Дайжест по Облигациям. Новости монетарной политики
За период 15.05.2023-19.05.2023 Индекс МосБиржи государственных облигаций (RGBI) продолжил торговаться в узком диапазоне, за неделю прибавил 9 б.п. с 129,69 до 129,78 (+0,7%).Рубль завершил коррекцию, сформировал 10% торговый диапазон 75-83 руб/доллар, после чего начал снова слабеть к другим валютам в рамках указанного коридора.
Цены ОФЗ и корпоративных облигаций сохраняют стабильность. Наклон кривой доходности на ближнем конце весьма крутой, доходности среднесрочных ОФЗ выглядят привлекательными, хотя на фоне готовности ЦБ РФ повышать ключевую ставку с покупками можно не торопиться.
Годовая инфляция держится ниже целевого уровня 4%, сказывается эффект высокой базы прошлого года. Вызывает некоторую тревогу отложенный рост цен импорта из-за резкого ослабления курса рубля в апреле, что снова вернёт инфляцию выше плановых значений.
Банк России долго держит ключевую ставку на уровне 7,5%. Руководство ЦБ боится снижать ставку, видит проинфляционные риски в нашей экономике и переживает за рецессию в мировой экономике. Новое опасение – «иранский сценарий», когда деньги, запертые санкциями внутри страны, вызывают бурный спекулятивный рост фондового рынка. Глава ЦБ каждый раз говорит о готовности повысить ставку на ближайших заседаниях в случае негативных сценариев.
Готовится очередной пакет санкционных ограничений, призванный усложнить параллельный импорт необходимых товаров в Россию. Доходы российского бюджета в этом сценарии могут краткосрочно серьёзно пострадать, что негативно скажется на курсе рубля. В отсутствии плохих новостей облигационный рынок держится на достигнутых уровнях, успешно размещаются новые выпуски корпоративных облигаций.
Драма с повышением госдолга США продолжает развиваться, чем ближе рубеж 1 июня, обозначенный министром финансов Дж.Йеллен, тем выше напряжение на рынках. Демократическая администрация Байдена и республиканский Конгресс на словах выражают готовность достичь соглашения избежать дефолта США, но по факту не готовы идти на уступки друг другу. На этом фоне продолжает расти CDS на американский долг.
Одновременно представители ФРС дают комментарии по ключевой ставке, их сильно волнует инфляция, из-за чего они высказываются за дальнейшее повышение ставки, в крайнем случае – длительная пауза на текущем максимальном уровне. Про снижение ставки перестали говорить, а, тем временем, рецессия в экономике США становится делом почти неизбежным.
В этом году как никогда актуальна фондовая поговорка “SELL IN MAY AND GO AWAY”. В этих обстоятельствах продолжаем придерживаться более надёжных инструментов – государственных облигаций, коротких и среднесрочных.
