Сергей Блинов личный блог

18 декабря 2023, 21:39

Макрообзор № 50 (2023)

Предлагаю вашему вниманию макрообзор за 50 неделю 2023 года.

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Далее подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Деловая активность в промышленности падает практически во всех т.н. «развитых» странах: США, Японии, Австралии и странах Еврозоны.
В Еврозоне ситуация особенно плачевна: там деловая активность падает ещё и в секторе услуг.
ФРС США сохранила ставку на прежнем уровне (5,5%), что может говорить о завершении цикла повышения ставок. Реальная денежная масса при этом продолжает падать с апреля 2022 года.
В Аргентине инфляция поднялась в ноябре до 161% годовых. Ставка ЦБ Аргентины при этом ниже инфляции (130%). Реальная денежная масса сокращается и сейчас находится на уровне десятилетней давности.

Экономика России

Первая оценка роста ВВП в 3 квартале от Росстата практически совпала с предварительной оценкой. Было 5,5%, стало 5,55%.
Мы ожидаем, что рост ВВП в 4 квартале ускорится, несмотря на пессимизм других аналитиков.
Индикатор бизнес-климата ЦБ ставит новые многолетние рекорды.
Сальдо торгового баланса в ноябре составило +8,4 млрд. долларов, что ниже, чем в ноябре прошлого года на 55%. Падение сальдо не является препятствием для роста ВВП в этом году.
ЦБ повысил ставку до 16%, ещё раз подтвердив ошибочность снижения ставки до 7,5% в прошлом году.
Инфляция по итогам года может составить 7,5% годовых, о чем говорят данные первой декады декабря.
Рост узкой денежной базы в реальном выражении (на 99% это наличные вне ЦБ) выдыхается: 7,6% по итогам ноября и 6,4% на 8 декабря. Это негативный сигнал.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Деловая активность в промышленности США и Европы продолжает падать

Предварительные индексы PMI говорят о падении деловой активности в промышленности США, Европы, Японии и Австралии.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

В Японии, США и Британии услуги компенсируют провал в промышленности и настроения в экономике в целом позитивны.

В Еврозоне дела не только плохи, но ещё и продолжают ухудшаться.

США: цикл повышения ставок, похоже, подошёл к концу

ФРС оставила свою ставку без изменений, на уровне 5,5%. Это выше уровня инфляции, которая сейчас держится около 3%.

Но даже эта стабилизация инфляции не спасает США от падения денежной массы, которая сокращается с апреля 2022 года. По итогам октября падение денежной массы составляет -3,4% годовых.

С учётом же инфляции (в реальном выражении) денежная масса падает ещё сильнее: на 6% годовых по итогам октября.

Такое падение наблюдалось только в далеком 1980 году. РДМ падает 18 месяцев подряд.

Аргентина: инфляция в ноябре поднялась до 161% годовых

По итогам ноября инфляция в Аргентине выросла до 161% годовых.

Ставка хронически отстаёт от инфляции и сейчас составляет 133%.

Денежная масса растёт медленнее цен, а значит, сжимается в реальном выражении.

Сжатие реальной денежной массы в Аргентине продолжается с небольшими перерывами более двух лет.

В результате сейчас реальная денежная масса находится на тех же уровнях, на которых находилась 10 лет назад, в 2013 году.

Падение ВВП во 2 квартале составило -4,9%.

Мы ожидаем, что ВВП в 3 квартале так же продолжил сокращаться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Первая оценка ВВП за 3 квартал от Росстата: +5,5%

По уточненным данным от Росстата рост ВВП в 3 квартале составил 5,5%.

ВВП за четыре квартала (скользящий год) пока не вышел на уровень «до СВО».

Прогноз: мы ожидаем, что рост ВВП в 4 квартале будет выше, чем в третьем. В любом случае по итогам 4 квартала ВВП превысит уровень «до СВО» и станет рекордным за всю историю.

Индикатор бизнес-климата Банка России: лучший декабрь с 2012 года

Среднегодовой индикатор бизнес-климата ЦБ стал максимальным с апреля 2014 года.

Среди декабрей нынешний месяц лучший с 2012 года.

Оценка: индикатор бизнес-климата от ЦБ подтверждает хорошее состояние российской экономики и возможность высоких темпов ВВП по аналогии с 2021 годом.

Сальдо торгового баланса в ноябре: 8,4 млрд. долларов

В ноябре 2023 года сальдо торгового баланса составило 8,4 млрд. долларов.

Это на 55% меньше, чем в ноябре прошлого года.

Оценка:

Как рост сальдо в 2022 году до исторических рекордов не помешал ВВП России сократиться, так и его падение в 2023 году не помешает экономике России вырасти. Исторический пример: 2001 год, когда при падении сальдо экономика выросла более чем на 5%.

ЦБ РФ поднял ставку до 16%

Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 16,00% годовых | Банк России (cbr.ru).

Сам факт повышения ставки ЦБ означает:

Предыдущие шаги повышения были излишне нерешительными и недостаточными.
Снижение ставки в 2022 году было излишним и необдуманным.

Оценка: повышение ставки – правильный шаг, позволяющий взять инфляцию под контроль. Но это шаг недостаточный. Одновременно Центробанку надо наращивать темпы роста денежной массы, для начала до 30-40%.