16 октября 2023, 11:34
Легендарный инвестор Howard Marks рекомендует корпоративные облигации вместо акций
Говард Маркс – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (проблемных) активах. Говард Маркс иногда публикует в общем доступе обзоры («меморандумы») о текущей ситуации на рынке и своих наблюдениях. 11 октября стал общедоступным опубликованный еще в мае в мае обзор радикальных изменений в рынках в связи с ростом ставок. Говард Маркс утверждает, что высокие ставки – это не конкретный текущий цикл, а структурное изменение («морское изменение»), продолжающееся на рынке, и которое задерживает переход к новым стратегиям.
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
0 Комментариев
Читайте на SMART-LAB:
Как забирать деньги из крипты в 2026 году?
Ну что, уже сегодня! Проведем мощный эфир – где в крипте появляются «раздачи» и как их не пропустить?
Будем говорить о моментах, когда рынок движется не просто случайно, а понятно и...
13:28
Итоги первичных размещений ВДО и некоторых розничных выпусков на 26 мая 2026 г.
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram , Youtube , RuTube, Smart-lab , ВКонтакте , Сайт
18:35
𝒜ꙅ𝓅𝓊, ой микропластик это моя фобия, чё думаешь по нему?)) всё-таки инертный он, или встраивается в организм и на что-то влияет
23:24
Ajufad, Спасибо за ответ.
То есть как получается,
было:
Чистые активы: 1551 млрд руб
Число акций: 2 113 460 млн штук
Чистые активы/1 акцию = 0,73 руб
станет:
Чистые активы: 2002 млрд руб
Число акций: 3 202 14...
23:23
Alchemist01, Есть такое, жизня. Все таки лучшая инвестиция это в личностный рост. Правда, не в данном случае не мой) Супруга же, третье высшее таки получила как психолога. Магистратура как-никак. Ч...
ProstoVladimir, конечно, нельзя. И дело не в эмитенте. Просто спать будете плохо. Антерра платит исправно. За ней безобразий не замечалось, но это не то, что даст стабильность в жизни.
Voron_Baffet, а глядя на что покупать? Не видно перспектив особых. Импортозамещение накрылось, а других идей вроде и не было в этом активе. Ну может ещё разрабы подешевели, дык всё равно за зарплат...
Может быть формация ТРЕУГОЛЬНИК, тогда это крайнее движение «Д», и вверх уже от 93$, либо чуть ниже и от 90$ вверх.
Проторговка на словесном поносе Трампа, стратегических запасах стран и неопред...
Дмитрий, вы пишете то, что с вами уже не месяц, а два тут обсуждалось.
Действительно, будущего даже на ближайший год вы не знаете, как вы можете говорить о перспективах сбыта, исходя только из бл...
Сергей Аноним, возможно и не свои (хотя я сомневаюсь), но т.к. тут изначально конфликт интересов (чем дешевле сдадим в аренду, тем больше заработают владельцы и тем меньше пайщики ЗПИФ и наоборот),...
RADvam, уж извиняюсь, что вмешался, но не смешно это.
Диссидентства у Метода быть не может по определению, т.к. в стране нет заявленной идеологии (идея казнокрадства не в счет). Дискредитировать ...