлл журналистам после заседания ФРС в январе. «Конечно, нас воодушевляет прогресс, но на данный момент мы вовсе не заявляем о победе».

С тех пор, конечно, инфляция ускорилась, а мировые цены на сырьевые товары, такие как медь и нефть, которые обычно ассоциируются с более устойчивым экономическим ростом, достигли многомесячных максимумов.

Сравнительный опрос управляющих глобальными фондами, проведенный Bank of America, на самом деле показывает, что инвесторы настроены наиболее оптимистично в отношении перспектив глобального роста за последние два года. Они также рассматривают более быструю инфляцию как самый большой так называемый хвостовой риск рынка, который превосходит геополитические проблемы и опасения по поводу выборов в США.

«Хотя рынок облигаций по-прежнему с оптимизмом смотрит на мягкую посадку, он ожидает, что инфляция может сохраняться выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% в течение длительного периода», — сказала Алтея Спиноцци, глава отдела стратегии фиксированного дохода в Saxo Bank.

«Следовательно, рынки фьючерсов на облигации начинают подвергать сомнению вероятность того, что Федеральная резервная система осуществит три снижения ставок, прогнозируемые на декабрьском точечном графике».

Лорен Гудвин, экономист и главный рыночный стратег New York Life Investments, отмечает, что для того, чтобы снизить средний точечный график до двух снижений ставок в этом году, потребуются изменения в прогнозах всего лишь двух чиновников ФРС. Но она по-прежнему ожидает, что смягчение начнется в июне.

«Декабрьские показатели выглядели очень оптимистично, отражая более быстрый, чем ожидалось, процесс дезинфляции и устойчивый рынок труда», — сказала она. «Мы считаем, что базовая инфляция PCE продолжит снижаться, но останется устойчивой, а уровень безработицы продолжит расти.

«В результате ключевые макроданные уравновешивают друг друга, что позволяет ФРС начать и продолжить сокращение ставок с июня», — добавила она.

Наличные деньги не являются королем, но они быстро растут

Полный функциональный эффект от ожидания ФРС, скажем, конца июля, а не начала июня, прежде чем осуществить свое первое снижение ставок, в значительной степени является минимальным. Но оптика гораздо важнее.

ФРС, готовая подождать до июля, потенциально прогнозируя меньшее снижение ставок в этом и следующем году, имеет большую степень уверенности в экономике в целом, но гораздо больше беспокоится по поводу повышенной инфляции.

Это может привести к тому, что трейдеры облигациями называют «медвежьим сглаживанием» кривой доходности, когда краткосрочная доходность (которая связана с процентными рисками) растет быстрее, чем долгосрочные ставки.

Стандартный 6-месячный казначейский вексель, который не несет в себе никакого риска, внезапно станет очень привлекательным при доходности около 5,5% по сравнению с ничтожной дивидендной доходностью индекса S&P 500, который в настоящее время торгуется на уровне около 1,35%.

Между тем, опрос управляющих фондами, проведенный Bank of America, отмечает, что инвесторы больше всего подвержены влиянию акций за последние два года, но в то же время медленно увеличивают денежные резервы.