Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Прошедшая неделя была непростой для первичного рынка рублевых корпоративных облигаций на фоне ожиданий повышения ключевой ставки (далее – КС) ЦБ РФ 27.10.2023.

Отметим размещения ЛК Лизинг-Трейд и МФК МК, которые предложили свои бумаги с модной с недавних пор лесенкой по ежемесячным купонам, когда вначале идет высокий купон, который в последующие купонные периоды снижается. Таким образом, как-бы имитируется флоатер с предположением о снижении ставок в дальнейшем. Отметим, что если выпуск Лизинг-Трейд-001Р-10 удалось продать полностью на 200 млн руб., то МФК МК-001P-01 в первый день из предложенных 150 млн руб. было размещено только 80,6%.

Продолжили размещаться популярные в условиях роста ставок флоатеры.

РуссОйл-БО-01 были размещены с привязкой квартального купона к КС + 5 п. п. (18%) – по первоначально маркетируемому уровню. При этом в первый день удалось реализовать только 65,2% из предложенных 200 млн руб.

КИВИ Финанс выпуск серии 001Р-02 разместила по маркетируемой ставке с привязкой к RUONIA + 340 б. п., при этом объем был увеличен на 500 млн руб., до 8,5 млрд руб.

По РЕСО-Лизинг-БО-02П-05 ориентир по купону RUONIA + 250 б. п. был понижен до + 225 б. п., а объем увеличен с 7 млрд руб. до 11 млрд руб.

Повышение КС ЦБ РФ на 200 б. п., до 15%, при ожиданиях подъема на 100 б. п., не помешало ИКС 5 Финанс и Газпром нефти провести сбор заявок на свои флоатеры в начале текущей недели.

ИКС 5 Финанс успешно сформировала книгу заявок по выпуску серии 003P-02-боб: первоначально маркетируемая ставка ежемесячного купона с привязкой к КС + 125 б. п. в итоге была снижена до + 110 б. п. (16,1%), а объем увеличен с 10 млрд руб. до 20 млрд руб.

Газпром нефть по выпуску серии 003P-07R по квартальному купону установила на уровне RUONIA + 130 б. п. (маркетировалось +135 б. п.). Объем же возрос с 20 млрд руб. до 34 млрд руб.

31.10.2023 также был размещен выпуск ГАЗТРАНССНАБ’а (ГТС) серии 001P-01 на 150 млн руб. с амортизацией, постоянным купоном в 20% (YTM 21,55%) и с дюрацией 2,4 г.

Интересным событием станет размещение ОК РУСАЛ’ом нового юаневого выпуска серии БО-001Р-05 в объеме от 500 млн (в таблице не приводится) и сроком обращения 2,5 г. Сбор заявок пройдет 03.11.2023, а размещение 10.11.2023. Маркетируется полугодовой купон со ставкой не выше 6,8% (YTM 6,92%) и с дюрацией 2,3 г. В этом случае премия к облигациям компаний РФ в CNY составит ~155 б. п., а к китайским госбондам ~450 б. п. Отметим, что сейчас РУСАЛ 1P2 торгуется с доходностью 4,52% и дюрацией 2 г. Таким образом, новый выпуск выглядит привлекательно и, скорее всего, при формировании книги заявок купон будет понижен (интересной будет премия не ниже 100 б. п. к бумагам компаний РФ в CNY).

Корпоративные рыночные рублевые размещения

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

Вывод

Как было показано, по двум выпускам в первый день размещения не удавалось разместить сразу все 100% (хотя по флоатерам, как правило, первоначальный объем увеличивали). Упор, как и несколькими неделями ранее, был сделан на размещения флоатеров, что вполне оправдано в условиях ожидания ужесточения ДКП ЦБ РФ.

На текущей неделе новых размещений не запланировано. Очевидно, что на рынке будет некоторая пауза – инвесторам и эмитентам надо привыкнуть к новым уровням ставок после более значительного, чем ожидалось повышения КС.

Интересным должно стать размещение юаневого выпуска ОК РУСАЛ’а, дающего хорошую премию ко вторичному рынку.