А если ЦБ не победит инфляцию?

Почему мало кто думает о таком сценарии, который называется «ЦБ не справился с инфляцией»? Всякий раз, когда планируется определенный проект, бизнес или управление чем-либо, то всегда должны быть стратегии на различные варианты исхода. Важно понимать - что делать  в случае успеха. Но также следует, и это не менее важно, понимать – что делать в случае провала. Стратегия для позитивного варианта и негативного варианта. Предлагаю на эту тему поразмышлять в контексте основной задачи, которую ставит для себя ЦБ – победа над инфляцией и возврата ее к таргетированному значению.

Сейчас в мире растущая инфляция. Наша страна – не исключение. Обуздание инфляции – главная задача, по Набиуллиной. Что является причиной инфляции? Как говорит Наталья Зубаревич, у инфляции много «отцов». Давайте попробуем часть из «них» перечислить в порядке хронологии:

Триггером мировой инфляции стало QE, предпринятое американскими властями в ковидную пандемию.

Нарушение мировых цепочек поставок, дефицит контейнеров и рост стоимости перевозок.

Начавшийся сырьевой цикл, который привел к экспоненциальному росту цен на все комодитиз, кроме драг металлов (там тоже был рост, но он был сдержанный).

Эти три фактора запустили мировую инфляцию, которая легла на плечи всех стран мира. Нет ни одной страны, где инфляция бы не стала разгоняться. Однако, власти США на это не реагировали через повышение ключевой ставки. Ставка 0,25% держалась с 2020 по начало 2022 года.

Инфляция же за это время выросла с 0,1% до 8%. И только тогда ФРС повысила ключевую ставку до…внимание, барабанная дробь!!.. до 0,5%. И произошло это 16 марта 2022 года.

Что такое МАРТ 2022 года? Это начало СВО. Нужно ли тут еще что-то говорить? Санкционная и экономическая изоляция с европейских рынков нашей страны – спровоцировала очередное нарушение мировых цепочек поставок, переориентирование рынков, кратный рост стоимости перевозок, возникновение комиссий посредников, которых раньше не было. С другой стороны, западные товары, которые раньше поставлялись по прямым контрактам – стали поставляться по схеме параллельного импорта, а значит, тоже стали иметь наценку.

Внутри России. Инфляция имеет также свои истоки:

Рост расходов на ВПК в виде гособорон заказа – существенное бюджетное финансирование в чистом виде создает активизацию экономических процессов, мы видим рост в смежных отраслях;

Частичная мобилизация, активное привлечение на военную службу по контракту с высокими зарплатами – создает эффект – когда трудовые ресурсы из неограниченных для рынка труда стали ограниченными. Это создает рост спрос на рынке труда и рост зарплат даже тех, кто с СВО не связан. Получается, что ФОТ участникам СВО и отвлечение участников СВО из экономики создает рост стоимости зарплат на рынке труда. Это увеличивает ФОТ в целом по всей стране. Увеличение доходов является важнейшей причиной роста потребительского спроса.

Девальвация – тоже одна из причин инфляции в стране, поскольку существенный объем товаров, в том числе для обслуживания растущего спроса идет по импорту параллельному или непараллельному.

Теперь посмотрим далее..

ЦБ предпочитает тушить пожар инфляции повышением ключевой ставки. То есть, через повышение стоимости кредита и стоимости депозита, регулятор предполагает сократить денежную массу. Другими словами, хочет простимулировать больше сберегать и меньше потреблять через кредит, и тем самым снизить спрос и инфляцию.

Однако, есть такой психологический момент, как инфляционные ожидания. И по оценкам самого же ЦБ, которые он проводит среди населения – видно, что население ждет роста инфляции. Что случается, когда население ждет роста цен – спрос начинает только расти, несмотря на любую стоимость кредита. Здесь я даже не говорю про рост стоимости гречки, соли, яиц, бананов (кстати, из Эквадора, где все неспокойно), а про недвижимость, например, или стоимость дорогостоящей техники.  

Поэтому, чтобы победить инфляцию – надо решать вышеперечисленные проблемы – а они неслабые. Например, всеобщая не мобилизация, а Демобилизация… Каково? Кто на это из властей сможет пойти? Как решать вопрос – давления на рынок труда, соц.напряженность в результате падения стоимости труда, когда этот вопрос возникнет? А ведь сейчас внутри страны – по моей скромной оценке – этот фактор является важной составляющей маховика инфляции. Другая проблема – рост мировой инфляции. Что наш регулятор сделает, если будет рост мировой инфляции?  А если учесть, что ФРС своим повышением ставок с инфляцией тоже толком ничего сделать не может, то какой спрос с нашего ЦБ?

Поэтому перед ЦБ стоит задача очень нетривиальная для него. Причин у инфляции хватает как внутренних, так и внешних. Поэтому тут не получится потушить пожар «пирогами и блинами» — повышая ключевую ставку. Вероятно то, что будет принято политическое решение – о росте инфляции, но насколько это возможно в предельно управляемом формате. А это значит, цены продолжат расти и скорее всего ставка продолжит повышаться, и инфляция продолжит двигаться наверх. Вполне допускаю, что ЦБ может и не решить эту задачу. Что происходит с рынком, когда в стране высокая инфляция? Достаточно посмотреть на Турцию.

Итог моего повествования в том, что вариант, когда инфляция остается непобежденной даже повышением ставки в текущих условиях является наиболее вероятным. И это заставляет задумываться о  двух главных вопросах: о перспективах рынка, о целесообразности банковских депозитов даже под ставку 16%. Непросто так эта ставка установлена такой высокой. Все выглядит очень красиво и заманчиво, но боюсь, что при чуть более углубленном понимании вопроса –к чему идет дело  – это не та перспектива.