Vasili4
Vasili4 личный блог
18 декабря 2023, 12:49

Сбербанк: есть ли риски для будущих дивидендов?!

6 декабря Сбер представил стратегию развития 2026. Вопреки ожиданиям широкого рынка норма прибыли, направляемая на дивиденды, так и останется на уровне 50%, при этом изменился и сам норматив достаточности (H1.0 -> H20.0), и вырос его минимальный уровень, при котором банк будет выплачивать дивиденды. Теперь уровень составил 13.3% и должен удерживаться в среднесрочной перспективе.

Глядя на отчетность по итогам 9 месяцев, в которой норматив находится на уровне как раз 13.3% и падает второй квартал к ряду, у рядового инвестора возникает вопрос, а точно ли все в порядке с перспективами выплат?!

Что явилось причиной снижения достаточности в первые 9 месяцев

  • Со стороны капитала в первую очередь выплата рекордных дивидендов в 565 млрд во 2 квартале (~ -10% капитала)
  • Превышающая динамику роста капитала динамика роста взвешенных активов (+19.1% с начала года) в первую очередь за счет увеличения кредитного портфеля банка (повышенные требования по созданию резервов).

Сбербанк: есть ли риски для будущих дивидендов?!

При этом капитал регулярно пополняется получаемой чистой прибылью компании.
Если простым языком: активы банка растут в первую очередь за счет высокорисковых активов и растут быстрее капитала, поэтому падает достаточность капитала.

Чего стоит ожидать дальше

Важнейшую роль должна сыграть выросшая за последний квартал ставка ЦБ до 16%. Значительный рост ставки должен привести к замедлению темпов кредитовая физических и юридических лиц.
Более того, это мы уже наблюдаем по месячной отчетности банка. Темпы прироста кредитного портфеля за ноябрь относительно сентября снизились:

  • по ЮЛ +2.6% (выдано 2 трлн) vs +1.2% (выдано 1.5 трлн)
  • по ФЛ 3.6% (выдано 884 млрд) vs 2.5% (выдано 731 млрд)

При этом само качество кредитных портфелей остается стабильным. В то же время на фоне роста ставки рост средств физических и юридических лиц ускорился (средства на текущих счетах и депозиты имеют более низкие требования по созданию резервов относительно кредитов).
Совокупность этих факторов уже привела к возобновлению роста показателя достаточности H1.0 по итогам ноября на 0.1% даже с учетом разово заниженной чистой прибыли за ноябрь из-за проактивного доначисления резервов.
Сбербанк: есть ли риски для будущих дивидендов?!

Как итог

  • В обновленной стратегии Сбер очень консервативно подошел к требованиям по достаточности капитала для выплаты дивидендов. Норматив в 13.3% много выше требований ЦБ в 11.5%. Это обеспечивает значительный запас прочности на случай различных непредвиденных событий.
  • За выполнение требований по достаточности по итогам 2023 года для выплаты дивидендов на текущий момент переживать большого смысла нет. Рост достаточности уже возобновился и благодаря действиям ЦБ с большой вероятностью сохранит свой тренд.


Блог Василича в Telegram и Вконтакте

Данные аналитические материалы проекта не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях.Авторы не дают гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несут ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению.Материалы не могут рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.
5 Комментариев
  • T59
    18 декабря 2023, 20:25
    Добрый день! Посмотрел презентацию в печатном виде. Оттуда прямо не следует, что платить дивиденды будут только если Н 20.0 будет больше 13,3%. Если толковать буквально, то жестко только то что половину прибыли будут отдавать, а все остальное ( рентабельность капитала и Н 20.0) это как бы желаемые показатели. Хотя может словами сказали чего то. Но опять таки врядли государство откажется от дивидендов. 
      • T59
        18 декабря 2023, 21:48
        Vasili4, спасибо. Так глубоко я не заглядывал. Не ради спора,  а для лучшего понимания, все таки фразы как «рекомендации» и «возможности удержания на среднесрочном горизонте» можно трактовать как желаемое, а не однозначное жесткое ограничение. 
        Дивы выплатили, норматив снизился, но на «среднесрочном горизонте» считают что восстановится до этих уровней (например через 3 месяца). 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн