Лонг Газпрома через фьючерс

Российский рынок сейчас, если рассматривать его вдолгую и игнорировать геополитические риски, крайне дешевый как исторически, так и по глобальным меркам. С моей точки зрения, сейчас можно смело брать акции хороших компаний (Сбер, Роснефть, ФосАгро), держать их и по risk-reward для среднего ритейл-инвестора — это намного лучше, чем искать на этом по-прежнему дешевом рынке что-то еще более недооцененное, вкладывать в эти компании серьезные средства и ждать переоценки. Все же большинство людей отличаются качествами, которые вовлекают их именно в подобные истории: жадность, нетерпение и представление, будто бы они умнее других участников рынка. Естественно, и у себя я наблюдаю все то же самое, вопрос только лишь в осознании этого и работе над собой.

При этом я ничего не вижу плохого в том, чтобы искать на рынке что-то сильно недооцененное, вопрос лишь в избирательности, доле портфеля и технической реализации задумки. Из того, что пока еще можно выделить, сейчас рассмотрю Газпром, который с минимума своего так почти и не вырос. Конечно, Газпром в стагнации не просто так, утрата европейского рынка — сильнейший удар. И переориентация на китайский, даже если она и произойдет, вопрос долгий. У Газпрома в этом вопросе есть и конкуренты, Роснефть и Новатэк. Тем не менее, вот что я думаю о том, что хорошего тут может быть:
— у Газпрома в фундаменте бизнеса находится один из сильнейших и самых перспективных сырьевых активов, актуальный как для традиционной, так и для зеленой энергетики. Вопрос реализации потенциала этого актива — это лишь вопрос прямых рук менеджмента. Не могу сказать, что у Газпрома плохой менеджмент, мне кажется, проблемы этой компании гораздо больше находятся в геополитической плоскости
— отличная политическая крыша в России, отличные связи у собственников бизнеса, самая разная помощь со стороны государства
— сильнейший негативный медийный обвес, никто в Газпром не верит, опять все плохо, опять всех обманули. Газпром — это вообще, наверное, главное многострадальная тема российского рынка, истерически раскрытая с разных сторон, с огромной для такой крупной компании волатильностью акций. Сейчас Газпром никто не советует, в основном все видят только негатив. Но что произойдет, если появится хоть небольшой позитив? Газпром сразу же станет новой брокерской big story, заменив собой другие активы, ставшие неинтересными широкой публике. Это громадный спекулятивный потенциал. С компанией произошло почти все плохое не только в плане бизнеса, но и в медийном плане. Кто не первый год на рынке, в первый раз, что ли, видят у Газпрома сильнейшую медийную волатильность? От «газ — это наше все, через год акции будут стоить 600 рублей» (2020) до «все пропало, никому российский газ не нужен» (2022)
— акции лежат в боковике; но не только потому, что произошло все плохое. Также потому, что в Газпром держат свои средства крупные инвесторы с горизонтом инвестирования гораздо длиннее, чем среднее время жизни аккаунта на СмартЛабе. И они заинтересованы в дивидендах, даже если у них терпение выше, чем у обычного инвестора. Газпром после своего «кидка» в прошлом году в итоге выплатил крупные дивиденды. Кто-то действительно думает, что они таким образом пытались реабилитироваться перед миноритариями? Это дополнительный фактор — то, с кем вы сидите в одной лодке. В этой лодке много людей, которые лишь криво усмехаются и ни-че-го не делают, пока мечутся туда-сюда истерички из пункта выше. Они не будут продавать и уж тем более шортить
— ослабление рубля пока никак не учтено в акциях Газпрома, только на этом факторе легко ожидать как минимум +10%. Доллар растет, юань растет, экспортеры растут, а акции Газпрома все там же

Не стоит воспринимать то, что я написал выше, как абсолютную веру в потенциал компании, я просто показываю, как еще можно на нее посмотреть. Сейчас мы имеем дело с сильнейшей неопределенностью (хотя это больше вопрос текущего краткосрочного восприятия реальности на основе событий последнего года). Само собой, Газпром сейчас — это инвестиция не для тех людей, которые ожидают серьезный рост увидеть в ближайшие месяцы. Лично мне он больше всего нравится тем, что downside по всей видимости уже крайне ограничен, а вот потенциальный upside очень велик. Даже в случае реализации очень плохих сценариев падать в первую очередь будет отнюдь не Газпром. Большинство людей в своем планировании всегда рассматривают позитивный сценарий, т.е. оценивают «что больше вырастет», а не «что меньше упадет». К примеру, постепенно набирающая сейчас популярность в широких кругах Алроса (которую я тоже положительно оцениваю, несмотря на риски) занимается глобально гораздо более рискованным бизнесом, чем Газпром (хотя бы по причине роста популярности искусственных алмазов), но этим постоянно пренебрегают. Чисто психологически люди предпочитают игнорировать риски, которые могут обнулить (условно, конечно; свести почти до нуля) их инвестиции. А значимость краткосрочных рисков для роста капитала (типа замены дивидендов на НДПИ в пользу государства) просто абсурдно преувеличивается относительно значимости рисков долгосрочных, которые могут сработать в самый неожиданный момент.

В плане технической реализации мне не очень нравится сейчас идея покупать и держать акции. Так как пока ничего еще не понятно с дивидендами для миноритариев (и Газпром остается пока дойной коровой для бюджета), а я предпочитаю держать акции, которые дают мне более-менее предсказуемый денежный поток. Так что мне больше импонируют дальние фьючерсы (благо, они есть, вплоть до 2026 года). У фьючерсов есть существенный контанго (т.е. к 2026 году рынок ожидает цену акций около 200 рублей), но по-моему на фоне общей недооценности компании контанго этот несущественный + при росте акции он может вполне сохраниться и даже увеличиться, конечно, если останется еще прилично времени до экспирации фьючерса. Дальние мне нравятся потому, что очень слабо учитывают неопределенность следующих лет, которую я вижу скорее как позитивную для Газпрома. У ближних слабее временной потенциал реализации этой неопределенности. При этом покупать фьючерс в несколько раз дешевле самой акции, есть встроенное бесплатное плечо. downside, как я уже написал, крайне ограничен, и если Газпром со всеми его нынешними проблемами полетит гораздо ниже, то, скорее всего, вам в этом момент будет уже не до инвестиций. По-моему, такой фьючерс брать спекулятивно, субъективно небольшим % в портфеле — хорошая идея. Только ликвидность дальних фьючерсов очень низкая, так что чтобы набрать серьезную позицию придется потрудиться. Опционы колл, конечно, лучше фьючерсов, если бы они в нормальном виде присутствовали на Мосбирже (так что даже не смотрел на них, но если кто-то увидит там что-то адекватное — дайте знать).

Отдельно еще раз подчеркну, что Газпром для меня сейчас — это больше спекулятивная, чем инвестиционная идея. Именно поэтому я и предпочел бы реализовать ее через деривативы.

 --------
Мой блог в Telegram: https://t.me/finances_vector