Долговые рынки. Облигации. Финансовый анализ.

🔷 За период 04.09.2023-08.09.2023 индекс Мосбиржи государственных облигаций (RGBI) провалился с 123,78 до 120,48 (-2,67%).

🔷 Причиной для распродажи облигаций стало продолжение девальвации рубля из диапазона 95-96 рублей к 98,75 руб./доллар в конце прошедшей недели, на фоне отсутствия мер по снижению утечки капитала из России и ужесточением правил валютного контроля

🔷 В ближайшее время ожидается очень много событий по ставкам: в четверг – ЕЦБ, в пятницу (15.09.23) решение по ставке от ЦБ РФ, на следующей неделе в среду – ФРС. Мнений очень много, статистика приходит порой противоречивая. Но инфляция везде снова идёт в рост, что подталкивает финансовые власти к решению на подъём ставок.

🔷 На этой неделе предстоят крупные выплаты по суверенному внешнему долгу RUS-23(16-09-2023) – погашение выпуска и купон. Выплата пройдёт в рублях, но эти средства в большей части пойдут на покупку других валютных инструментов, прежде всего замещённых облигаций, меньшая часть пойдёт на покупку ОФЗ, высокая доходность к этому располагает, а часть — на покупку валюты, которая снова может подтолкнуть курс рубля за отметку 100 рублей.

🔷 Красивые цифры по росту экспортной выручки на бумаге расходятся с фактическим цифрами возврата валюты в страну, зато существенный рост объёма импорта происходит реально. В понедельник 12.09.2023 прошла волна продаж валюты, что позволило укрепить рубль в моменте до уровня 92,50 руб., но рынок по долларам стал очень тонким, обороты снизились, поэтому данное движение может оказаться спекулятивным и кратковременным.

🔷 Прогнозы участников рынка на решение ЦБ РФ по ключевой ставке меняются каждый день. От варианта – не менять ставку, оставить на уровне 12%, до подъёма на 1-2%. Если смотреть по цифрам, то инфляция этого года превысила 5%, но существенно меньше текущего уровня ключевой ставки ЦБ в 12%.

🔷 С другой стороны ЦБ РФ действует на опережение, а цены в России начали активно расти на всё, включая цены на топливо, и проинфляционные факторы свидетельствуют о том, что инфляция в ближайшее время продолжит расти опережающими темпами, а значит ключевую ставку надо снова поднимать. Окончательное решение Банка России будет во многом политическим шагом, но считаю, что наиболее взвешенным в этих условиях будет поднятие ставки на 0,5% до уровня 12,50%.

🔷 Окончательное решение Банка России будет во многом политическим шагом, но считаю, что наиболее взвешенным в этих условиях будет поднятие ставки на 0,5% до уровня 12,50%. Рынок ОФЗ, падавший всю прошлую неделю, также отражает такие настроения большинства участников. Кривая ОФЗ стала инверсированной, доходности коротких бумаг в конце прошлой недели превысили уровень 12,0%, а длинные бумаги держались ниже 12%, что свидетельствовало об ожиданиях роста ключевой ставки в ближайшее время, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе ждут её снижения.

🔷 Инверсивная кривая(КБД) держится относительно недолго и постепенно нормализуется, поэтому покупка коротких облигаций сейчас наиболее привлекательна. На укреплении рубля в начале текущей недели доходность краткосрочных бумаг с дюрацией до двух лет снизилась в диапазон 11,90-11,99%, но всё равно остаётся выше доходности среднесрочных и длинных бумаг 11,70-11,75%.

🔷 Рост ставок неизбежно продолжится и в более сильных экономиках США, ЕС и проч. Инфляция не собирается падать, нефть дорожает, а её стоимость достаточно быстро сказывается на уровне цен на топливо в Америке, что критически важно в предвыборный год в Америке.

🔷 Дорожающие энергоносители подстегнут уровень цен на все товары, что снова поднимет уровень инфляции, с которой активно борется администрация.

🔷 Для проведения инфраструктурных реформ администрации Белого дома придётся много занимать, ставку для этого будут держать на высоком уровне, а возможно её придётся ещё поднимать. Уровень доходности 10-ти летних американских трежерис поднимался к уровню 4,35% годовых, после этого скорректировался, и снова находится под 4,30%.

🔷 Тренд на рост доходности остаётся устойчивым, ждём новых максимумов уже в этом сентябре.  Очередное заседание ФРС США  по ставке 19-20 сентября.