Популярность СПГ в мире растет. Что будет с Газпромом и НОВАТЭКом

На мировом рынке стремительно растет популярность СПГ. Россия прежде всего за счет НОВАТЭКа может стать одним из основных игроков. Тем временем Газпром стремится перенаправить поставки трубопроводного газа на восток, а также активно запустить свои собственные проекты по СПГ.

Главное

• Фундаментальные изменения на мировых рынках газа:

За последние 10 лет торговля СПГ стремительно росла.

Объем производства с 2012 г. по 2022 г. увеличился на 218 млрд куб. м (+67%).

Ждем роста еще на 250 млрд куб. м к 2028 г. (+46%).

Доля СПГ в объеме реализации увеличится с 41% в 2012 г. до 65% в 2028 г.

• Россия станет крупнейшим игроком на рынке СПГ.

НОВАТЭК будет лидером: несколько проектов, включая «Арктик СПГ – 2».

Газпром перенаправит трубопроводный газ на восток, стремится увеличить производство СПГ.

Акции обеих компаний недооценены, дисконты 22% и 8% по P/E.

В деталях

СПГ: большие изменения в мировой торговле газом в ближайшие 5 лет. Последние годы добыча СПГ в мире стабильно растет и достигла 542 млрд куб. м в 2022 г., увеличившись за десять лет на 218 млрд куб. м (+67%). Этот тренд будет и дальше набирать обороты: к 2028 г. добыча СПГ может вырасти еще на 250 млрд куб. м, +46%.

США обеспечат около 95 млрд куб. м, Россия — 70 млрд куб. м, Катар — 55 млрд куб. м. Рост добычи за счет проектов на стадии строительства или в планах к запуску на горизонте 12–18 месяцев кардинально изменит мировую торговлю газом.



В 2012 г. доля СПГ в мировых поставках трубопроводного газа и СПГ составляла 41%, в 2021 г. — 51%, а в 2021 г. на фоне падения трубопроводного экспорта из России — 56%. Ожидаем, что к 2028 г. доля СПГ в структуре мировой торговли газом вырастет до 65%.

Россия: реакция и адаптация к новой реальности. С 2021 г. экспорт Газпрома в Европу и Турцию упал уже на 130 млрд куб. м, снизившись с 175 млрд куб. м примерно до 45 млрд куб. м. Частично это компенсирует рост экспорта в Китай: с 10 млрд куб. м в 2021 г. до 22 млрд куб. м в 2023 г., 38 млрд куб. м в 2025 г. и 48 млрд куб. м в 2030 г. (с началом поставок на Дальний Восток в объеме 10 млрд куб. м). 

Нивелировать экспортные убытки Газпрому позволит и соглашение по «Силе Сибири – 2» на поставку 50 млрд куб. м. Однако для того, чтобы удержать или нарастить долю на мировом рынке газа, России придется значительно увеличить добычу СПГ главным образом за счет собственных технологий сжижения.



Лидером в этой области является НОВАТЭК: компания запустила «Ямал СПГ» и планирует запуск «Арктик СПГ – 2», «Мурманского СПГ» и других проектов. У Газпрома строится «Балтийский СПГ» и работает «Сахалин – 2».

Мы считаем, что Россия обладает хорошей инженерной экспертизой и сможет преодолеть технологические трудности. Бумаги Газпрома и НОВАТЭКа с рекомендацией «Покупать» выглядят недооцененными, торгуясь с дисконтом 8% и 22% к долгосрочным средним уровням P/E.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией