Высокая динамика выручки VK не является сюрпризом - Альфа-Банк

VK опубликовала сокращенные результаты за 3К23.

Выручка увеличилась на 37% г/г до 33 млрд руб., опередив консенсус-прогноз и наши оценки на 3-7%. Наибольший сюрприз по сравнению с нашими ожиданиями продемонстрировал основной сегмент Социальных сетей и контентных сервисов, динамика которого ускорилась до +39% г/г с +34% г/г в 2К23. Сегменты онлайн-образования и бизнес-технологий также превзошли наши ожидания (на 10-6%). В целом высокая динамика выручки компании не является сюрпризом, учитывая значительные инвестиции в развитие технологий, новых направлений и сервисов за последние четыре квартала. VK не раскрыла показатель EBITDA по группе и сегментам за 3К23. Мы полагаем, что с учетом продолжающейся высокой интенсивности инвестиций, рентабельность осталась ниже 10% (в 2К23 EBITDA маржа группы составила 3,7%).

Мы считаем опубликованные результаты нейтральными для акций компании.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Динамика выручки от рекламы остается сильной. Выручка от рекламы в 3К23 составила 20,3 млрд руб., показав рост на 41% г/г (на уровне 2К23 – 40% г/г). По итогам 9М23 рост выручки от рекламы составил 47% г/г. Компания отметила, что с начала текущего года доходы от онлайн- рекламы среднего и малого бизнеса выросли на 46% г/г, также наблюдается восстановление сегмента крупных рекламодателей. Рост выручки самого крупного актива в сегменте — социальной сети ВКонтакте — по итогам 9М23 составил 22% г/г по сравнению с +27% г/г в 1П23. Динамика свидетельствует о некотором замедления роста доходов сети в 3К23, что отчасти объясняется выравниванием базы сравнения год-к-году. По итогам 9М23 аудиторные показатели ВКонтакте MAU и DAU выросли на 10-11% г/г, что сопоставимо с динамикой в 1П23.

Ускорение роста в онлайн-образовании до 57% г/г. Выручка сегмента увеличилась на 57% г/г (до 4,1 млрд руб.) по сравнению с 21-37% г/г в 1К23-2К23. Компания отметила рост спроса на курсы образовательных платформ и консолидацию онлайн-платформы для школьников Учи.ру. На конец 3К23 года количество зарегистрированных учеников образовательных платформ, входящих в Skillbox Holding, выросло на 17% г/г и достигло 14 млн. Количество платящих учеников выросло на 40% г/г до 649 тыс. Средний чек за 9М23 вырос на 12% г/г до 68 тыс. руб. В 3К23 Skillbox Holding заключил несколько сделок по консолидации образовательных активов. В августе был куплен пакет 51% онлайн-школы английского языка «Кэспа», в сентябре холдинг договорился об увеличении своей доли в Skillfactory c 63,8% до 100%. Закрытие сделки планируется в январе 2024 года. За период октябрь 2022 года – сентябрь 2023 года количество платящих учеников Учи.ру составило 998 тыс. и выросло на 19% г/г.

Динамика сегмента B2B-технологий остается выше 60% г/г. Выручка сегмента увеличилась на 63% г/г до 1,8 млрд руб. Динамика остается значительной на протяжении всего текущего года (в 1К23-2К23 рост составил 55-69% г/г). В 3К23 выручка сервисов коммуникационной платформы VK WorkSpace увеличилась на 214% г/г, а продажи HR Tech-сервисов выросли на 217% г/г. Компания также отметила, что выручка от облачных сервисов платформы VK Cloud за 9М23 выросла на 58% г/г.