Яндекс (YNDX): отчет за 2 квартал 2023

Позитивно. Всё как любят адепты айтишно-стартапной эстетики: компания бурно растет, масштабируется и генерирует масштабные убытки. Хорошо, что есть Поиск и Такси, чтобы оплачивать банкет

В таком формате отсутствие чистой прибыли в отчетах давно не удивляет: зачем?

Что примечательного в этом квартале:

🔹Выручка «Поиска и портала» +53% г/г. Это хорошо, тем более, что сравниваем с уже растущей базой 2022. Интересно будет сравнить еще и с VK, который тоже скоро отчитывается

🔹Выручка Маркета удвоилась. Яндекс всерьез намерен разогнать свой маркетплейс и, судя по его печальной ебитде, денег на это не жалеет. Посмотрим за динамикой, тем более ближайший конкурент сверху Озон в последнее время сбавил темпы роста в пользу прибыльности – это дает Яндексу шанс для активной экспансии

Доставка тоже растет, более чем x2, но тоже пока только проедает все нажитое тяжким трудом таксистов

🔹Райдтех уже большой и растет не так быстро, но и он тоже прибавил по выручке, с явным опережением инфляции. Это хорошо. Плохо, что я лично уже забыл, когда заказывал такси через Яндекс без повышающего коэффициента за «высокий спрос». Но это с позиции клиента, а с позиции акционера – одобряю

🔹Плюс и развлекательные сервисы». Впервые вышли на положительную ебитду, было ожидаемо. Здесь все прям хорошо получается: набрали подписчиков – врубили монетизацию – продолжают ее подкручивать.

🔹Объявления тоже сделали х2, в основном за счет Авто.ру и Путешествий, которые постепенно выходят из нокаута 2022 года и адаптируются к новым условиям

⚠️ И наш любимый пожиратель кэша «Прочие бизнес юниты» тоже отличился иксами: убыток по ебитде здесь вырос на 232% г/г

▫️В этом сегменте прописаны международные облака и беспилотники, которые с большой вероятностью уйдут за периметр российского Яндекса после разделения. Поэтому переливание туда новых денег из доходных российских сегментов уже начинает напрягать

▫️Но таков путь © и это началось задолго до идеи с разделением. Пока утечка не стала деструктивной для всей компании и пока не зафиксирована стоимость российской части бизнеса – на нее еще можно смотреть сквозь пальцы

⚠️ Из важного вне отчета – сделка по выкупу части акций российскими предпринимателями во главе с Алекперовым, которая должна была стать важным шагом к разделению Яндекса, пока буксует. Причины якобы санкционные, но мне это кажется неубедительным – более вероятно, что здесь продолжаются торги и стороны пока просто не пришли к соглашению по цифрам и объемам

📉Итого: доходная часть Яндекса продолжает расти, следующий квартал обещает быть не хуже, а поскольку история с разделением близка к кульминации (срок до конца 2023 года) – то я все больше смотрю на нее уже не как на риск, а как на возможность. Вероятность, что схема будет включать кидок миноров – есть, но не считаю ее критически высокой

👉Поэтому держу расписки, купленные в июне-июле, и даже подумываю добрать еще чуть. Идея – поучаствовать в цикле роста между отчетами и быть в позиции на выходе новостей о разделении/переезде. Далее – с возможным продлением до самого переезда и с пересмотром в качестве долгосрочной инвестиции. Риск тут сравнительно высокий, но на небольшую долю депо считаю приемлемым