Разбор отчёта Яндекса. Эндшпиль.

ЯНДЕКС отчёт по МСФО за 2023-й год.

Прежде, чем переходить к цифрам, хочется напомнить о последней информации, которая известна, касательно переезда и разделения бизнеса. Тезисно:

1. Yandex N. V. продаст российский бизнес за 475 млрд рублей (с 50% дисконтом) консорциуму частных инвесторов.
2. Основным владельцем станет ЗПИФ «Консорциум. Первый», что важно во главе с менеджментом Яндекса, который сохранит управление компанией и право принятия ключевых решений, а также право вето при принятии решений по особым вопросам.
3. Кроме менеджмента совладельцами станут – структура Александра Чачаева, структура Павла Прасса. Структура группы «Лукойл», структура Александра Рязанова. Ни у одного из пайщиков не будет контролирующей доли.
4. Новой головной компанией Яндекса станет МКАО Яндекс – акции которой будут торговаться на московской бирже. 
5. За российским Яндексом останутся все основные бизнесы и сервисы, кроме зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride, TripleTen) и дата-центра в Финляндии.

Сама сделка пройдёт в два этапа. Первый этап по продаже контролирующей доли и получение листинга на Мосбирже, планируется завершить в первом полугодии. Второй этап завершится примерно через 1,5 месяца, после окончания первого. После этого будет подана заявка на делистинг с московской биржи голландского Yandex N.V.

Это важная информация для тех, кто хочет в дальнейшем инвестировать в бумаги компании, когда завершится вся бюрократия. Для тех, кто уже в позиции (через Мосбиржу) или раздумывает купить (через Мосбиржу), важно понимать, что вопрос конвертации остаётся открытым, но она будет. Идеальный сценарий: конвертация 1 к 1. Печальный сценарий: другое соотношение, скажем 1 к 0,5. Что будет с теми, кто брал через Евроклир информации ещё меньше, равно, как и риска.

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

Рост выручки – это хорошо, но вот маржинальность пока стагнирует. Компания продолжает агрессивно инвестировать в развитие и наращивание своего присутствия в различных сегментах. Кстати, в четвертом квартале 2023 года «Яндекс» стал единственной российской компанией в рейтинге мировых лидеров в области разработки искусственного интеллекта, а приложение для создания изображений, видео и текста вошло в тройку лучших приложений в мире. Так, что мы в тренде хайпа на ИИ! Вообще если, кто не пользовался ИИ от Яндекса в браузере или видео, советую изучить, я приятно был удивлён.

Операционные расходы пока растут в одну ногу с выручкой. Интересно, что штат сотрудников вырос на 26% в сравнении с прошлым годом, когда был серьёзный отток.

Что касается самой EBITDA, то она рекордная 32 903 млн рублей. Рост квартал к кварталу на 92%! Если углубляться в сегменты, то погоду делает конечно поисковик (50 205 млн рублей), остальные пока съедают маржинальность. Крохи приносят сегменты развлечений и объявления, суммарно меньше 2% в структуре EBITDA. Также приличный профит приносят Такси, но их почему-то объединили в один сегмент с убыточными доставкой и e-commerce.

Скорректированная чистая прибыль у рекордных значений. Свободный денежный поток, пока что также отрицательный. В 2023-м году были рекордные капитальные затраты.

Что касается долга – то он незначительно подрос, но остаётся комфортным. Хоть и соотношение Net debt\EBITDA в 2023 году вышло из отрицательной зоны.

Если смотреть в вакууме, без учёта рисков готовящегося переезда, на мой взгляд бизнес оценён справедливо, здесь и сейчас. Но, если темпы роста бизнеса сохранятся, то форвардная оценка выглядит интересной.

ЧТО Я ДЕЛАЮ: думаю, что сейчас уже лучшая тактика – держать у кого есть и ждать переезда тем, кто в не позиции. Если будет навес из продавцов на открытии торгов (после завершения всех процедур), и дадут ниже 2500, готов буду восстановить объём позиции. Яндекс – действительно крутой IT бизнес, и здорово, что топ-менеджмент останется у руля. Ждём ВОСА 7 марта.