16 октября 2023, 11:34
Легендарный инвестор Howard Marks рекомендует корпоративные облигации вместо акций
Говард Маркс – легендарный инвестор, основатель Oaktree Capital Management, крупнейшей в мире управляющей компании, специализирующейся на дефолтных (проблемных) активах. Говард Маркс иногда публикует в общем доступе обзоры («меморандумы») о текущей ситуации на рынке и своих наблюдениях. 11 октября стал общедоступным опубликованный еще в мае в мае обзор радикальных изменений в рынках в связи с ростом ставок. Говард Маркс утверждает, что высокие ставки – это не конкретный текущий цикл, а структурное изменение («морское изменение»), продолжающееся на рынке, и которое задерживает переход к новым стратегиям.
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
Низкие процентные ставки, преобладавшие в 2009–2021 годах, сделали это прекрасное время для владельцев активов (более низкие ставки дисконтирования делают будущие денежные потоки более ценными) и для заемщиков. Это, в свою очередь, заставило владельцев активов успокоиться и заинтересовать потенциальных покупателей. И FOMO стало главной проблемой большинства людей. Соответственно, этот период был трудным для охотников за выгодными сделками и кредиторов. Масштабные меры помощи Covid-19 – в сочетании с препятствиями в цепочке поставок – привели к тому, что слишком много денег гонялось за слишком малым количеством товаров, что является классическим условием роста инфляции. Более высокая инфляция, возникшая в 2021 году, сохранилась и в 2022 году, что вынудило ФРС отказаться от своей адаптивной позиции. Таким образом, ФРС резко повысила процентные ставки (самый быстрый цикл ужесточения за четыре десятилетия) и прекратила количественное смягчение. По ряду причин сверхнизкие или снижающиеся процентные ставки вряд ли станут нормой в предстоящее десятилетие. Таким образом, мы, вероятно, увидим более трудные времена для корпоративных прибылей, повышения стоимости активов, заимствований и предотвращения дефолта. Итог: если это действительно радикальное изменение – то есть инвестиционная среда изменилась фундаментально – не следует предполагать, что инвестиционные стратегии, которые принесли вам максимальную пользу с 2009 года, будут работать так же и в предстоящие годы.
Ключевой вывод: 10-15 лет были слишком легкими для инвестиций, но сейчас ситуация изменилась, и заработок на рынке стал намного сложнее. Самое главное, что в новых условиях увеличение левериджа прекращает улучшаться результаты, а инвесторам необходимо увеличить долю эмиссионных облигаций в портфелях.
Будет ли владение активами в ближайшие годы столь же прибыльным, как в период 2009–2021 годов? Будет ли кредитное плечо увеличивать доходность, если процентные ставки не снизятся с течением времени или если стоимость заимствования не будет намного ниже ожидаемой нормы прибыли на приобретенные активы? Какими бы ни были внутренние преимущества владения активами и инвестиций с использованием заемных средств, можно подумать, что в предстоящие годы выгоды сократятся. И простого использования позитивных тенденций посредством покупок и использования заемных средств уже может быть недостаточно для достижения успеха .
Но суть, к которой я продолжаю возвращаться, заключается в том, что сегодня кредитные инвесторы могут получить доступ к доходности, которая: очень конкурентоспособна по сравнению с исторической доходностью акций, превышает требуемую доходность многих инвесторов или актуарные предположения и гораздо менее неопределенна, чем доходность акций. Если в моей логике нет серьезных пробелов, я считаю, что значительное перераспределение капитала в сторону кредита оправдано .
На наш взгляд, аргументы Говарда Маркса очень логичны: в среднесрочной политике при текущем доходе рост облигаций акций как классов активов намного менее интересен.
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/howard-marks-oaktree-outlook-sea-change-inflation-recession-rates-markets-2022-12
https://t.me/warwisdom
0 Комментариев
Читайте на SMART-LAB:
Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях (ПАО «ЕВРОТРАНС» присвоен статус "Под наблюдением", ПАО «ГК «САМОЛЕТ» снят статус "Под наблюдением")
⚪️ПАО «ЕвроТранс»
Эксперт РА установил статус «под наблюдением» по рейтингу кредитоспособности, что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Рейтинг компании...
09:00
5 фактов, которые рушат стереотипы!
🔍 Накануне 8 марта мы задали женщинам по всей России вопрос , какой автомобиль они хотели бы приобрести, а также проанализировали нашу базу залоговых автомобилей. В результате — разрушили...
11:32
Банк Санкт-Петербург: резервы значительно сократили чистую прибыль. Ожидаем восстановление показателя в 2026 году?
Здравствуйте! Банк Санкт-Петербург сегодня опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. В начале недели делал превью. Фактические показатели минимально отличаются от прогнозных , самое...
06.03.2026
Lannik, ты что, заволновался жареным запахло? )
21:18
Тимур, Так и передумать может, долго, что-ли:)?
21:16
Koshchei,
А где купон по 3P10R?
«В армии не должно быть места тем, кто питает нелояльность к партии, и не должно быть места тому, чтобы коррумпированные чиновники могли укрываться», — заявил Си делегатам Народно-освободительной арми...
❗️❗️Отчет Хэдхантер за 2025 год: рынок труда достиг дна.
Сегодня компания Хэдхантер представила отчет по МСФО за 2025 год, и он вышел ожидаемо слабым. Компания завершила год с минимальным ростом...
formalist, Кстати судя по календарю срочный рынок будет доступен только с 11 марта) Неплохой такой перерыв для тех кто много торгует.
Миф о долгах МТС: разбираем отчетность 2025, смотрим на дивиденды и перспективы
Когда заходит речь об акциях МТС, многие инвесторы, не вдаваясь в факты, твердят о «чудовищном долге» компании. Давай...
Кировский районный суд Екатеринбурга удовлетворил иск прокуратуры Свердловской области об обращении в доход государства 100% долей в уставных капиталах ООО «Корона Тэхет» и ООО «Индра-М». Компаниям пр...
Вкладчики побежали, теперь, из «BlackRock»
Почти на триллион долларов снизилась капитализация американских публичных компаний в последний день первой рабочей недели весны.
Одна из причин тр...