05 февраля 2024, 21:08

Макрообзор № 5 (2024)

Это обзор событий пятой недели 2024 года.

Выделю одну тему: МВФ дал более оптимистичный прогноз по росту экономики России в 2024 году (+2,6%), чем правительство (+2,3%) или Банк России (+0,5% … +1,5%).

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

МВФ пересмотрел свой прогноз по росту мировой экономики в 2024 году с +2,9% до +3,1%. Прогноз по России (+2,6%) выше, чем прогнозы по т.н. «развитым» экономикам – США (2,1%), Германии (0,5%), Японии (0,9%).
В Бразилии ВВП продолжает расти, чему способствует рост реальной денежной массы. Высокая ставка ЦБ (выше 11% с марта 2022 года) не мешает ни росту РДМ, ни росту ВВП, и способствует стабильности реала.
В Индии ВВП в 2023 году, по предварительным оценкам, вырос примерно на 7%. Но мы ожидаем замедления роста ВВП, учитывая резкое падение скорости роста реальной денежной массы.
Глобальные (по всему миру) продажи премиум-автомобилей установили в 2023 году исторический рекорд, вплотную приблизившись к отметке 8 млн. Рост происходит благодаря марке «Тесла».

Экономика России

Сальдо торгового баланса в 2023 году снизилось до 109 млрд. долларов (291 млрд в 2022 году). Снижение сальдо – не помеха росту ВВП.
Промпроизводство по итогам 2023 года выросло на 3,5% и установило новый исторический рекорд. Но в декабре темпы роста в промышленности замедлились до +2,7%.
Прибыль предприятий в ноябре приросла на очередные 3 трлн рублей. Рост показателя наблюдается с мая 2023 года. Мы ожидаем, что рост прибыли продолжится и в 2024 году.
Инфляция в январе снизится, по нашим оценкам, до 7,2%.
Узкая денежная база в январе, судя по недельным данным, замедлилась примерно до 10% годовых. В реальном выражении рост замедлился примерно до 3% (негатив).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

МВФ пересмотрел свой прогноз по мировой экономике в сторону повышения

Мировая экономика вырастет в 2024 году не на 2,9, а на 3,1%, сообщает МВФ.

Прогноз по России на 2024 год пересмотрен с +1,1% до +2,6%. Это выше, чем рост в любой из так называемых «развитых стран» (advanced economies). Так, в 2024 году рост в США ожидается на 2,1%, в Германии на 0,5%, в Японии на 0,9%.

Financial Times отмечает, что Россия в 2023 году росла быстрее стран «Большой семёрки». И что по прогнозу МВФ Россия будет расти быстрее и в 2024 году тоже.

Бразилия: ВВП продолжает расти

По итогам года инфляция в Бразилии составила 4,6% годовых, что намного ниже ставки ЦБ (11,8%).

Высокая ставка не только подавляет инфляцию, но и стабилизирует курс реала, который показывает себя устойчивее других валют развивающихся стран.

Денежная масса (+16,2% годовых по итогам ноября) растёт заметно быстрее цен. Говоря иначе, она растёт в реальном выражении.

Это создаёт хорошие предпосылки для роста бразильской экономики.

В 3 квартале 2023 года ВВП Бразилии вырос на 2%.

Результаты 4 квартала и 2023 года будут известны позже.

Стоит обратить внимание, что ВВП Бразилии начал падать в 2014 году и вернулся на уровень начала 2014 года только к концу 2022 года.

Как минимум часть этого провала можно объяснить падением реальной денежной массы после 2014 года.

Так, РДМ в Бразилии с декабря 2014 падала и на прежний уровень вновь вышла только к концу 2018 года. Но вплоть до февраля 2020 года РДМ росла медленно.

Рост РДМ стал заметным только с началом пандемии, после февраля 2020 года.

Этот рост РДМ не мог перейти в рост ВВП из-за ковидных ограничений (как и во многих других странах, таких как, например, США, Россия). Но благодаря этому денежному смягчению в 2021 году в Бразилии начался рост ВВП, – один из самых заметных периодов роста с 2012 года.

Прогноз

Если реальная денежная масса продолжит расти текущими темпами (10-12% годовых), то рост ВВП в Бразилии продолжится.

Индия: мы ожидаем замедления ВВП

Минфин Индии прогнозирует выход ВВП страны на третье место в мире к 2027 году, сообщает Интерфакс. Речь идёт о ВВП в долларах по текущему курсу. Но и традиционный рост ВВП (в постоянных ценах) тоже сохраняется на высоком уровне: +7,6% в третьем квартале 2023 года.

МВФ прогнозирует, что экономика Индии вырастет по итогам 2023 года на 6,7%.

Посмотрим, что говорит о перспективах индийской экономики наш традиционный индикатор – реальная денежная масса.

Традиционно мы наблюдаем за денежным агрегатом М2. Индия – исключение. В ней публикуется статистика денежной массы М1.

В ноябре темпы роста реальной денежной массы замедлились до 2-3%.

Причём происходит это не из-за роста инфляции, она в Индии сейчас около 6%, что соответствует привычным уровням.

Реальная денежная масса замедляет свой рост из-за замедления роста номинальной денежной массы.

Прогноз: учитывая текущую динамику РДМ, мы ожидаем, что рост ВВП Индии будет замедляться.

Премиум-автомобили: новый исторический рекорд

Четвёртый квартал 2023 года стал рекордным по продажам автомобилей четырёх марок (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла; далее – премиум-автомобили).

Всего в 4 квартале было продано 2,1 млн таких автомобилей – лучший результат в истории и всего лишь второй раз, когда квартальные продажи превысили 2 млн. штук.

Продажи в 4 квартале показали рост на 8% к 4 кварталу 2022 года.

Это шестой квартал роста подряд.

Рекордными стали и итоги 2023 года.

За этот год было продано без малого 8 млн автомобилей указанных четырёх марок.

Стоит отметить, что решающий вклад в рост вносит Тесла.

Для трёх немецких марок (т.е. без Теслы) прошедший год вовсе не был рекордным.

Пока остаётся не побитым рекорд 2019 года (6,4 млн штук).

Оценка

Речь идёт о продажах по всему миру. Неплохие результаты продаж премиум-автомобилей в 2023 году говорят о том, что мировая экономика в целом чувствовала себя хорошо. Ухудшение в одних странах компенсировалось улучшением в других.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Сальдо торгового баланса: 8,7 млрд долларов в декабре

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса (экспорт минус импорт) в декабре составил 8,7 млрд долларов.

Сальдо за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 109 млрд. долларов.

Это заметно ниже исторического рекорда сентября 2022 года (301 млрд).

Итоги года на графике выглядят так.

Отметим, что сальдо торгового баланса России традиционно положительное.

В отличие от России, такие страны как США, Турция, Индия, имеют отрицательное торговое сальдо. И это не мешает экономикам перечисленных стран расти.

Именно поэтому резкое снижение торгового сальдо России не смогло помешать хорошему экономическому росту в 2023 году.

Промпроизводство: в декабре рост замедлился до +2,7%

Промпроизводство – это важная часть (около 30%) ВВП России. Объём промпроизводства в декабре стал вторым в истории результатом за отдельно взятый месяц.

Выше было только в декабре 2021 года.

Рост промпроизводства к декабрю 2022 года составил 2,7% – это самый низкий темп роста за последние 9 месяцев (с марта 2023).

Рост промпроизводства замедляется. К тому же текущие темпы роста (зелёные столбцы на графике) опустились ниже среднегодовых темпов (синяя линия на графике).

Всего за 2023 год по данным Росстата промпроизводство выросло на 3,5% и установило очередной исторический рекорд.

Для сравнения: в 2022 году промпроизводство выросло на 0,7%.

Структура промпроизводства есть в исходном сообщении Росстата.

Весь рост в 2023 году произошёл за счёт обрабатывающих производств (+7,5%).

Остальные компоненты либо не выросли, либо сократились:

«Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха» (+0,2%);
«Добыча полезных ископаемых» (-1,3%);
«Водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений» (-2,5%).

Оценка

Промпроизводство и ВВП. Важно отметить, что динамика промпроизводства и ВВП не только различаются, но иногда направлены в противоположные стороны. Например, в 2015 году ВВП упал (-2%), а промпроизводство пусть символически (+0,2%), но выросло. 16 февраля Росстат опубликует свою предварительную оценку ВВП за 4 квартал и по итогам 2023 года.
Промпроизводство и услуги. Как и в большинстве стран мира с развитой экономикой, более половины ВВП в России (более 60%) создаётся в секторе услуг. О динамике сектора услуг в декабре и по итогам 2023 года можно будет отчётливее судить 7 февраля, когда будет опубликована статистика по базовым видам деятельности (включает в себя такие отрасли как строительство, транспорт, оптовую и розничную торговлю).

Прибыль предприятий продолжает расти: 3 трлн в ноябре

По данным Росстата прибыль предприятий* в ноябре приросла на 3,06 трлн рублей.

В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) прибыль предприятий выглядит скромнее.

Тем не менее она выше, чем в любой месяц до 2021 года (исключение – декабрь 2007 года).

И ещё это второй лучший ноябрь в истории.

Более высокой реальная прибыль была только в ноябре 2021 года (3,11 трлн.).

Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) растёт с мая 2023 года и по итогам ноября выросла до 28,5 трлн рублей в ценах 2021 года.

На графике выше важно отметить, что цикл 2020-2021 годов (падение, затем рост) повторяется в 2022-2023 годах. Но не «один в один», а с опозданием примерно на полгода.

В 2021 году рост прибыли наблюдался с начала года (низшая точка сентябрь 2020, см. график).

В 2023 году прибыль в начале года снижалась (низшая точка май 2023).

Мы считаем, что рост ВВП, обусловленный количественным смягчением 2022-23 годов, никуда не делся, но часть эффектов будет перенесена на 2024 год.

Прогноз

Мы ожидаем, что рост прибыли предприятий продолжится в 2024 году.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций).