Изображение блога
БКС Мир Инвестиций
БКС Мир Инвестиций Блог компании БКС Мир инвестиций
10 июля 2023, 15:02

Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах

Инвесторы хорошо заработали в рублях в этом году. Только с января, считая с дивидендами, рынок принес более 35%. В долларах картина иная: рынок прибавил менее 5%, и он все еще дешев. Разберемся, почему так.

Доллар сильно помогает

Многие отмечают, что рост акций в последние месяцы сильно коррелирует с долларом. Индекс МосБиржи вырос вровень с тем, что и валюта США. Это значит, что нынешние максимумы некорректно сравнивать с прошлогодними. 

На графике видно, как IMOEX следует за курсовой динамикой, что логично: более 60% индекса это экспортеры. Примерно 5% доходности добавили дивиденды. То есть пока акции выглядят чуть лучше валютных облигаций.

Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах

Это может означать, что основные драйверы еще даже не включились. Рынок растет, но пока сдержанно. При таком курсе, как сейчас, акции в рублях могут стоить еще больше. Насколько именно — надо смотреть динамику РТС.

Валютный скелет рынка

Исторически основной бенчмарк российских акций это РТС (RTSI). Он дает оценку динамики рынка в долларах, то есть убирает эффект девальвации рубля. Есть также его версия с дивидендами (RTSTR).

Изначально он создавался для привлечения зарубежных инвесторов, чтобы те могли видеть российский рынок в сравнении с другими рынками, прежде всего БРИКС, которые сильнее коррелируют друг с другом, чем с США и Европой.

Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах
В последние годы и особенно месяцы РТС сдает позиции в плане интереса инвесторов. Публика все активнее торгует рублевыми индексами. Идет тренд на замещение доллара, что логично: 80% оборота дают местные инвесторы.

Но структура российского рынка акций от этого не поменялась. У двух третей компаний выручка привязана к валюте, все их мультипликаторы в валюте, и справедливая оценка сначала дается в валюте. 

Таким образом, РТС — это не просто отзеркаленная версия Индекса МосБиржи в долларах. Это скелет рынка, поверх которого накладывается динамика самого рубля. Как ВВП, который считают в долларах, но бюджет сводят в рублях. 

Где сейчас рынок по РТС

Последнее большое ралли было осенью 2021 г., когда РТС немного недотянул до 2000 пунктов. Далее был февральский провал почти до 600 пунктов (-68% от максимума), после которого рынок довольно быстро отскочил вверх на 1500. 

Рынок искал равновесие более полугода, реагируя на санкции, новый курс рубля, рост, а затем новое падение долларовых цен на экспортное сырье. С июня 2022 г. по февраль РТС сократился на 40%.

Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах

Но дальше начался восстановительный подъем. От февральских 900 пунктов к маю РТС поднялся до 1090. Это более 20% за три месяца. Тренд прервался, как мы видим, на событиях 23–25 июня. И сейчас только начал выходить из стресса.
 

Никаких других факторов, кроме политических, на падение РТС не повлияло: нефть в норме, металлы держатся, внешние рынке на позитиве. И тем не менее рынок торгуется чуть выше годового минимума.

Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах

 Что все это значит

— Российские акции в долларах за три недели подешевели на 10%, и это явно эмоциональное падение; последние сессии РТС пробует расти без привязки к валютам.

— До июньских событий рынок РФ больших максимумов не брал, оставаясь дешевым относительно уровней прошлого и позапрошлого годов.

— Рынок готов к постепенному восстановлению, что видно по стабильному росту в феврале-мае, когда РТС обгонял временный рост рубля.

— Если РТС сумеет восстановиться до прошлогодних 1100-1200 пунктов, это добавит рынку 10–20% без учета дивидендов и поправки на ослабление рубля.

— Потенциал фундаментального снижения российского рынка сейчас сильно ограничен: в худшие месяцы РТС стоил всего на 8% ниже, чем сейчас 

Какие акции у нас в фаворитах, смотри в новой стратегии на III квартал

9 Комментариев
  • Красный Уйбуй
    10 июля 2023, 15:20
    Загон в лонги это называется. Сами покупайте.)
  • Рынку снова некуда падать. В валюте акции России все еще на минимумах
    на одни ваших «хотелках» рынок так и останется здесь на одном месте 
  • Красный Уйбуй
    10 июля 2023, 15:53
    Я все ждал, кто первый озвучит тезис, что по РТС то рынок недорогой и это оказался БКС.)
  • Али Картоев
    10 июля 2023, 17:57
    3 недели назад чудом пронесло, инвесторы плакались, чтобы в пн биржа не открывалась и всем пофиг. Подумаешь попытка мятежа. Как кормили оптимизмом так и продолжили. На годовых максимумах продолжают зазывать народ. БКС в этом последовательны. В начале мая все помнят обвал в 2 и 3 эшелоне без причины, когда кто пампил этот мусор зимой и весной решил остаток(то, что не слил еще) свой по рынку слить разом, жду такого в первом. Сейчас последние крупные дивы получит народ, потратит их, а потом начнется самое интересное. Я так думаю, поэтому шорт. Буду в шортах до МК, благо могу позволить ибо торгую только на прибыль, а свои в мае вывел, да и не миллионы это)).
    • tores
      10 июля 2023, 21:37
      Али Картоев, на чем падать будем?
      • Али Картоев
        10 июля 2023, 21:53
        tores, я же привел пример. На чем валились 2 и 3 эшелон в начале мая, а потом и и голубые фишки вслед за ними? Ровно 0 причин было, 0 новостей. Зимой и весной пампили, а в мае решили накуканить всех продав остаток. Жду такой же сценарий. Делаю ставку на 21 июля, когда будет заседание ЦБ по к. с. + к этому времени последние крупные дивы должны прийти. Помню 6 сентября после заседания цб мосбиржа за 3 рабочих дня упала на 4%. Сейчас после ралли в 1 полугодие может повторится, но в больших масштабах. Единственное, что может помещать это курс доллара. Он уже мещает. Рост последней недели чисто из-за слабого рубля.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн