Козлов Юрий
Козлов Юрий личный блог
27 июля 2023, 18:23

Positive Technologies сохраняет планы по удвоению бизнеса

💻 Positive Technologies на этой неделе представила свои финансовые результаты за 2 кв. 2023 года. С апреля по июнь выручка увеличилась на +49% (г/г) до 3,2 млрд руб. Если вы помните, в конце весны компания провела День инвестора, где обещала удвоение бизнеса в 2023 году, и менеджмент считает, что текущая динамика позволяет достичь намеченной цели. Напомню, у Positive Technologies есть сезонный фактор, когда львиная доля продаж приходится на четвёртый квартал, поэтому оптимистичные ожидания менеджмента на этот год выглядят вполне обоснованными.

📉 Показатель EBITDA сократился на -30% (г/г) до 0,3 млрд руб., из-за роста расходов на исследования и фонд оплаты труда. На первый взгляд, это негативный фактор, однако с другой стороны — компания расширяет штат сотрудников и разрабатывает новые продукты, что в долгосрочной перспективе позволит масштабировать бизнес. Поэтому временный рост издержек — не столь критичный момент.

💼 Долговая нагрузка Positive Technologies по-прежнему находится на низком уровне: показатель NetDebt/EBITDA на конец отчётного периода составил 0,4х. За счёт роста операционных доходов, во втором полугодии данный показатель может сократиться до 0,1х, что позволит направить большую часть прибыли на дивиденды.

Positive Technologies сохраняет планы по удвоению бизнеса


📣 После публикации финансовой отчётности компания провела конференц-колл, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

🔸 Многим инвесторам не нравится рост расходов на маркетинг, однако менеджмент пошёл на такой шаг ради популяризации бренда.

🔸 Компания выходит на финальную стадию разработки файрвола (NGFW) и в следующем году планирует начать продажи. Кроме Positive Technologies разработкой файрвола занимаются Ростелеком-Солар и Код Безопасности. Конкуренция в этом сегменте будет жёсткая.

🔸 Компания вышла на ряд зарубежных рынков и сейчас тестирует эту бизнес-модель.

🔸Компания предоставляет своим клиентам отсрочку по оплате до 3 месяцев, проблем с дебиторской задолженностью нет.

👉 Поскольку айтишников принято оценивать по выручке, то будем смотреть на мультипликатор EV/S, который сейчас составляет 9,6х. Если Positive Technologies сможет выполнить все обещания по удвоению бизнеса и сокращению долговой нагрузки, то мультипликатор по итогам года окажется на отметке EV/S=5,3х, что в целом является адекватным уровнем.

Таким образом, текущая капитализация уже полностью учитывает рост бизнеса, и покупать бумаги по текущим ценникам не совсем оправданно, уж лучше дождаться коррекции в котировках — хотя бы куда-нибудь в район 1760 руб.

© Инвестируй или проиграешь

1 Комментарий
  • Palmer_smartlabru
    30 июля 2023, 22:24
    Вот уже год как все аналитики говорят примерно одно и тоже «покупать бумаги по текущим ценникам не совсем оправданно, уж лучше дождаться коррекции в котировках». А этой коррекции всё нет и нет, и бумага растет безоткатно, как и бизнес компании.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн