Доходности ВДО. Выросли, недостаточно, неэффективно

Тема доходностей сегмента ВДО становится чувствительнее. Август – первый месяц с прошлого октября, который индекс высокодоходных облигаций от Cbonds отработал в минус (-0,3%; наш портфель PRObonds ВДО — +0,3%, наше ДУ ВДО — +0,5-0,7%).

Приводим обычную статистику доходностей для кредитных рейтингов ВДО (рейтинги от В- до ВВВ) и нижних инвестиционных рейтингов (ВВВ+ — А+). И выводы к ней.

Вывод 1. Доходности выросли. Разговоры об уникальной устойчивости ВДО-сегмента были недолгими. Резкий рост ключевой ставки и стоимости денег по принципу домино через рост доходностей высокорейтинговых облигаций отправил вниз котировки и вверх доходности низкорейтинговых.

Вывод 2. Доходности выросли недостаточно. Иллюстрация 2. Премии доходностей ВДО (почти вне зависимости от конкретного рейтинга) далеки от более-менее оправданных 5%. Чтобы дойти до нормы при неизменной стоимости денег, котировка среднестатистической ВДО со среднестатистической дюрацией 2 года должна упасть еще на 3%.

Вывод 3. Рынок, по-прежнему, неэффективен. Разные ВДО-рейтинги дают примерно одинаковые доходности. Когда мы увидим, что ступень В точно и заметно доходнее ступени ВВВ, можно будет сказать, что рынок вернулся к нормальному восприятию риска. На сегодня он к риску не восприимчив. Что особенно неприятную шутку может сыграть с держателями облигаций с рейтингами от B- до BB.

Из практики, в портфеле PRObonds ВДО мы продолжаем сокращение ряда облигационных позиций. Каждая из указанных позиций сокращается по 0,1% от активов за сессию (Эталон — по 0,2%).