Облигации: первичные размещения на неделе с 24.07 по 30.07.23

⚠️Параметры всех четырех уже заявленных выпусков на эту неделю зафиксированы еще до пятничного заседания ЦБ. Ставку повысили уверенно, и риторика на дальнейшее повышение тоже имела место (среднюю до конца 2023 прогнозируют в диапазоне 8,5-9,3%) Сколько из этого было заложено в котировки заранее, и на какие доходности теперь будем ориентироваться – пока не совсем понятно, поторговать успели всего полдня

Поэтому считаю, что до большей ясности есть смысл придержать кэш, хотя бы частично. Тем более, что в будущих новых выпусках, которые сейчас планируются уже с ориентиром на новую ставку – можем увидеть несколько более приятные условия

🛢УК «ОРГ»: BB-, YTM~17,8%, 3 года, 300 млн. Только для квалов

Размещение перенесли с прошлой пятницы, что дает нам еще немного времени подумать: стоит ли такая не-космическая доходность от эмитента всех его рисков? Спекулятивно (по другому здесь нельзя) – считаю что остается вполне рабочим вариантом. Кто читает сегодня – скорее всего уже опоздал, предзаказы расписывали на прошлой неделе.

🚗Лизинг-Трейд: BBB-, YTM~14,9%, объем 300 млн.

Только что объявили о намерении разместить еще 50 млн. из этого выпуска, итого на рынке будет 200 из 300 млн. Здесь жду третьего транша, брать в серединке смысла большого не вижу. Кто эти бумаги покупает – для меня до сих пор загадка, доходности предыдущих выпусков 6-8 аналогичные, с купоном выше и длиной покороче

💰Глобал Факторинг Нетворк Рус (ГФН): B+, YTM~15,8, 4 года, 150 млн

На фоне недавно повышенного на одну ступеньку кредитного рейтинга, ГФН решил не баловать инвесторов и поставил по новому выпуску очень скромный купон. Получилось где-то в серединке текущих доходностей по группам B и B+. К собственному второму выпуску есть премия в районе 100 б.п. по g-curve, что для нижних грейдов тоже совсем негусто

Думаю, выпуск может быть интересен коллекционерам ежемесячных купонов и еще тем, кто держит широко диверсифицированный портфель ВДО и набирает маленькими дольками вообще всё свежее. Этого наверняка хватит для размещения одним днем, а вот будет ли такое, не самое сильное предложение, успешным в стакане – есть большие сомнения, поэтому тут я скорее всего понаблюдаю со стороны. Кто пойдет – предзаказы уже собирают (Риком)

⚡️ТГК-14: BBB+, YTM~15,3-15,6%, 4 года, от 1 млрд.

Судя по всему, размещение пройдет еще до выхода полугодовой отчетности, поэтому ничего нового про эмитента мы прямо сейчас не узнаем. К компании есть вопросы, но откровенных красных флажков на срок до конца года здесь не вижу. Поэтому первоочередным фактором для принятия решения становятся параметры выпуска:

Базовый купон заявлен чуть выше предыдущего, а сам выпуск – на 1 год длиннее. Разница между g-curve 3 и 4 года составляет порядка 50 б.п. – поэтому купон 14,5% будет идеален. В пределах 14% – считаю, что бумаги тоже останутся вполне интересными. Есть ли потенциал с купоном еще ниже – не хочу гадать, потому что рынок переваривает новую ставку ЦБ, волатильность больше обычного, и четких ориентиров, как на реальных торгах оцениваются облигации с похожими параметрами, у нас пока нет. Но лично я ниже 14% буду очень существенно сокращать объем