Маркет-вью.

Стоит признать, что стратегия на январь была весьма правильной и получила свое подтверждение в виде соответствующих рыночных движений. 

РФР сейчас выглядит запаздывающим, особенно по итогам относительной исторической динамики.

Индекс Доу — макс с 4кв. 2007, а мы максимум с сентября 2012 не можем перебить. Хотя стоит признать, что за время с 15.09.12 по 25.01.13 ситуация на мировых рынках драматически улучшилась.

В общем, сейчас есть все предпосылки для пробития вверх и ускорения. То есть переход в bubble-mode.

(p.s. курьезно, но обычно (не всегда), когда я пишу такие вот вещи, наилучшим образом работает именно обратная стратегия. Об обратных стратегиях я написал целую статью. То есть в данном моменте если я пишу о возможном ускорении роста, многие могут заключить что это лучший момент для шорта.

*** пост редактируется***.
Постараюсь рассмотреть вопросы:

• почему наш рынок такой мертвый?
• куда идут инвесторы?
• ну и проверить отставание нашего рынка

Сравним Доу и РТС по относительной шкале:


1. Наш рынок в 2 раза волатильнее. И это хорошо
2. Наш рынок растет очень хорошо с 15.11.2012, даже лучше американский рынок (больше %, и меньше относительная просадка)
3. В последние дни американский рынок чуть убежал вперед:



Некоторые коллеги обращают внимание на contrarian индикаторы.
Стоит отметить, что эти индикаторы имеют вероятностную природу, и плохо работают во время бумов или настоящих паник на рынке. 

То есть contrarian индикаторы дают некоторое понимание о возможном уровне, но четкий тайминг дают далеко не всегда.

В данной истории я могу это объяснить так: если сейчас у нас GREAT ROTATION, то у рынка еще будут резервы для дальнейшего роста, даже несмотря на то, что кажется, что все уже купили. Как я уже говорил, фундамент + относительно низкая оценка американского рынка пока оправдывают этот рост, и более того, не позволяют считать его надутым пузырем.

2.  Российский фондовый рынок слаб на исторческой базе.

Я бы не сказал, что наш фондовый рынок г***но.
И деньги на него заходят весьма активно — только не в акции.

Посмотрим наши ОФЗ 10 лет:


ОФЗ более статичный рынок, тренды не меняются быстро. Так что ОФЗ еще вероятно постоят на хаях.
ОФЗ сейчас дороже, чем в 2006-2007 году.
Есть люди, к-е говорят что ОФЗ пузырь, так как реальная доходность стала отрицательная (6,5% — ниже инфляции). Это не совсем пузырь. С учетом того, что во всем мире реальная отрицательная доходность стала нормой, а абсолютная доходность пока здесь выше.

С учетом состояния дел в ОФЗ, можно сказать, что в Россию зашло много кэрри-западных денег, которые создают сильное давление на рубль. Впоследствии это все приведет к мощному обвалу рубля, но только когда кэрри будет уходить. На горизонте 12 мес такого риска не видно.

Почему глобальным инвесторам нравится кэрри с РФ?

1. высокий процент относительно трежерей (спрэд 4,5%)
2. стабильная макроситуация — намного лучше чем в DM
3. =>хедж-фонды берут очень дешевое плечо, покупают российские бонды и сидят, пока не запахнет жаренным.

(
Схема перестанет работать как только
будет подорвана уверенность в стабильности RUB FX RATE
будет повышение ставок FED 
)

Но со временем, кэрри с российскими ОФЗ станет более рискованным, чем интересным, и возможно, часть аппетита к риску сместится в стак-маркет.

Сейчас же, стак маркет отстают относительно самого себя (индекс ММВБ):



Мы ниже на 5,74% 1 квартала 2012 года и на 17% ниже 2 квартала 2011  года. В то же время, американский рынок акций эти пики уже прошел.

Вопрос — почему? 

Очень просто!
1. Глобальные фонды все еще находясь в неуверенности, инвестируют в качество и ликвидность в первую очередь. Когда уверенность стабилизируется, деньги активнее пойдут на EM.

2. Как ни крути, а инвесторы оценивают макроэкономическую ситуацию.
Посмотрим 2 показателя РФ: ВВП и промпроизводство:




ВВП РФ не растет так бурно, как до 2008.
Последние кварталы ВВП существенно замедляется.
(цены на нефть не растут, а ЦБ РФ повышает процентные ставки)

Промышленное производство в удручающем состоянии по историческим меркам:


3. Ну и конечно же нефть.
На ранней стадии экономического цикла, на которой мы сейчас можем находиться, инфляция низкая, цены растут очень медленно, экономика только только оживает, а сырье не является классом активов, который генерирует какой-то доход.

Сырье будет интересно на поздней стадии цикла, когда экономика будет уже на всех парах нестись вверх. Но что-то мне подсказывает, что в этот раз до поздней стадии экономического цикла может и не дойти (в ближайшее десятилетие).