Сможет ли Сила Сибири заменить Северные Потоки?

Потеря европейского рынка в сумме со снижением цен на газ – это основной аргумент в пользу того, что Газпром сегодня является одной из худших идей на российском рынке и входит в топ-10 акций аутсайдеров по изменению год к году.

Компания осталась без европейского премиального рынка и больше не сможет участвовать в росте цен на газ на этом рынке. Все становится еще хуже в случае остановки транзита через Украину. Больше не будет кратного роста прибыли или дивидендов по 50+ рублей. Или все же будет? Сила Сибири – вот главная надежда всех, кто ещё верит в Газпром. Хотя если смотреть на динамику акций, верят не все. 

Инвесторы надеются, что рост экспорта в Азию поможет покрыть потери в направлении Европы. А менеджеры Газпрома ждут не дождутся роста доходов от увеличения прокачки по «сибирским» газопроводам. 


А сможет ли Сила Сибири заместить Северные потоки?

Проектная мощность каждого из Северных Потоков составляла по 55 млрд куб. м., то есть в сумме 110 млрд кубов. Проектная мощность «Силы Сибири» равна 38 млрд кубов, а у Силы Сибири-2 она ожидается в районе 50 млрд кубов. То есть по сухим цифрам тут отставание на 20%. Можно возразить, что Северный Поток-2 так и не был запущен, значит, его нужно убрать из сравнения, ведь замещать тут нечего. Однако Сила Сибири-2 тоже ещё не закончена. А Сила Сибири-1 по проектной мощности отстаёт от Северного Потока-1 на целый 31%. 

Это еще без учета трубопроводов через Украину и Черное Море, ведь значительная часть газа идет через них, и, судя по всему, к 2025 году останется только 1 труба, идущая через Турцию. 


А что по доходам в среднесрочной перспективе?

Во-первых, Китай будет закупать газ по цене значительно дешевле, чем Европа, дисконт может составлять вплоть до 50%. По крайней мере, такую информацию выдает Bloomberg. Во-вторых, постройка Силы Сибири-2 лишь начинается и займет еще лет 5. То есть на проектную мощность в 88 млрд куб. м. прокачка выйдет только к 2029-2030 годам.

То есть даже с учетом запуска Силы Сибири-2 на проектную мощность экспортные поставки Газпрома в натуральном выражении упадут на 25-30% по сравнению с потенциальным объёмом прокачки по обеим ниткам Северного Потока. Если мы добавим сюда разницу в цене, то получим, что в денежном выражении Газпром потеряет до 60% в сравнении с Северным Потоком. 


Так что ответ короткий и простой — нет, заместить европейские сверхдоходы экспортом в Китай никак не выйдет. Да, у Газпрома есть другие драйверы роста, но пока компания все так же испытывает серьезные проблемы. Тем не менее текущая оценка даже при текущей конъюнктуре оставляет потенциальный апсайд вплоть до 20%, правда условием являются цены на газ не сильно ниже текущих и сохранение курса доллара выше 90 рублей.


📍Еще больше интересного в нашем телеграмм канале — t.me/invview