16 октября 2023, 11:34
Легендарный инвестор Howard Marks рекомендует корпоративные облигации вместо акций
Говард Маркс – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (проблемных) активах. Говард Маркс иногда публикует в общем доступе обзоры («меморандумы») о текущей ситуации на рынке и своих наблюдениях. 11 октября стал общедоступным опубликованный еще в мае в мае обзор радикальных изменений в рынках в связи с ростом ставок. Говард Маркс утверждает, что высокие ставки – это не конкретный текущий цикл, а структурное изменение («морское изменение»), продолжающееся на рынке, и которое задерживает переход к новым стратегиям.
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
0 Комментариев
Читайте на SMART-LAB:
Рынок выбирает лучших
✔️ Московская биржа при поддержке СМАРТЛАБ проводит ежегодную IR-премию MOEX «Рынок выбирает», чтобы определить компании, которые придерживаются лучших IR-практик. 🥇 В этом году была введена...
21.08.2026
ДельтаЛизинг сохраняет высокие результаты по итогам первого полугодия 2026 года
ООО «ДельтаЛизинг» (входит в группу «Инсайт Лизинг»), один из ведущих игроков на рынке лизинга оборудования, сообщает о публикации промежуточных консолидированных финансовых результатов за 6...
21.08.2026
Выкуп облигаций ударил по доллару: EUR/USD поднялся до 1,17
Доллар в среду и четверг попал под мощную волну продаж. Индекс DXY стабилизировался около 98,50 после резкого падения с отметки 99. EUR/USD прибавил около 1,13% от минимумов среды и вышел на...
20.08.2026
Сделки УК Первой: худшие результаты в этом году и странные сделки. Нужно выбирать нового жокея!)
Продолжаю делать серию ежемесячных постов с отслеживанием покупок/продаж профессиональными управляющими. Особенно теми, кто управляет МИЛЛИАРДАМИ рублей в акциях. Зачем? Посмотреть, как думают...
21.08.2026
Превратили чат в дурдом, сами тут и сидите теперь.
что за НМА у них в балансе на 706 млн руб? Это такая дыра в активах?
spimex.com/press_centre/ads/59489/ — вот тут можно почитать про форс-мажоры с поставкой нефтепродуктов… а так же прикинуть, как именно это влияет на кассовый разрыв.
Вообще выходит так, что торговл...
Поскольку Дмитрий и Ольга страдают в разные стороны, совершенно неясно, куда пойдёт рынок.
formalist, это послание не личное, а для всех читателей форума, просто через тебя оформлено, так как ты написал против шорта
я лишь задвинул мысли про цикличность (синусоиду) которая бросилась в...
0:36
BlackPereira, судя по последнему отчету, платить они не могут совсем без кредита (((
Французский институт превентивной археологии поведал о достаточно неожиданной находке на одном из памятников железного века на севере страны. В местонахождении Урвиль-Наквиль в Нормандии исследователи...
АО «Национальная компания «КазМунайГаз»
23:26
АО «Национальная компания «КазМунайГаз»
Лукойл — компания банкрот.