Что произошло с однодневными ставками? ВТБ-кап

Несмотря на продолжающийся налоговый период, ставки однодневных свопов
опустились ниже 5.5% и на закрытии составили 4.5%. Это спровоцировало
снижение краткосрочных ставок NDF на 8-10 бп: месячная ставка NDF составила
5.96%, 3-месячная — 6.04%. Мы полагаем, что такое снижение ставок могло
произойти из-за избыточной ликвидности на корреспондентских счетах банков,
объем которой увеличился до 910 млрд руб.
На наш взгляд, прогноз по ликвидности и ставкам немного изменился
в последнее время. В частности, мы считаем, что ставки «овернайт» могут
остаться в районе 5.5% до середины февраля. Мы связываем избыток
ликвидности со следующими факторами.
Банки получили дополнительную неделю для погашения депозитов
Федерального казначейства. Федеральное казначейство решило предоставить
банкам недельную «отсрочку» по примерно 160 млрд руб. временно свободных
бюджетных средств, размещенных на их депозитах. Во вторник банки привлекли
77 млрд руб. (T+1) и, как ожидается, на завтрашнем аукционе выберут весь
лимит, составляющий 80 млрд руб. Таким образом на будущей неделе банкам
необходимо будет вернуть Федеральному казначейству 225 млрд руб. (около
150 млрд руб. 30 января и примерно 80 млрд руб. – 1 февраля).
Неожиданное поступление бюджетных средств. Во вторник
из консолидированного бюджета на рынок поступило 167 млрд руб. Судя
по всему, это стало неожиданностью для Банка России, установившего лимиты
по операциям однодневного и недельного репо на уровне 200 млрд руб. и
1.3 трлн руб. соответственно. Для конца месяца такой приток бюджетных
средств выглядит крайне необычно. Это может быть связано с погашением
выпуска ОФЗ-25072 примерно на такую же сумму – 150 млрд руб.
Избыток ликвидности может сохраниться до конца налогового периода.
Мы ожидаем, что чистый недельный отток средств составит около 200 млрд руб.
до запланированного на следующей неделе аукциона недельного репо и
оцениваем имеющиеся у банков запасы ликвидности примерно в 300 млрд руб.
Оценка ставок «овернайт». Избыток ликвидности будет стерилизован только
к началу февраля за счет сокращения лимитов недельного репо Банка России и
возврата Казначейству бюджетных депозитов объемом 225 млрд руб. Однако
длительный период высоких объемов средств на корреспондентских счетах
должен нивелировать спрос на репо и привязать ставки недельных валютных
свопов до 10 февраля к уровню 5.5% или ниже, поскольку потребность
в средствах на корреспондентских счетах будет крайне низкой в связи
с усреднением для расчета обязательных резервов