29 сентября 2023, 11:45

Аргентина: политика ЦБ ведёт к падению экономики

Чем-то ситуации в Аргентине и Турции схожи: высокая инфляция, падение курсов песо и лиры. Но есть важное отличие: в Турции ВВП растёт, а в Аргентине падает.

Объясняем почему.

===

Инфляция, девальвация

За последние два года по масштабам падения (на 60-70%) валюты Турции и Аргентины лидируют среди крупных стран с развивающимися рынками.

Аргентина: политика ЦБ ведёт к падению экономики

Источник: экспресс-обзор за август 2023 года

Главное условие экономического роста

Но при этом есть одно существенное различие. ВВП в Турции растёт, а в Аргентине – падает. Главное условие экономического роста: денежная масса должна расти быстрее цен (= должна расти в реальном выражении; = должна расширяться реальная денежная масса). В Турции это условие выполняется (см. «Экономика Турции растёт несмотря на инфляцию и ослабление лиры»), а в Аргентине нет.

При инфляции в 124%, денежная масса в Аргентине растёт лишь на 94%.

Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) сжимается.

Сейчас реальная денежная масса в Аргентине ниже, чем в 2015 году.

Такой как сейчас, она была примерно в 2012 году.

Неудивительно поэтому, что и ВВП Аргентины сейчас тоже хромает.

Как видно на графике, далеко от уровня 2012 года он не ушёл.

Как правильно

Повышение ставок аргентинским ЦБ было нерешительным и только пыталось следовать за инфляцией. Даже после резкого повышения ставки в августе, она всё ещё отстаёт от инфляции.

Правильным было бы

(а) ставку повысить решительнее, с запасом на 20 процентных пунктов выше инфляции;
(б) резко ускорить рост денежной массы так, чтобы главное правило экономического роста выполнялось.

В этом случае мы могли бы увидеть повторение “турецкого парадокса” – экономический рост при ослаблении валюты и высокой инфляции.