Российская экономика вновь оставила недоброжелателей с носом — The Economist

За два года с начала военного конфликта на Украине российская экономика неоднократно доказывала, что слухи о ее гибели сильно преувеличены. Весной 2022 года России обещали финансовый коллапс, который так и не произошел. Экономика вошла в рецессию, но она оказалась менее глубокой, чем ожидалось, и длилась недолго. Самая свежая проблема — это инфляция. В прошлом году темпы роста цен резко выросли; экономисты опасались, что они могут выйти из-под контроля. Даже президент был обеспокоен: в феврале он призвал чиновников уделить «особое внимание» росту цен.

Однако, похоже, российская экономика в очередной раз опровергла пессимистичные прогнозы. Публикуемые 13 марта данные, вероятно, покажут что в феврале цены выросли на 0,6% в месячном исчислении по сравнению с 1,1% в конце прошлого года. В годовом исчислении инфляция достигла пика 7,5% в ноябре и больше не разгоняется. Многие прогнозисты ожидают, что ее уровень вскоре упадет всего до 4%, поскольку ожидания домохозяйств относительно будущей инфляции стабилизировались.

Инфляция в России резко выросла в прошлом году из-за фискальных вливаний, превышающих те, что были сделаны во время пандемии Covid-19. Военный конфликт потребовал увеличения расходов на все: от транспортного оборудования и оружия до зарплат для военных. Общие государственные расходы выросли на 8% в реальном выражении. Спрос на товары и услуги вырос за пределы производственных возможностей экономики, заставляя продавцов повышать цены. Найти рабочих стало особенно трудно, в том числе из-за мобилизации и оттока людей из страны. К октябрю прошлого года номинальные зарплаты росли ежегодными темпами 18% по сравнению с 11% в начале года. Это спровоцировало инфляцию цен на трудоемкие услуги, такие как здравоохранение и гостиничный бизнес.

Чья заслуга 

Минфин считает, ее своей. В прошлом году чиновники ведомства успешно лоббировали введение валютного контроля, в рамках которого экспортеры должны размещать иностранную валюту в российской финансовой системе. Эта мера, вероятно, поддержала рубль, который в последние месяцы укрепился, снизив цены на импорт.

Чиновники Центробанка считают, что их коллеги из Минфина — мало что понимают в экономике и зря вмешиваются в работу рынков. Они полагают, что заслуга в замедлении инфляции должна принадлежать их политике — более чем двукратному повышению процентных ставок с июля 2023 года. И они, вероятно, правы. Высокие ставки побудили россиян размещать деньги на сберегательных счетах, а не тратить их. Жесткая денежно-кредитная политика также ограничила кредитование. В декабре розничное кредитование выросло на 0,6% в месячном исчислении, снизившись с 2% в течение большей части 2023 года.

Мало где еще Центробанки были настроены столь же решительно. Тем не менее Россия, похоже, движется к «мягкой посадке», при которой инфляция замедляется без подавления экономики. Показатели экономики теперь соответствуют прошлогоднему тренду; в прошлом году ВВП вырос в реальном выражении более чем на 3%. Безработица остается на рекордно низком уровне. И почти нет свидетельств корпоративного стресса; более того, недавно уровень закрытия предприятий достиг восьмилетнего минимума. Московская биржа надеется в этом году увидеть более 20 первичных публичных размещений акций, в прошлом году всего 9 компаний вышло на IPO. Последние данные о деловой активности также довольно стабильные. Консенсус-прогнозы экономического роста в 1,7% в этом году выглядят слишком пессимистичными.

Что сейчас

Устойчивость российской экономики отчасти является следствием прошлых стимулов. В последние годы корпорации и домохозяйства накопили большие денежные резервы, что позволяет им тратить средства даже в условиях высокой инфляции и избегать дефолта из-за высоких ставок по займам. Как и в других частях мира, снижение спроса на рабочую силу в основном привело к сокращению вакансий, а не к меньшей занятости населения. Данные сайта HeadHunter свидетельствуют, что соотношение открытых вакансий к числу соискателей перестало расти. После трудностей с поиском работников в последние месяцы компании неохотно увольняют сотрудников, если в этом нет крайней необходимости.

Страна приспосабливалась к санкциям, что также поддерживало экономику. Как отмечает Центробанк в недавнем отчете, ранее принадлежавшие западным компаниям российские производственные мощности возобновили работу под новым руководством. В начале военного конфликта санкции затруднили для российских фирм закупку сырья и комплектующих, задерживая производство. Но теперь компании наладили устойчивые цепочки поставок с «дружественными» странами. Значительно более половины импорта товаров осуществляется из Китая, что вдвое больше доли до 24 февраля 2022 года.

По мере налаживания новых торговых отношений российские экспортеры решились повысить цены, поддерживая выручку и прибыль. К примеру, дисконт на нефть, который Россия предоставляет китайским покупателям, снизился с более 10% в начале 2022 года до около 5% сегодня. И речь идет не только о нефти.

Однако в России хорошо знают, что инфляцию до конца победить невозможно. Чиновники ЦБ по-прежнему опасаются, что инфляционные ожидания остаются слишком высокими. Самая большая тревога — что рубль может обесцениться из-за снижения цен на нефть, следующей волны серьезных санкций или если Китай потеряет интерес к поддержке России. Это серьезные опасения. Тем не менее экономика страны вновь возвращается на свою траекторию.

www.economist.com/finance-and-economics/2024/03/10/russias-economy-once-again-defies-the-doomsayers