У Газпрома есть основания для оптимизма в отношении будущих поставок в Китай - Мир инвестиций

Глава Газпрома рассчитывает увеличить экспорт газа до уровня прежних поставок в Западную Европу в ближайшем будущем. Интерфакс приводит слова главы компании Алексея Миллера: «Трубопроводные поставки в Китай в самое ближайшее время могут выйти на уровень объемов поставки, который у нас был на экспорт в Западную Европу».

Комментарии Миллера в целом позитивны для бумаги. Мы согласны, что Китай может стать крупнейшим в истории покупателем российского газа в этом десятилетии, но для этого потребуется подписание новых контрактов. В настоящее время у Газпрома заключен контракт на поставку 38 млрд куб. м по Силе Сибири-1 и 10 млрд куб. м на Дальнем Востоке (будет использован газопровод Сахалин-Хабаровск-Владивосток). Поставки по Силе Сибири-1 должны достичь 22 млрд куб. м в этом году и выйти на устойчивый уровень 38 млрд куб. м в 2025 г. Мы предполагаем, что целевой уровень поставок в 10 млрд куб. м по дальневосточному контракту будет достигнут в ближайшие несколько лет.

Однако 48 млрд куб. м — это лишь уровень поставок в Германию в последние годы. В 2014-21 гг. Германия принимала в среднем 50 млрд куб. м в год, в то время как Западная Европа в целом — 120 млрд куб. м (без Турции). Даже если добавить еще не подписанный пока контракт на 50 млрд куб. м/год по Силе Сибири-2, то полученные 98 млрд куб. м/год все равно ниже прежних поставок в Западную Европу. Кроме того, по нашим оценкам, строительство газопровода «Сила Сибири-2» займет не менее 4-5 лет, что отодвигает первые поставки газа, а тем более выход на устойчивый уровень, далеко за пределы того, что можно назвать «ближайшим будущим».

У Газпрома есть основания для оптимизма в отношении будущих поставок в Китай, однако достижение объемов, равных прежним поставкам в Западную Европу, в «самом ближайшем будущем» представляется маловероятным. Мы рекомендуем «Покупать» акции Газпрома, которые торгуются с дисконтом 9% к историческому уровням P/E.

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»