🏦 Будет ли Сбербанк по 350 в этом году?
Сегодня Сбербанк представил результаты за январь 2024 года. Будем честны, они нейтральные. Но в перспективе у нас сохраняется позитивный взгляд на компанию, как одну из самых понятных, стабильных и доходных историй.
👉 Что нам не понравилось в отчете?
1. Снижение процентных доходов на 5,3%.Многие скажут, что это логично, ведь ставку повысили, фондирование тоже подорожало. Все так, но менеджмент банка прогнозировал рост чистой процентной маржи в этому году. На фоне совсем незначительного сокращения портфеля такое снижение вызывает вопросы, можно грешить на длинные выходные, если это так, тогда все в порядке.
2. Снижение чистого комиссионного дохода на 32 млрд руб. Это основной источник снижения прибыли. Хотя для банков характерно снижение комиссионных доходов в январе, просто тут это снижение слишком заметное относительно предыдущих месяцев.
3. Рост резервов. Резервы Сбербанка зависят от 2 величин: курса валюты и кредитного качества портфеля. В январе кредитный портфель остался примерно на уровнях прошлого года, но резервы выросли на 65,5 млрд руб. Отсюда и показатель Cost of Risk вырос с 1,4% до 1,9%. Но как только начнется снижение ставок, темпы рост резервов должны будут снизиться и качество портфеля должно начать постепенно улучшаться.
👉 Почему при все при этом мы ждем роста акций?
Перечисленные пункты — это лишь временное явление и если учесть, что в феврале комиссионные доходы могут вернуться в норму (вырасти на 20 млрд руб), процентные доходы вернутся на уровень 220-225 млрд руб, а портфель перестанет ухудшаться такими темпами (хотя видимые улучшения мы ждем только во 2 полугодии), то в последующие месяцы мы сможем увидеть чистую прибыль в среднем выше 140 млрд рублей.
Но сейчас рынок и не закладывает ухудшение, акции на нейтральном отчете продолжают расти. В мае-июне нас ждут щедрые дивиденды, доходность которых на момент выплаты скорее всего составит на уровне 11%, то есть акции могут вырасти до 320 рублей. А дальше рынок начнет переоценивать акции банка на фоне снижении ставки, поэтому есть все шансы к концу года дойти до 350 рублей.
Если предположить, что дивиденд за 2024 год составит 38 рублей, то при ставке 11% к концу года (как мы прогнозируем), доходность составит те же 11%. Поэтому 350 может оказаться даже дешево. А вообще средняя доходность Сбербанка и вовсе находилась всегда на уровне 6-7%.
P.S. Сейчас показатель P/B находится около 1 при историческом 1.3. Акции сейчас дешевы и чтобы банк оценивался как раньше,акции должны стоить 368 рублей.
📍Еще больше интересного в нашем телеграмм канале — t.me/invview
