Долговая империя Системы: МТС. Часть 2

Продолжаем исследование Долговой Вселенной Системы

МТС

МТС – это база во Вселенной Системы, основа основ, с помощью неё все последние годы головной компании удавалось делать если не все свои инвестиции и обслуживать долг, но добрую половину.

Сейчас МТС на дивиденды направляет 67,2 млрд руб. в год (с учетом казначейского пакета 58 млрд руб.), из них 29 млрд руб. приходят Системе. Значительная и важная сумма для Системы.

Как обстоят дела с долгом, и главный вопрос, сможет ли МТС платить и дальше такие же дивиденды или еще больше? Новая дивидендная политика так и не родилась еще. Это самый главный вопрос.

На конец июня 2023 года чистый долг МТС равен 416 млрд руб., средневзвешенная ставка по чистому долгу лишь 7,6%! Соотношение чистого долга к LTM скорректированного показателя OIBDA МТС равно 1,8х.

Как пишет сама МТС – довольно комфортные условия. Долг, как и у материнской структуры почти весь рублевый (98%), но вот, что удивляет, у МТС 60% долга – банковские кредиты. Как им удается иметь gross ставку 8,3%? Конечно, по отчетности 3 и 4 кварталов 2023 увидим, как изменится цена долга.

У МТС есть поле для манёвра.

Думаю, МТС дальше продолжит рефинансировать свой долг, условия для нее не столь критичные. В 2014 и 2022 гг. компания переживала уже подобные ситуации. Ведь никто не говорит о мгновенном росте цены долга, как для МТС, так и для Система. Хотя некоторые крепкие парни дрогнули и транслируют панические настроения о росте ставки с 8 до 14%. Но этот процесс будет очень растянутым. Цена долга 14% будет только, если следующие 2-3 года будет высокая ставка в России. Конечно, сейчас уже всё возможно, но это маловероятно.

Есть вариант, что останется, как есть, тогда МТС будет и дальше обеспечивать существующий уровень выплат. Но есть и другие варианты.

У МТС есть много козырей, которые она держит в запасе и совсем скоро сможет выложить на стол.

Во-первых, это тарифы! Многие уже, наверное, получили «смски счастья».

Мелочь, но приятно. Если у вас 80 млн абонентов, то прибавка в 40-50 руб. месяц, это к выручке +43,2 млрд руб. И, если делать это пару раз в год, картина станет совсем другой с уровнем прибыли.

Конечно, повышать тарифы приходится, главным образом, по причине роста капзатрат по построению сети 5G и замене подорожавшего оборудования, но сами подвижки по этому вопросу радуют. 

Думаю, ФАС для вида до выборов еще по сопротивляется, а вот летом 2024 года – можно повышать тарифы в полную силу. Тем более тарифы на газ, электричество будут поднимать значительнее, чем ожидали ранее.

По соотношению расходы-качество наша сотовая связь, наверное, самая лучшая в мире. Конкуренция сделала свое дело!

Сейчас в России стандартный пакет сотовой связи и мобильного интернета в месяц стоит лишь около 3-5 евро, в США за это придется заплатить 50-100 долл, даже в Сербии это стоит 17 евро.

Честно сказать, я не понимаю возгласы недовольных из-за роста тарифа на 40 р. в месяц. Они могут заплатить за пачку сигарет 200 р. или бокал пива 500 р., а тут крик. Вы всегда можете отказаться от сотовой связи и пользоваться стационарным телефоном или голубями.

Так что догоняющий рост тарифа на 10-15%, который возможен в ближайшие несколько лет, это даже очень мало. Реально нужно удвоить тарифы прямо сейчас.

Посмотрим на инфляцию и рост тарифа сотовой связи с 2010 года.

С 2014 года что-то словно сломалось, тарифы на сотовую связь отставали от инфляции, и были моменты даже снижения. Борьба за клиента аукнулась через 9 лет.

Смело можно заложить средний рост тарифов сотовой связи по +10% в год до 2030 года. Эффект будет похож, как и у электросетей после роста тарифа там. Рост тарифа на 10-15% в низкомаржинальном бизнесе значительно повышает прибыль. Тогда размер дивидендов в 50-70 р. на акцию МТС на окне до 2030 года вполне реален.

И второй момент для МТС. Это что-нибудь продать. Например, продажа башенного бизнеса (компания уже выделена в отдельную структуру), IPO МТС-Банка и продажа казначейского пакета институциональному инвестору. Это всё сейчас не на повестке. Война и санкции помешали, но это может стать актуальным совсем скоро. От продаж активов МТС может сократить долг на треть, а то и на половину: башни могут принести 100-150 млрд руб., 50% МТС-Банка 50 млрд руб., 13,4% акций МТС 75-100 млрд руб.

Кто-то считает МТС сдохшей кобылой, и совсем не видит в ней сочной упитанной коровки. Это возможность для инвестора.

Вывод по МТС, есть возможности, как обслуживать долг, так и выплачивать дивиденды, которые могут еще и подрасти.

Долги Корпоративного центра и МТС занимают долю около 70% (!)в консолидированном долге, и является абсолютно не проблемным, кроме того, довольно дешевым (8-9%). Далее посмотрим, на активы, где могут быть проблемные ситуации с долгом.

Продолжение следует…

https://t.me/shadrininvest