Финансовые результаты Ростелекома за 1 полугодие в целом несколько выше ожиданий - Атон

Ростелеком: Возобновление раскрытия отчетности, уверенные результаты за1П23

Ростелеком впервые с начала 2022 г. опубликовал финансовые результаты. За 1П23 выручка, OIBDA и чистая прибыль компании составили 324.5 млрд руб. (+15% г/г), 135.1 млрд руб. (+8% г/г) и 26.9 млрд руб. (+18% г/г). Основной вклад в рост выручки внесли цифровые сервисы (+49% г/г до 59.5 млрд руб.) и мобильный сегмент (+13% г/г до 113.5 млрд руб.). Отметим, что мобильный бизнес Ростелекома вошел в тройку крупнейших операторов страны. На уровне OIBDA наибольший вклад в абсолютный прирост показателя внес мобильный бизнес (+19% г/г, +9.8 млрд руб.), притом что в процентном отношении лучшую динамику выручки показали цифровые сервисы (+27% г/г, +2.9 млрд руб.).

Общая рентабельность группы по OIBDA несколько снизилась и составила 41.6% против 44.2% в 1П22, что связано с ростом расходов, в том числе обусловленных реализацией ряда крупных проектов. Поддержку динамике чистой прибыли оказало снижение финансовых расходов (-22.9% г/г).

Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/OIBDA сократилась до 1.8x против 2.1x годом ранее. FCF увеличился почти в 5 раз г/г до 73.6 млрд руб. вследствие особенностей инвестиционного цикла и исполнения взаиморасчетов с контрагентами; Ростелеком ожидает нормализации показателя во 2 полугодии 2023.

Ростелеком опубликовал финансовые результаты впервые с начала 2022 г., что само по себе позитивно для инвестиционного кейса компании. Результаты за 1П23 в целом несколько выше наших ожиданий, что обусловлено сильным ростом показателей мобильного сегмента и новых направлений бизнеса. По нашей оценке на 2023 г., Ростелеком торгуется с мультипликаторами EV/OIBDA 3.0x и P/E 6.8x, что предполагает дисконт порядка 30% к МТС и 20% к собственным историческим средним значениям за 5 лет. Катализатором для сокращения дисконта могут стать позитивные новости о дивидендах.

Атон