Обзор Норникеля — компанию ждут трудные времена. Почему?

👀 Свежий взгляд на Норникель по итогам отчета за 2023 год 

 Впереди трудные времена

 Норникель опубликовал производственный и финансовый отчеты за 2023 год и представил прогнозы по добыче цветных металлов. Разбираю самое главное. 



• Выручка за 2023 год = 1 232 млрд руб. (что неплохо, 2-й лучший результат в истории после 2021 года)

 Из интересного – географическое распределение выручки: 

 🇨🇳 Азия – 53,9%

🇪🇺 Европа – 24,2%

🇷🇺 Россия и СНГ – 12,2% 

🇺🇸 Северная и Южная Америки – 9,7% 

 В 2022 году на Европу приходилось 48,3%, на Азию — 29,7%, очевидна переориентация поставок на Восток. 

 • Чистая прибыль Норникеля за 2023 год = 251,8 млрд руб., второе полугодие было лучше первого по прибыли в том числе благодаря слабому доллару (169,6 млрд руб. против 82,2 млрд руб.) 

 Отмечу, что Норникель недополучил 122,1 млрд руб. из-за отрицательного влияния курсовых разниц. 

 ❗️Дальше будет хуже — дело в значительном снижении стоимости металлов и их добычи. 

 Я перемножил среднегодовую цену каждого металла на его объем добычи и сложил эти 4 показателя (+ перевел в рубли), итоговый показатель коррелирует с выручкой Норникеля на 98,34%. На основе этой связи я выстроил модель. 

 📣 Мои прогнозы на 2024 год

 Выручка = 1 021,9 млрд руб.

Операционная прибыль = 234,3 млрд руб.

Чистая прибыль = 151,8 млрд руб.

 Прогноз основан на следующих факторах:

 • Цена палладия = 1 000 $ за унцию (сейчас 860$), объем добычи = 2 374 тыс. унций

• Цена никеля = 17 000 $ за тонну (сейчас 15 921$), объем добычи никеля = 189 тыс. тонн

• Цена меди = 8 500 $ за тонну (сейчас 8 184$), объем добычи меди = 410 тыс. тонн

• Цена платины = 900 $ за унцию (сейчас 881$), объем добычи платины = 586 тыс. унций

• Средний курс $ по году 90

 Норникель прогнозирует снижение объемов добычи металлов (палладия —на 12%, никеля — на 9%, меди — на 4%, платины — на 12%). Компания дает прогнозный диапазон по добыче, например, по никелю – от 184 до 194 тыс. тонн, в своей модели я использую среднее значение. 

 💸 Дивиденды 

 Норникель за 9 мес. 2023 года выплатил дивиденды в размере 915,33 руб. на 1 акцию (около 6%), финальные дивиденды, скорее всего выплачены не будут.

 Финансовый директор компании Сергей Малышев: «Свободный денежный поток в 2023 году составил $2,7 млрд; если скорректировать денежный поток на выплату процентов (около $800 млн) и дивиденды миноритариям Быстринского ГОКа (около $500 млн), то денежный поток, доступный для распределения акционерам, составит лишь $1,4 млрд». И он превышен, в долларах уже выплатили 1,5 млрд $. 

 По итогам 2024 года при прибыли в 151,8 млрд руб. и payout 60% от прибыли, дивиденды могут составить 595,7 руб. на 1 акцию или 3,8% от текущей цены. 

 📉 Справедливая цена 

 При ЧП в 251,8 млрд руб. в 2023 году справедливая цена акций (по P/E = 8,5) составляет = 14 000 руб. за штуку (сейчас цена акций 15 700 руб., но мы помним, что прибыль съели курсовые разницы, поэтому цена более-менее справедлива).

 Проблема в том, что если цены на металлы останутся близкими к тем, которые есть сейчас, и компания не перевыполнит свой план по добыче, прибыль Норникеля по итогам 2024 года (если не будет разовых факторов) будет на уровне 2017-2018 годов. Тогда акции торговались в диапазоне от 8 000 до 11 000 руб. Справедливая цена при прибыли 151,8 млрд руб. составит около 9 000 руб.  

 Я не утверждаю, что акции Норникеля снизятся до озвученной выше справедливой цены, не призываю шортить. Норникель — это хорошая компания. При этом, я признаю, что сейчас акции стоят дороже справедливых значений, и полагаю, что они будут под давлением до восстановления цен на пакет металлов компании. 

 Спасибо, что прочитали до конца мой обзор Норникеля. Поддержите лайком, если полезно! И сегодня ждем Роснефть, напишу свое видение, как отчитаются 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить обзор Роснефти: t.me/Vlad_pro_dengi

И загляните в 1-й комментарий — дал ссылки на обзоры компаний, которые держу сам. 

Мой портфель вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/732