spydell
spydell личный блог
03 октября 2023, 14:36

Рубль снова рухнул к отметке 100 руб / $. Ничего не помогает рублю

Рубль снова рухнул к отметке 100 руб / $. Ничего не помогает рублю – ни растущая нефть максимальными темпами с 2022, ни налоговый период в конце месяца (даже локального укрепления не было), ни экстраординарные меры властей.

Можно ли говорить о провале всего комплекса мер от правительства и Центробанка за последние 1.5 месяца?

Были применены, как прямые средства стабилизации рубля/разгона девальвационных ожиданий, так и косвенные через вербальные интервенции.

• Повышение ставки сначала с 8.5 до 12% на внеочередной заседании 15 августа и еще на 1 п.п до 13% на заседании 15 сентября.

• Существенное ужесточение требований и условий банковского кредитования относительно, как необеспеченных кредитов физлиц, так и позже (с 1 октября 2023) ипотечных кредитов.

• Введение экспортных пошлин по широкой номенклатуре товаров с потенциалом годового экспорта свыше 100 млрд долл и сборами около 40-70 млрд руб в месяц в зависимости от курса рубля и объема экспорта.

• Неформальные договоренности с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки, прежде всего с металлургами и производителями удобрений.

• Практически непрекращающиеся шквал комментариев чиновников самого высокого ранга о «зоне нетерпимости» и необходимости укрепления рубля, подкрепленные прогнозами ведущих инвестбанков и брокерских компаний о «неизбежном укреплении в краткосрочной перспективе».

Здесь еще предстоит оценить ту тонкую грань между макроэкономикой (среднесрочное и долгосрочное фундаментальное воздействие на рубль) и действием валютных спекулянтов, целенаправленно разгоняющих курс в расчете на «поражение» властей в деле по валютной стабилизации.

Макроэкономические факторы рубля на протяжении двух месяцев были исчерпывающе рассмотрены в канале (для интересующихся – смотреть ленту канала по ключевому слову «рубль»).

Что касается действий валютных спекулянтов? Вопрос — открытый о мере их воздействия на валютный рынок в настоящий момент. Удар может быть, как внутри (через резидентов), так и через офшорный рубль, действиями нерезидентов.

Фундаментальная слабость рубля обоснована, а факторы были подробно описаны ранее, но в конкретный момент времени нельзя исключать и спекулятивную атаку, как стресс-тест на меру контроля валютного рынка со стороны властей.

Если после столь радикальных и достаточно нетипичных по жесткости и направленности вербальных заявлений властей рубль обрушится ниже психологической отметки 100 руб за долл, да еще и закрепится там на фоне рекордного с 2015 года ужесточения ДКП со стороны ЦБ РФ – все это будет направлено на подрыв доверия, как к рублю, так и к действиям властей.

Условия, где якобы регулятор теряет контроль над валютным рынком, и, следовательно, над девальвационными и в итоге над инфляционными ожиданиями. Это допустить нельзя, в том числе из-за репутационных соображений.

Ситуация острая и хотелось бы понять, кто тянет рубль на дно, и какая в этом доля участия спекулянтов.

Говорить о провале действий регулятора и правительства не приходится (по меньше мере рано), т.к. прошло слишком мало времени, а эффект на рубль обуславливается преимущественно макроэкономическими факторами, имеющие значительную инерцию.

Сложность стабилизации рубля через управление процентной ставкой и степенью жесткости финансовых условий в рублевой зоне заключается в том, что в новой постсанкционной реальности произошла трансформация экономических мотивов и логики принятия решений.

В нормальных условиях рост ставки в рублевой зоне привлекал «реактивный»/подвижный спекулятивный капитал нерезидентов в валютных зонах с более низкой ставкой (типичная схема Carry trade).

Чем выше разница в ставках – тем привлекательнее инвестиции, что компенсирует экономические и политические риски, т.к «деньги – не пахнут». Подобными операциями занимаются хэдж фонды и ведущие мировые инвестиционные банки, ориентированные на портфельные инвестиции.

Проблема в том, что по консервативным оценкам свыше 95% (скорее ближе к 98-99%) общемировых трансграничных потоков спекулятивного капитала формируют недружественные страны, а все операции с ними заблокированы, причем с двух сторон.

С инвестиционными трансграничными потоками в портфельных инвестициях или в долгосрочном кредитовании растет доля нейтральных стран, но в спекулятивном капитале все еще господствуют недружественные страны, где лидирующие позиции у США, Японии, Великобритании, Германии, Франции и Швейцарии.

В этом смысле, рост процентных ставок никак не влияет на международные потоки капиталов в рублевую зону.

Расчет может быть только на действия резидентов, которые имеют свою логику принятия решений, часто не совпадающую с экономической мотивацией в нынешней реальности. Хотя в стандартной логике рост процентной ставки делает выгодным рублевые инвестиции, снижая заинтересованность в потреблении и/или инвестировании в валюту.

Это актуально, если погашены девальвационные ожидания и сохранено доверие к рублю. Однако, если девальвационные ожидания соответствуют 30-60% годовых (мера ослабления рубля за год), рублевые инвестиции даже под 15% не столь интригующие.

Управление процентной ставкой влияет на макроэкономику в России через замедление темпов роста кредитования, что в перспективе снижает темпы роста денежной массы, а следовательно, снижает потенциал импорта и/или оттока капитала из России.

Меньше создается рублей – меньше возможности для импорта. Это скорее влияет на будущие темпы девальвации, но не гарантирует укрепление рубля.

Таким образом, остается единственный эффективный инструмент стабилизации девальвации – валютный контроль, но исключительно краткосрочно, локально и ограничено, т.е. с гибкими и динамическими мерами настройки, а не в лоб и фронтально.

Рубль снова рухнул к отметке 100 руб / $. Ничего не помогает рублю


Фундаментальным ограничителем коллапса рубля являются темпы роста и объем рублевых доходов/ накопленных сбережений экономических агентов в России.

Рублевые депозиты населения, выраженные в долларах, в августе 2023 снизились на 33% ($396 млрд) с июня 2022 (месяц, когда был установлен исторический максимум на уровне $595 млрд), несмотря на бурный рост на 26% или почти на 8 трлн руб в рублевом выражении.

Причина в девальвации рубля. Средний уровень рублевых депозитов населения с 2017 по 2019 был около $345 млрд, а в 2021 – $365 млрд, т.е. рост в номинальных долларах всего лишь на 14% и 8% соответственно. Это при курсе 96 руб / $.

С учетом долларовой инфляции текущие рублевые депозиты на 6% ниже (!), чем в 2017-2019 и на 4% ниже, чем в 2021.

При курсе 100 руб за доллар даже в номинальном выражении реализуется полная утилизация «избыточных» накоплений населения.

Рублевые сбережения в валютной оценке позволяют оценить покупательную способность импорта и потенциальный оттока капитала. Очевидно, чем ниже рубль – тем меньше возможностей.

Девальвация рубля – универсальное средства сброса «избыточных» сбережений. При курсе по 100 – все «уничтожили». Это касается и доходов населения, т.к. примерно схожая тенденция по темпам роста в сравнении со сбережениями.

Однако, это не позволит оценить нижнюю границу девальвации рубля, т.к. необходимо знать потенциал экспорта и движения по финансовому счету.

В принципе, России необходимо генерировать, как минимум $80-100 млрд профицита по торговле товарами и услугами и до $60-70 млрд профицита счета текущих операций, чтобы сбалансировать естественные оттоки по финансовому счету.

Текущая декомпозиция внешнего долга по срочности и валютной структуре предполагает, что необходимо не менее 50 млрд долл, чтобы эффективно погашать внешние обязательства из тех, которых не удастся рефинансировать.

По всем прочим оттокам можно ввести временный и гибкий валютный контроль, что позволит рублю сбалансироваться в диапазоне 85-90 / $

https://t.me/spydell_finance

37 Комментариев
  • Путешественник
    03 октября 2023, 14:43
    Ну вот почему сразу такой драматический театр? Рухнул? правда? На 99 это не рухнул, а как рублём выше-армагедон. Ужас.
    • SergeyJu
      03 октября 2023, 14:47
      Путешественник, чего, собственно, и ждешь обычно от Спайделла — криков, соплей, армагеддона. И так уже 15 лет подряд. 
      • Путешественник
        03 октября 2023, 14:52
        SergeyJu, да, я помню. От s&p 500, от 1600 уже обвал и всё такое. Типа максимальное кредитное плечо на рынке и всё такое.
        Баффет сказал, что доу будет 1млн, значит будет. Всё, точка
    • Liberalism
      03 октября 2023, 17:20
      Путешественник, вы реально не понимаете в чем проблема? Или это стёб?
      • Путешественник
        03 октября 2023, 18:45
        Liberalism, любая власть всегда за счёт обывателя решает все вопросы. Всегда и везде. Чего ныть по этому поводу? Это не поликлиника где тебе должны вылечить зуб или дать лекарства. Ну харэ уже чего-то ждать после Горбачева и далее.
        • Liberalism
          04 октября 2023, 02:02
          Путешественник, т е. Вы правда не поняли…
    • Bablos
      04 октября 2023, 02:13
      Путешественник, дело то не том что бакс стал дороже, а в том что цб и минфин задействовали все инструменты но удержать курс не могут.
      Что будет если за лужей придумают как уронить чёрную жижу на 20$ даже страшно представить
      • Путешественник
        04 октября 2023, 07:46
        Bablos, не могут удержать курс? Или нет такой задачи? думаете там везде дилетанты-любители? делать вид, что стараемся, но ничего сделать не, можем-это для народа. Что бы не дёргались и рейтинг не портили гаранта.
        А в реальности это для снижения себестоимости всей экономики (дешёвая рабочая сила например). Но вы же не скажете народу, что так лучше для какого нибудь машпрома или другого бизнеса, что государству нужно что бы инженер или горняк получал не 800$, а 500.
        Плюсом, народ из-за нехватки денег ломится в кредиты, с коих тот-же бюджет имеет профит.
        Курс хоть завтра могут переставить на 75.
        • Bablos
          04 октября 2023, 15:43
          Путешественник, переставить могут, а денег где взять? При курсе 75 вы сразу пойдёте накупать импорт в кредит, а где взять доллары если всё перекрыли?
  • konkord
    03 октября 2023, 14:49
    Помню было долго 80 — 90 копеек… потом бац...3 рубля… история имеет свойство повторяться. Только теперь через костыль ...300 будем посмотреть…
  • konkord
    03 октября 2023, 14:55
    Напечатанно ну очень много рубасиков. Теперь информация с открытых источников: как минимум 250.000 контрактников. Каждому в месяц платят по 200.000 ( усредненно ). 250.000 * 200.000=50 000 000 000 р каждый месяц вынь и полож.  Это совсем минимум, не считая покормить одеть, оружие, и т.д и т.п. 

    • aStaDub
      03 октября 2023, 15:03
      konkord, всего около 400 к солдат на сво плюс думаю на соровождающие расходы боеприпасы, медицина, питание, снабжение уходит также около 200 к на одного бойца итотго около 400 к  рублей на 400.000 человек. это миллиард 600 млн  $ в месяц. Плюс расход больших боеприпасов, типа калибров, техники, там вообще запредельные цифры
      • Bablos
        04 октября 2023, 02:15
        aStaDub, 400К было в 22г, сейчкс в зоне сво 600-800К примерно
    • GMT Capital
      03 октября 2023, 20:17
      konkord, там ещё выплаты по ранениям 3 млн. правда, неизвестно, много ли их.
    • Bablos
      04 октября 2023, 02:16
      konkord, ваша инфа устарела, контрактников в зоне сво минимум 600000ч
  • konkord
    03 октября 2023, 14:55
     по курсу это 500.000 .000  вечнозелёных…
  • Эдуард
    03 октября 2023, 15:00
    Сколько история не учит нашего брата, а он всё в рубль верит.
    И прямо его кидали с руб. накоплениями (1990г) и через девальвацию грабили и через курс к доллару (который когда-то был 4-6 руб) — а он всё копит и копит в рублях. Всё ходит и ходит по одним и тем же граблям.
    Вот и на смартлабе думаю процентов 80% это поклонники рубля

    • sergiosa
      03 октября 2023, 15:49
      Эдуард, чему б нас грабли не учили, а сердце верит в чудеса
    • Артур Грос
      03 октября 2023, 16:18
      Эдуард, возможно вера в то, что снаряд в одну воронку дважды не падает) 
  • konkord
    03 октября 2023, 15:07
    Всех из «клуб веры в рубль» надо отправить в Белорусию. Им там расскажут как жить надо )
    • Доктор
      03 октября 2023, 16:16
      konkord, говорят там привычно считать все цены в уе. Как бацка только такое терпит
  • Леонид
    03 октября 2023, 16:29
    «ни экстраординарные меры властей.» Сам!!! говорит, что ничего особенного не было, но полностью соблюдает риторику ЦБ. Продажа валютной выручки!!! вот панацея+валютный контроль.  Только это уронило доллар до 50 без проблем и уронило бы ещё значительно ниже, если бы не продажная подпиндосная илитка.
    • Леонид, до 50 доллар уронили цены на газ 3000$ и цены на нефть 140. И уже во вторую очередь жесткий валютный контроль.
      • Леонид
        03 октября 2023, 18:42
        Девушка Виталика Бутерина, значит вы вообще ничего в валюте не понимаете. Очень жаль! Продажа валютной вырочки на 80% = 1 доллар =0,6 руб. Т.к. Россия поставляет товаров, ресурсов, услуг на порядок больше, чем закупает.
        • Леонид, вы давно смотрели баланс? У нас торговый баланс нулевой. А по финансовому счету у нас ВСЕГДА отток. Вот он и действует. КОгда рубль был стабильным, то сальдо торгового счета было глубоко положительным (более 50 млрд долл в прошлом году), а сейчас — околонулевой
          • Леонид
            04 октября 2023, 15:05
            Девушка Виталика Бутерина, а у меня наивный вопрос… это что ж получается полгода нулевой баланс и всё! -50% девальвация???? Если вы не видите в этом предательства, саботажа, вредительства наибулиной и ко, то это означает только одно. Вы живёте в иллюзорном мире прозападной пропаганды.
            • Леонид, Эльвира тут ни при чем. Если бы все было так просто, то курс держали бы 32 до сих пор.
              • Леонид
                05 октября 2023, 17:07
                Девушка Виталика Бутерина, Когда национальная валюта девальвируется круче всех остальных валют в мире(несколько раз!!!), принимаются решения по поднятию процентной ставки, что душит экономику, а после этого идёт объяснение, которое вообще никак не бьётся… то наибулина явно при чём. Более того, сегодня наибулина главный фронтмен западной колонны в России. Она по определению не может работать на интересы страны. И да, у Путина не было вариантов и снять он её не может.
  • SonOfKiyosaki
    03 октября 2023, 17:01
    Хватит ныть! Работайте больше и зарабатывайте! 
    • Анзорик
      03 октября 2023, 17:06
      SonOfKiyosaki, да лучше сразу в долларах.
  • Liberalism
    03 октября 2023, 17:19
    Подрыв доверия. Омг. Даже не знаю, шо вам таки за это сказать. А оно, это доверие, оно где-то рядом, да?
  • Bablos
    04 октября 2023, 02:09
    Spydell, так им бы только до марта продержаться, а там трава не расти.
    Через год бакс по 120р
    • Эдуард
      04 октября 2023, 12:11
      Bablos, при текущем темпе обвала (43% за 9 мес) на 120 выйдем уже в 1кв 2024
      • Bablos
        04 октября 2023, 15:47
        Эдуард, ну до выборов будут держать всеми способами, даже на сами выборы могут укрепить немного рублик, а вот после выборов, там да, там и 150 можем увидеть

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн