Продажа башен для МТС позитивно краткосрочно, но негативно для оценки оператора - Мир инвестиций

МТС может продать башни консорциуму, включая Систему. Согласно источникам Коммерсанта, МТС возобновила переговоры по продаже своего башенного бизнеса. Один источник утверждает, что рассматривается вариант передачи башенной инфраструктуры в АФК «Система» (ключевой акционер МТС) для дальнейшей продажи. Согласно другому источнику, речь идет о возможной продаже консорциуму финансовых инвесторов, включая Систему, у которой может быть неконтрольная доля в консорциуме. По его словам, параметры сделки и конкретные доли пока не утверждены, идут переговоры. В МТС и АФК «Система» отказались от комментариев.

Эффект от такой сделки для обоих компаний зависел бы от оценки и условий обратной аренды башен, доли Системы в консорциуме. У МТС было 23 тыс. антенно-мачтовых сооружений на конец 2021г. Напомним, в конце 2021г. Вымпелком продал 15.4 тыс. башен за 71 млрд. руб. ($0,96 млрд), а МегаФон 17 тыс. башен при оценке в 94 млрд. руб. ($1.3 млрд).

Для МТС сделка может быть позитивна краткосрочно, поскольку компания может использовать полученные средства для снижения долга или роста дивидендов. Однако, сделка может негативно сказаться на прибыли МТС и денежном потоке долгосрочно — если приведет к росту арендных расходов выше снижения процентных.

На наш взгляд, продажа башен для МТС имеет стратегический смысл только в случае привлекательных оценки актива и условий аренды башен после продажи. А текущая среда с высокими процентными ставками, волатильностью валютного курса и неопределенностью по срокам массового запуска 5G, к привлекательной оценке не располагает, на наш взгляд. Долговая нагрузка компании умеренная (1.8 чистый долг/EBITDA без аренды на конец 1П23, чистый долг 416 млрд. руб.), и срочности для продажи башен мы не видим.

Для АФК «Система» такая сделка может привести к росту долговой нагрузки (чистые обязательства холдинга на 1П23 — 215 млрд руб.), в зависимости от доли Системы в консорциуме, но создаст дополнительный устойчивый источник дохода — арендные платежи от МТС — а рост долга может быть частично компенсирован возможным увеличением дивиденда МТС

Связанность сторон сделки (Система — ключевой акционер МТС), на наш взгляд, может создать опасения по поводу справедливости оценки и может быть негативна для восприятия уровня корпоративного управления в компаниях.

Влияние сделки зависит от условий, но в целом неоднозначное. Для МТС позитивно краткосрочно, но потенциально негативно для оценки оператора — среда не располагает к привлекательной цене продажи. Для АФК сделка привела бы к росту долга, но создала бы дополнительный источник дохода. Сейчас у нас «Держать» по МТС, «Покупать» по Системе.

Булгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»