Π“ΠΎΡΡ‚ΡŒ
Π’Ρ…ΠΎΠ΄ Π½Π° сайт
Π’ΠΎΡ€ΠΎΠ½ΠΎΠ² Π”ΠΌΠΈΡ‚Ρ€ΠΈΠΉ
Π’ΠΎΡ€ΠΎΠ½ΠΎΠ² Π”ΠΌΠΈΡ‚Ρ€ΠΈΠΉ Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ Π±Π»ΠΎΠ³
14 мая 2023, 16:33

πŸ“Š Всё Π΅Ρ‰Ρ‘ рассчитываСтС ставку дисконтирования с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ† Π”Π°ΠΌΠΎΠ΄Π°Ρ€Π°Π½Π°? Π’ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΌΡ‹ ΠΈΠ΄Ρ‘ΠΌ ΠΊ Π²Π°ΠΌ!

Β 

Π”ΠΎΠ±Ρ€Ρ‹ΠΉ дСнь, Π΄Ρ€ΡƒΠ·ΡŒΡ!

ВСроятно Π²Ρ‹ ΡƒΠ΄ΠΈΠ²ΠΈΡ‚Π΅ΡΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΡƒΠ·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ всё ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° строится Π²ΠΎΠΊΡ€ΡƒΠ³ СдинствСнного ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ финансисты Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ставка дисконтирования.

πŸ‘‰ Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ставка дисконтирования прСдставляСт собой Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, с ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ сравниваСтся Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций.

Π£ инвСстора всСгда имССтся Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€: ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ. Когда Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ государствСнных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ составляСт 10% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ…, Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ 5% становится нСинтСрСсной (ΠΏΡ€Π°Π²Π΄Π°, Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ имССтся Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ роста курсовой стоимости, Π½ΠΎ это ΡƒΠΆΠ΅ другая история).

Π’ этом ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ гособлигаций выступаСт Π² качСствС ставки дисконтирования, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ доходности, Π² сравнСнии с ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ опрСдСляСтся Ρ†Π΅Π»Π΅ΡΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций.

πŸ”Ή Если Π’Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ, Ρ‚ΠΎ Π·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ самым популярным ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ… являСтся ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ P/E, обратная Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°. БопоставлСниС P/E со срСднСотраслСвым ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ сравнСниС доходности инвСстиций со ставкой дисконтирования.

πŸ”Ή Если Π²Ρ‹ рассчитываСтС ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ DCF, Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Ρƒ производится ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ ставки дисконтирования. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ опосрСдованным способом осущСствляСтся «сравнСниС» Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΠΉ ставкС дисконтирования.

πŸ”Ή Если Π²Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½Ρ‹Ρ… Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π°, Ρ‚ΠΎ Π±Π΅Π· ставки дисконтирования Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π΅ ΠΎΠ±ΠΎΠΉΡ‚ΠΈΡΡŒ.

Π‘Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΌ, ставка дисконтирования – это «нашС всё» для инвСстора.

πŸ“Š Всё Π΅Ρ‰Ρ‘ рассчитываСтС ставку дисконтирования с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ† Π”Π°ΠΌΠΎΠ΄Π°Ρ€Π°Π½Π°? Π’ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΌΡ‹ ΠΈΠ΄Ρ‘ΠΌ ΠΊ Π²Π°ΠΌ!


Π’ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя, ΠΏΡ€ΠΈΡ€Π°Π²Π½ΡΡ‚ΡŒ ставку дисконтирования ΠΊ доходности гособлигаций Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ облигациям Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ государством (бСзрисковая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ), Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ частной ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½Ρ‹ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ рискам.

πŸ‘‰ ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ставка дисконтирования рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ бСзрисковая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, увСличСнная Π½Π° риски ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Для количСствСнной ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ рисковой Π½Π°Π΄Π±Π°Π²ΠΊΠΈ эталоном считаСтся модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (CAPM), ΡΡƒΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ сводится ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²ΠΎΠΉ статистики Π½Π° ΠΏΠΎΠ΄Ρ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΈΠΏΠΎΡ‚Π΅Π·Ρ‹ «риск-Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΒ» (ΠΎΠ± этом Π½Π° Π‘ΠΌΠ°Ρ€Ρ‚-Π›Π°Π±Π΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ отличная ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ: https://smart-lab.ru/blog/528178.php).

Π—Π΄Π΅ΡΡŒ начинаСтся самоС интСрСсноС.

ЭмпиричСскиС расчёты ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ CAPM Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ финансистами нСдруТСствСнных стран (Π¨Π°Ρ€ΠΏ, Π€Π°ΠΌΠ° ΠΈ Π€Ρ€Π΅Π½Ρ‡, Π”Π°ΠΌΠΎΠ΄Π°Ρ€Π°Π½), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ считали самым бСзрисковым Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΌ гособлигации БША. ЕстСствСнно, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈ рисковыС Π½Π°Π΄Π±Π°Π²ΠΊΠΈ нСдруТСствСнныС финансисты опрСдСляли Π½Π° основС финансовой статистики Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ² БША.

❗ Однако, для российских инвСсторов Π² 2023 Π³. ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ гособлигации БША бСзрисковым Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΌ большС Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для условий Π Π€ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° Π±Π°Π·Π΅ Дамодарановских Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ† ΡƒΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»Π° свою Π°ΠΊΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π‘ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ стороны, ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° бСзрискового Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΏΡƒΡ‚Ρ‘ΠΌ Π·Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‹ гособлигаций БША Π½Π° гособлигации Π Π€. Π‘ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, Π² этом случаС Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ Π·Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‹ ΠΈ амСриканская финансовая статистика, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠ°Ρ для опрСдСлСния рисковых Π½Π°Π΄Π±Π°Π²ΠΎΠΊ. Если Π² качСствС бСзрискового Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Ρ‹ российскиС гособлигации, Ρ‚ΠΎ ΠΈ рисковыС Π½Π°Π΄Π±Π°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ российскими.

πŸ‘‰ Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ρ‚Ρ€Π°Π΄ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ способы ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π΄ΠΎ послСднСго Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΠ²ΡˆΠΈΠ΅ΡΡ Π² отСчСствСнной ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅, Π½ΡƒΠΆΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² пСрСсмотрС ΠΊΠ°ΠΊ Π² части базиса – Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ бСзрискового Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π² части надстройки – Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ источников ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ для опрСдСлСния рисковых Π½Π°Π΄Π±Π°Π²ΠΎΠΊ.

Π‘ этой Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π»ΠΈ способы расчёта ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ CAPM, WACC ΠΈ ставок дисконтирования, основанныС ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π½Π° российских финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°Ρ… ΠΈ отСчСствСнных источниках ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ.

Как Π½Π°ΠΌ это ΡƒΠ΄Π°Π»ΠΎΡΡŒ? Π§ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… публикациях.

41 ΠšΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠΉ
  • Π’ΠΎΡ€ΠΎΠ½ΠΎΠ² Π”ΠΌΠΈΡ‚Ρ€ΠΈΠΉ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ русский Π¨Π°Ρ€ΠΏ! ΠžΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π½Π°Ρ тСндСнция! Π˜ΠΌΠΏΠΎΡ€Ρ‚ΠΎΠ·Π°ΠΌΠ΅Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ±Ρ€Π°Π»ΠΎΡΡŒ ΠΈ Π΄ΠΎ экономистов! Нам Π½ΡƒΠΆΠ½Ρ‹ отСчСствСнныС экономисты с отСчСствСнными Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ, Π½Π΅Ρ‡Π΅Π³ΠΎ Π·Π°Π³Π»ΡΠ΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Ρ€ΠΎΡ‚ Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Ρƒ, Π½Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ собствСнныС Π³Π΅Ρ€ΠΎΠΈ с отСчСствСнно ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΈΠ½ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ) Π‘ΠΊΠ°ΠΆΠ΅ΠΌ Ρ‚Π°ΠΊ коммунистичСскиС экономисты
  • master1
    14 мая 2023, 17:40
    АмСриканскиС ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡƒΡΡ‚ΡŒ ΠΈ Π½Π΅ бСзрисковыС для российских инвСсторов. Но ΠΊΡ‚ΠΎ ΠΌΠ΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎ Π½ΠΈΠΌ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ?
  • Mityan
    14 мая 2023, 17:57
    Π£Π·Π½Π°Π», Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΡƒΡ‡Π΅Π½Ρ‹ΠΉ β€” Асват Π”Π°ΠΌΠΎΠ΄Π°Ρ€Π°Π½, ΠΈ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹.
    Π’ΠΎΡ‚, нашСл ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡŽ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎ это ΠΆΠ΅:
    srosovet.ru/Metod/statiimetodliteratyra789/14112022/
  • Mityan
    14 мая 2023, 18:01
    А Π²ΠΎΡ‚ кстати посчитали Π²Ρ‹ ставку ΠΏΠΎ-старому, ΠΈ ΠΏΠΎ-Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΌΡƒ β€” ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ²ΠΎ расхоТдСниС?

АктивныС Ρ„ΠΎΡ€ΡƒΠΌΡ‹
Π§Ρ‚ΠΎ сСйчас ΠΎΠ±ΡΡƒΠΆΠ΄Π°ΡŽΡ‚

Π‘Ρ‚Π°Ρ€Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΈΠ·Π°ΠΉΠ½
Π‘Ρ‚Π°Ρ€Ρ‹ΠΉ
Π΄ΠΈΠ·Π°ΠΉΠ½