Изображение блога
Олег Кузьмичев
Олег Кузьмичев Блог компании Mozgovik
17 ноября 2023, 20:23

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Большинство аналитиков, инвесторов и инвест домов уже написали свое мнение про Южуралзолото (ЮГК). 

Общее мнение предполагаю следующее: оценка недешевая, но если готовы держать несколько лет то будет интересно + есть опция “разгона” акций для SPO через 9-12 месяцев (в целом эти планы не скрываются и понятны, компания будет пытаться повторить кейс Астры или Самолета).

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Собрал целевые цены инвест домов тут:

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Разброс мощный, как и методы подсчета. Взглянул своим непредвзятым критическим взглядом одним глазом.

Финансовый и операционный анализ

Любой золотодобытчик — это прямая функция от объемов добычи золота, себестоимости (AISC,TCC), цены на золото и курса доллар/рубль

Начинаем с добычи золота, прогноз добычи взял из презентаций (вероятно будет иначе, кстати в 2015 году добыли 12,7 тонн золота т.е. за предыдущую “пятилетку” роста объемов добычи не было)

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Почему-то они прогнозируют рост содержания золота в руде (возможно на самом деле будет по-другому и это риск)

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Цену на золото предсказать невозможно, но если инфлировать цену на долларовую инфляцию, то мы ближе к максимумам, чем к минимумам

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Свою табличку с прогнозами сделал на коленке, обратите внимание на мультипликаторы — C 2025 года актив выглядит недорогим, если смогут вырасти в объемах добычи золота в 1,5 раза!

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

из OCF я вычитал выплаты основному акционеру, которые видимо будут продолжаться — речь о 3-5 млрд рублей в год, это регулярный расход (видимо зарплата или ее подвид)

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Целевую цену прикидывает каждый сам — честно говоря есть сомнения, что CAPEX (4-10 млрд руб в год) будет таким маленьким после 2026 года (такие цифры капекса дает компания в презентации)

Предполагаю, что оценка в 0,8 рублей от Ренессанса вполне оптимальна при условии выполнении заявленных планов по росту добычи.

Мифы про Струкова и ЮГК

В сети от некоторых личностей расходится миф, что Струков и ЮГК обанкротили Петропавловск и заработали на этом кучу денег. Хочется их немного утихомирить, ведь ЮГК на этой сделке потерял 28 млрд рублей

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота? Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Заработали на банкротстве Петропавловска — Газпромбанк, УГМК, возможно менеджмент, который сидел в СД, но уж точно не Струков и ЮГК, последние (вместе с минорами петропавловска) только потеряли деньги.

Другой вопрос — зачем они покупали эти акции? На это нет ответа, возможно хотели объединить бизнесы или взять технологию строительства автоклава? В итоге потеряли деньги.

Резюме: размещение недешевое, если не учитывать перспективы результатов за 2026 год (если выполнят план по добыче) или если не верить в рост цены на золото (или девальвацию рубля). Долго думал участвовать ли в IPO (пока еще ни разу за всю инвест жизнь не участвовал), но в данном случае так и не решился, все таки полно биржевых историй с P/E 4-5 (тот же сбер, нефтегаз) с более высокими дивидендами.

А добыча золота — всегда специфический бизнес, в котором хорошо надо знать нюансы.

Но говорят уже переподписка и возможно тех кто участвует уже ждет успех, тогда буду рад. Чем больше компаний на бирже (тем более золотодобывающих) — тем лучше для российского частного инвестора.

Я в IPO не участвую.

P.S. несколько фотографий с объектов ЮГК, повезло попасть в группу, которая поехала туда на экскурсию. Мое мнение — “коммунизм” на тех фабриках и объектах, где мы были, условия хорошие, зарплаты высокие, техника иностранная (komatsu и белазы). Полный порядок, работники и менеджмент — профессионалы своего дела (и имеют взгляд не только на свою компанию, но и на Полиметалл, Полюс, перспективы золота, налогов и тд).

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Тайминг в майнинге такой, что пока экскаватор черпает третий ковш руды — самосвал уже меняется на следующий (работают день и ночь)

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Так добывается Золото

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Добывают руду дальше ее измельчают в ЗИФ с помощью специальных установок

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Потом плавят

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

На выходе не слиток, а сплав Доре (золото/серебро в пропорции)

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

За фотки с ЮГК спасибо Сергею Полякову и команде Вредных инвесторов. Компании ЮГК спасибо за теплый приём!

Южуралзолото: народное IPO или лучше постоять в стороне с куском золота?

Спасибо за внимание.

65 Комментариев
  • Владимир Каминский
    17 ноября 2023, 20:36
    Отличный пост, интересно читать!
    • Тимофей Мартынов
      20 ноября 2023, 19:31
      Владимир Каминский, да было бы еще интереснее если бы ченить про Струкова было и его 5 ярдов в год))
  • Roman Smirnov
    17 ноября 2023, 20:41
    А где старатели с тазиками?
    • Алексей
      17 ноября 2023, 21:17
      Roman Smirnov, Это в казахстане))) там лотки-потом драга и засранная напрочь природа в округе. Любители моют.
  • Сeм
    17 ноября 2023, 20:46
    Лучше бы просто назвали даду разгона вместо спо
  • Gregori
    17 ноября 2023, 21:00
    Держать долго- нет проблем. Есть проблема, что у нас индекс падает раз в пару лет весьма сильно. Через полтора года на обвале крупном может быть и дешевле. Будет ли и стоит ждать или брать на ipo — вот в чем вопрос
  • Ирина Чернецова
    17 ноября 2023, 21:03
    Блин, а я поучаствую. Времена такие, что экспозицию на золото лучше иметь, чем не иметь…
  • сем
    17 ноября 2023, 21:17
    Почему-то они прогнозируют рост содержания золота в руде/// как вариант меньше воровать будут. 
      • сем
        17 ноября 2023, 21:27
        Олег Кузьмичев, дыры везде есть. 
          • monko
            17 ноября 2023, 21:45
            Олег Кузьмичев, это наверно модификация  древней байки про работника банка, который всегда подстилал тряпочку когда считал монеты
      • Тимофей Мартынов
        20 ноября 2023, 19:37
        Олег Кузьмичев, что такое ЗИФ?

        upd. понял
  • Maxim1989
    17 ноября 2023, 21:32
    Традиционный лайк, и спасибо Олегу!
  • Андрей Остин
    17 ноября 2023, 22:14
    Петропавловск ВСПОМНИМ
    • Коплю на мечту🎩
      17 ноября 2023, 23:12
      Андрей Остин, югк проводил сомнительные сделки с Петропавловском на 300 млн долл, довел контору до банкротства, активы продал УГМК и шикует
        • Коплю на мечту🎩
          18 ноября 2023, 12:35
          Олег Кузьмичев, я владею информацией, а вы похоже кроме отчёта ничего не изучали🤷‍♂️
          Про сомнительные сделки между ЮГК и Петропавловском на 300 млн долл и не вкурсе наверное. 
  • Коплю на мечту🎩
    17 ноября 2023, 23:11

    Сам финдир сказала брать не надо😂
  • zzznth
    17 ноября 2023, 23:59
    Геологоразведка есть же, оттуда и знают содержание в руде
    Не думаю, что там сильная ошибка может быть
      • zzznth
        18 ноября 2023, 12:26
        Олег Кузьмичев, это же средняя по компании как я понимаю?
        Вводят новые месторождения, вот и средняя меняется
        • Ирина Чернецова
          20 ноября 2023, 17:51
          zzznth, вы участвуете в размещении ЮГК, или Селигдар one love? ))
          • zzznth
            20 ноября 2023, 18:12
            Ирина Чернецова, участвую :)
      • Тимофей Мартынов
        20 ноября 2023, 19:35
        Олег Кузьмичев, слуш, какая-то хрень

        за 7 лет рост добычи был +1,2% в год
        и тут он должен вдруг стать +15% в год
  • Денис Костин
    18 ноября 2023, 00:02
    Говорят собственник чудик ещё тот. Легенды ходят как он откусил Палец нерадивому геологу. Плюс себестоимость у них так себе.
    • Gilgamesh
      19 ноября 2023, 10:48
      Денис Костин, Тайсон на минималках?))
    • Тимофей Мартынов
      20 ноября 2023, 19:36
      Денис Костин, можно поподробнее откуда такие легенды?:)
  • Игорь
    18 ноября 2023, 00:02

    Олег, почему ожидаете 20000 дивов на акцию по Транснефти?

    Если взять МСФО 1 полугодия и умножить на 2, то получается 27000. Представим, что второе полугодие похуже — 23000-24000 выходит тогда.

      • Игорь
        18 ноября 2023, 22:07
        Олег Кузьмичев, а почему 11500? я разделил прибыль на число акций и получил 13500
  • Lidte
    18 ноября 2023, 00:55

    В этом IPO собираюсь поучаствовать. До этого ни разу в IPO не участвовал.

    1. Комания с высоким TCC, если золото будет стоять на месте, у них все будет так себе. Если упадет, то совсем плохо. Рост золота же означает огромный потенциал для них. И для меня это базовый сценарий. А почему золото вырастет (и сильно) — это уже другая тема. Короче, если прогноз на золото bullish, то хорошая инвестиция.
    2. Компания подъедает объедки за другими игроками золотого рынка. Менеджмент соответствующий. Лет 30 компании, и они научились извлекать пользу из таких активов. И репутация Струкова тоже полностью этому соответствует. Олдскульный менеджмент, который умеет решать вопросы, не заботясь о том, что о них думают. 
    3. Если верить презентации компании, полностью перешли на российскую и китайскую технику. В отличие от других золотодобытчиков. Т.е. риск-менеджмент тоже хороший, если это так.  
    4. Компании важно, чтобы ее акции стоили дорого: нет федеральной политической крыши + акции самой компании при условии, что ее не любят банки, можно заложить для получения нормального кредита. Пока по всем критериям это выглядит как IPO здорового человека. Ранее 20% акций уже закладывалось, чтобы получить кредит у Газпромбанка.
    5. Ну и переподписка уже есть, это тоже имеет значение.

  • megachel
    18 ноября 2023, 08:08
    Компания оценена нормально, поэтому причин покупки может быть две: 1. Сыграть на айпиошном ажиотаже и выскочить из акций на росте в первые же пару дней. 2. Вера в рост золота.    Лично я думаю и спекульнуть, и часть позиции держать дальше в долгосрок.   
  • Вася Баффет
    18 ноября 2023, 10:21
    Лучше постоять в стороне.
  • BlackThunderz
    18 ноября 2023, 11:51
    ой, смотрю я на все эти хвалебные репортажи… Вы там были. Вы спрашивали как дела с ЗП у работников? Есть ли долги? Есть ли реальные проблемы? Почему куча видео в Ютубе с авариями, не говоря уже об собственнике, там вообще атас… Хорошо проплатили надеюсь, я совершенно не понимаю такого оптимизма, так как на земле знаком с компанией. 

    П.С. 5% — понял, принял ну и про увеличение содержания отдельный респект))
    • Сергей Арефьев
      18 ноября 2023, 17:04
      Timur Urazbaev, Я работаю на данном предприятии и собираюсь прикупить акций. Долгов по зарплате нет. Выплачивают чётко в обозначенный день. В этом году ввод в эксплуатацию новой ЗИФ. В 2026 году планируется сдача в эксплуатацию ещё одной фабрики. Сейчас идёт подготовка к строительству
      • BlackThunderz
        19 ноября 2023, 06:02
        Сергей Арефьев, 
        Зарегистрировался, чтобы специально ответить на мой комментарий?))
        • Сергей Арефьев
          19 ноября 2023, 17:04
          BlackThunderz, я периодически читаю данный портал. Но комментарий оставил впервые. Авторизацию прошёл с помощью соц.сети ВК для того чтобы оставить комментарий. А что вас так смутило? Я не работаю в руководстве ЮГК, а работаю обычным рядовым сотрудником.
  • Upside
    18 ноября 2023, 14:30
    Отличный обзор! Спасибо!
  • Forecast
    18 ноября 2023, 19:23
    Когда смартлабовцы поймут, что любое IPO любой компании это развод (на 99%) лохов, извините за прямоту. Бирже нужны ваши деньги и думать, что вы получите прибыль от IPO, ну это полный треш.
    Ну когда вы научитесь беречь свои деньги?
    Обычно на IPO работают 2 варика долгосрочный и однодневный. Ждать прибыли лет 7 или вылететь по стопу в 1 день. Выбор за вами.
    • Саня 57
      18 ноября 2023, 18:19
      Forecast, свежий пример тому астра
  • realTerrazini
    18 ноября 2023, 19:38
    Там все проверили? Хотя бы материальные активы на балансе именно эмитента? Не на левой организации? Сканы инвентаризационных ведомостей есть? Договоры купли-продажи можно посмотреть? Экскурсии для инвесторов проводят не по параллельной компании? Как удостовериться?
  • Александр Бабинцев
    19 ноября 2023, 21:50
    Большое спасибо за материал!
  • Ирина Чернецова
    21 ноября 2023, 17:09
    Что там с аллокацией-то? Непонятно пока?
  • Большунов Юрий
    22 декабря 2023, 22:28
    Господа, у кого-то есть ответ за счет чего рост добычи руды и, соответственно, выпуска золота у ЮГК к 2028 году?

    Полагаюсь на презентацию эмитента с сайта:

    Добыча руды ЮГК: 2022 год — 13.9 млн тонн, 2028 — 36.3 млн тонн (+22.4 млн тонн)

    Проекты развития, отраженные в презентации:

    Курасан: 2022 — 1.3 млн тонн (расчетно между 700 в 2021 и 1800 в 2023), в 2028  — 4 млн тонн (+2.7 млн тонн)

    Высокое: 2022 — 0 млн тонн, 2028 — 2*2 млн тонн (+4 млн тонн)

    ЗИФ Коммунар (предполагаю, что расширяют под добычу): 2022 — 1.1 млн тонн, 2028 — 4.5 млн тонн (+3.4 млн тонн)

    Итого по заявленным проектам: + 10.1 млн тонн.

    Логичный вопрос: за счет чего идет рост на оставшиеся +12.3 млн тонн (22.4 — 10.1)?

    ЮГК заявлет, что еще капекс на развитие потратят на еще два ГОКа: Светлинский и Советский, суммарно 81 млн долл., то есть почти 6.6 долларов на 1 дополнительную тонну — это очень мало. И если таким капексом можно было бы увеличить добычу на 10 млн тонн (половина от всего увеличения по стратегии) — только это и нужно было бы делать. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн