Срочный рынок и хеджирование рисков денежного рынка.

В наше «неспокойное» (в плане волатильности денежного рынка) время приходится достаточно серьезно подходить к вопросу управления процентным риском портфеля. Особенно это касается денежной ликвидности на промежутке овернайт и более длинного промежутка. Также серьезный вопрос по риску/доходности облигационного портфеля. В частности, важно правильно оценивать портфель ОФЗ (под эти бумаги можно привлекать дешевые деньги) его структуру и риски.

Для того, чтобы управление было более точным и предсказуемым обратимся к срочной секции Московской Биржи, где можно найти инструменты хеджирования процентного риска – как короткого, так и длинного.

Итак, что же есть у Биржи для управления процентным риском на коротком и длинном участках кривой доходности?

Короткий участок – фьючерсы на процентные ставки:

• Фьючерс на ставку 3-хмесячного кредита MosPrime
• Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита RUONIA

Длинный участок – фьючерсы на ОФЗ:

• Фьючерс на 2-х летнюю корзину ОФЗ
• Фьючерс на 4-х летнюю корзину ОФЗ
• Фьючерс на 6-ти летнюю корзину ОФЗ
• Фьючерс на 10-ти летнюю корзину ОФЗ

Фьючерс на ставку овернайт:

• Сохраняется спрос участников денежного рынка на инструмент хеджирования ставок овернайт: ставки МБК достаточно волатильны (быстрый «переход» от избытка ликвидности к дефициту и наоборот).
• В феврале 2013 – старт торгов фьючерса на среднюю эффективную ставку RUONIA (4 квартальных серии, глубиной до 1года).

Преимущества RUONIA:

• Отсутствие возможности манипулирования индексом. RUONIA – индекс денежного рынка, рассчитываемый на основании исторических данных по реально заключенным сделкам.
• RUONIA – базис для процентных ОТС деривативов.

Базовый актив – стоимость необеспеченного кредита до даты экспирации
Тип исполнения – расчетный контракт
Цена исполнения – средняя ставка RUONIA до даты экспирации
Действие:

• Покупка фьючерса – получаем плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA) платим фиксированную.
• Продажа фьючерса – получаем фиксированную ставку, платим плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA)

Основные идеи:

• Возможность снизить ставку по «длинным» обязательствам, если нет ожиданий роста краткосрочных ставок (и уменьшить дюрацию обязательств).
• Поддержка фиксированной стоимости фондирования – создание длинного РЕПО из короткого, хеджирование стоимости привлечения на рынке овернайт.
• Хеджирование ставки размещения свободной ликвидности на рынке овернайт – при размещении свободной ликвидности на овернайтах хотим избежать риска понижения ставки.

Фьючерсы на корзину ОФЗ:
OFZ2 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 1-3 года
OFZ4 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 3-5 года
OFZ6 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 5-7 года
OFZ10 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 7-10 года
Объем лота: 10 облигаций
Исполнение: март, июнь, сентябрь, декабрь (по пятым числам)
Поставка: безадресная сделка на ФР ММВБ
Гарантийное обеспечение: OFZ2 – 1,5%; OFZ4 – 2,5%; OFZ6 – 3,5%.
Продавец может выбрать любые облигации (не обязательно одну) для поставки

Покупатель обязан уплатить продавцу в день поставки:
«Цена фьючерса в последний торговый день *конверсионный коэфф. + НКД»
(конверсионные коэфф. для каждой облигации задаются при введении фьючерсного контракта)
Во фьючерс «зашита» длинная синтетическая ставка РЕПО (IRR – implited REPO rate, временная ставка РЕПО):

• Ставка, под которую размещаем деньги до исполнения фьючерса, покупая облигации и продавая фьючерс
• Ставка, под которую привлекаем деньги до исполнения фьючерса, продавая облигации и покупая фьючерс  

Хеджирование портфеля облигаций:

• Стандартная мера процентного риска облигационного портфеля – его дюрация
• Фьючерсы на корзину ОФЗ – позволяют эффективно управлять процентным риском
• Вектор дюрации портфеля – оптимальный профиль риска для хеджирования портфеля (как при параллельном, так и непараллельном сдвиге кривой)

Оптимальный профиль риска портфеля:

• Группирование портфеля по ключевым дюрациям
• Вычислить дюрацию в каждой группе
• Для этих групп подобрать нужное количество фьючерсных контрактов