Дезинфляционный путь Биткойна достигает еще одной вехи

Четвертое сокращение биткойнов уже почти на подходе, и оно может преподнести несколько очень интересных сюрпризов. Это сокращение вдвое означает сокращение субсидии на поставку биткойнов с 6,25 BTC за каждый блок до 3,125 BTC за блок. Такое сокращение предложения происходит каждые 210 000 блоков, или примерно каждые четыре года, как часть постепенного, дезинфляционного подхода Биткойна к окончательному ограничению его количества в обращении.
Ограниченное количество монет в 21 миллион — это если не основная характеристика Биткойна. Эта предсказуемость предложения и уровня инфляции лежит в основе того, что стимулирует спрос и веру в биткойн как превосходную форму денег. Регулярное сокращение предложения вдвое — это механизм, с помощью которого в конечном итоге реализуется это ограниченное предложение.

Сокращение вдвое с течением времени является движущей силой одного из самых фундаментальных изменений в стимулах Биткойна в долгосрочной перспективе: переход от майнеров, финансируемых за счет недавно выпущенных монет, от субсидии монетной базы (вознаграждения за блок) к финансированию преимущественно за счет доходов от комиссий за транзакции. от пользователей, перемещающих биткойны внутри цепочки.
Как сказал Сатоши в разделе 6 (Стимулы) официального документа:

«Стимул также может быть профинансирован за счет комиссий за транзакции. Если выходное значение транзакции меньше входного значения, разница представляет собой комиссию за транзакцию, которая добавляется к поощрительной стоимости блока, содержащего транзакцию. Как только заранее определенное количество монет поступит в обращение, стимул может полностью перейти на комиссию за транзакцию и быть полностью свободным от инфляции».

Исторически сокращение вдвое коррелировало с огромным ростом цены биткойнов, компенсируя влияние сокращения субсидий майнерам вдвое. Счета майнеров оплачиваются в бумажной форме, а это означает, что если цена биткойнов вырастет, что приведет к увеличению дохода в долларовом выражении при меньшем количестве биткойнов, заработанных за блок, негативное влияние на операцию майнинга будет смягчено.

В свете последнего рыночного цикла, когда рост цен не увеличился даже в 4 раза по сравнению с предыдущим рекордным максимумом, степень, в которой рост цен защитит майнеров от последствий сокращения вдвое, является предположением, которое может не всегда оставаться верным. В предстоящем сокращении вдвое уровень инфляции биткойнов впервые упадет ниже 1%. Если следующий рыночный цикл будет проходить аналогично предыдущему, с гораздо меньшим движением вверх, чем наблюдалось исторически, это сокращение вдвое может оказать существенно негативное влияние на существующих майнеров.

Это делает комиссионные доходы, которые майнеры могут получать от транзакций, более важными, чем когда-либо, и они будут продолжать становиться более важными для их устойчивости с точки зрения бизнеса, поскольку высота блока увеличивается и происходит последовательное сокращение вдвое. Либо доходы от комиссионных должны увеличиться, либо цена должна повышаться как минимум в 2 раза за каждое сокращение вдвое, чтобы компенсировать снижение доходов от субсидий. Какими бы оптимистичными ни были большинство биткойнеров, идея о том, что удвоение цены гарантированно будет происходить каждые четыре года и навсегда, является в лучшем случае сомнительным предположением.

Любите их или ненавидите, токены и надписи BRC-20 изменили всю динамику мемпула, подняв комиссию с примерно 0,1-0,2 BTC за блок до их существования до несколько волатильного среднего значения в 1-2 BTC. в последнее время — регулярно превышая этот показатель.
НА ЭТОТ РАЗ НОВЫЙ ФАКТОР
Порядковые номера представляют собой совершенно новую динамику стимулирования сокращения вдвое в этом обходе, которой не было ни при одном предыдущем делении пополам в истории Биткойна. Редкие саты. В основе теории порядковых номеров лежит то, что сатоши из определенных блоков можно отслеживать и «принадлежать» на основе произвольной интерпретации истории транзакций блокчейна, основанной на предположении, что определенные суммы, отправленные на определенные выходы, «отправляют туда то, что сидело». Другой аспект теории — присвоение значений редкости конкретным спутникам. Каждый блок имеет базу монет, что позволяет получить порядковый номер. Но каждый блок различен по важности для схемы. Каждый обычный блок дает «необычный» сат, первый блок каждой регулировки сложности дает «редкий» сат, а первый блок каждого цикла деления пополам дает «эпический» сат.

Это сокращение вдвое станет первым с момента широкого распространения порядковой теории среди пользователей Биткойна. Никогда не было производства «эпического» спутника, пока на него существовал материальный рыночный спрос со стороны большой и развитой экосистемы. Рыночный спрос на этот конкретный сатоши может оказаться оценен в абсурдные кратные суммы того, во что оценивается само вознаграждение Coinbase с точки зрения просто взаимозаменяемых сатоши.

Тот факт, что большой сегмент рынка в пространстве биткойнов будет ценить эту единую базу монет значительно выше, чем любую другую, создает стимул для майнеров бороться за нее путем реорганизации блокчейна сразу после сокращения вдвое. Единственный раз в истории подобное произошло во время самого первого халвинга, когда награда за блок уменьшилась с 50 BTC до 25 BTC. Некоторые майнеры продолжали пытаться добывать блоки, приносящие 50 BTC в базе монет после прекращения поставок, и вскоре сдались, когда остальная часть сети проигнорировала их усилия. На этот раз стимул к реорганизации основан не на игнорировании правил консенсуса и надежде, что люди перейдут на вашу сторону, а на борьбе за то, кому разрешено майнить полностью действительный блок, из-за того, какую ценность сборщики припишут этой единственной базе монет.

Нет никаких гарантий, что такая реорганизация действительно произойдет, но у майнеров есть очень большой финансовый стимул сделать это. Если это действительно произойдет, продолжительность, в течение которой это будет продолжаться, в конечном итоге зависит от того, сколько может стоить этот «эпический» сат на рынке, чтобы компенсировать потерянный доход от борьбы за один блок, а не от продвижения цепочки.

Каждое сокращение в два раза в истории Биткойна было ключевым событием, за которым наблюдали люди, но в данном случае оно потенциально может оказаться гораздо более интересным, чем предыдущие сокращения в два раза.
КАК МОЖЕТ ПРОЙТИ ЭПИЧЕСКАЯ БИТВА
На мой взгляд, есть несколько вариантов развития событий.

Первый и самый очевидный способ – ничего не происходит. По какой-то причине майнеры не считают, что потенциальная рыночная стоимость первого «эпического» спутникового майнинга с момента начала внедрения Ordinals стоит альтернативных издержек, связанных с тратой энергии на реорганизацию блокчейна и отказом от денег, которые они могли бы заработать, просто добыв следующий блок.. Если майнеры не думают, что дополнительная премия, которую может получить порядковый номер, стоит затрат на отказ от перехода к следующему блоку, они просто не будут этого делать.
Следующая возможность является результатом нюансов масштабов экономики. Представьте себе, что более масштабная операция по добыче полезных ископаемых может позволить себе рисковать большим количеством «потерянных блоков», вступая в борьбу за реорганизацию из-за «эпического» спутника. Более крупный майнер, имеющий больший капитал, может позволить себе пойти на больший риск. В этом сценарии мы можем увидеть несколько странных попыток реорганизации со стороны крупных майнеров, а более мелкие операции даже не предпринимают никаких попыток, и по существу минимальные сбои. Это может произойти, если майнеры решат, что за порядковый номер они могут получить некоторую премию, но не огромную премию, которая приведет к серьезному нарушению работы сети.
Последний сценарий может заключаться в том, что рынок заранее разработает торги за «эпический» сат, и майнеры смогут иметь четкое представление о том, что порядковый номер оценивается значительно выше рыночной стоимости самого взаимозаменяемого сата. В этом случае майнеры могут бороться за этот блок в течение длительного периода времени. Логика отказа от реорганизации блокчейна заключается в том, что вы теряете деньги, вы не только отказываетесь от вознаграждения за майнинг следующего блока, но также продолжаете нести расходы на проведение операций по майнингу. В ситуации, когда рынок публично сигнализирует о том, сколько стоит «эпический» сат, майнеры имеют очень четкое представление о том, как долго они могут воздерживаться от перехода к следующему блоку и при этом получать чистую прибыль, достигнув уровня после халвинга. вознаграждение coinbase с порядковым номером. В этом сценарии в сети могут наблюдаться существенные сбои до тех пор, пока майнеры не начнут приближаться к точке гарантированных убытков, даже если они успешно завершат добычу этого блока без его повторной организации.
Независимо от того, как все будет развиваться на самом деле, это будет фактором, который следует учитывать при каждом сокращении вдвое в будущем, если только спрос и рынок порядковых номеров не исчезнут.