Делаем ставку на российский рынок: апдейт стратегии и инвестидей на 2023 год

Мы обновили декабрьскую стратегию на этот год с учетом последних событий в мировой и российской экономиках. Новая версия доступна по ссылке. Наша главная ставка — по-прежнему на российский рынок, который уверенно растет с начала 2023 года (индекс Мосбиржи +16%). Мы считаем, что этот рост продолжится. 

И вот, почему:

📍 Нет инфраструктурных рисков. 

Санкции, блокировки и регуляторные ограничения стимулируют инвесторов вкладывать в российский рынок, где нет риска блокировки активов. Эта тенденция проявилась еще в прошлом году: объем торгов акциями и фондами частными инвесторами на Мосбирже уже в середине прошлого года превысил общий объем торгов иностранными бумагами на СПБ Бирже. 

📍 Акции лучше всего защищают от инфляции в локальной валюте. 

Российский рынок можно сравнить с иранским. После введения санкций в стране начался резкий рост инфляции. Чтобы сохранить капитал в таких условиях, население Ирана вкладывает средства в основном в акции или недвижимость. За период с 2017 по 2022 год инфляция за этот период выросла всего в пять раз, а бенчмарк Тегеранской фондовой биржи TEDPIX вырос в 20 раз. 

📍Улучшение фундаментальных показателей российских компаний.

Восемь из десяти отраслей в 2022 году увеличили прибыль и выручку, лучше всех себя чувствовали сектора IT и транспорта. А у ритейлеров выручка в 2022-м выросла еще стремительнее, чем в 2020-м году, когда наблюдался всплеск потребительского спроса из-за начала пандемии. 

📍Щедрые дивиденды.

Российский рынок всегда славился щедрыми дивидендами и после паузы в 2022 году эта тенденция возвращается. При этом в этом году на фоне большого дефицита госбюджета крупнейшие госкомпании могут направить на выплаты даже больше, чем предусмотрено их дивидендной политикой. Яркий пример — рекордные дивиденды Сбербанка, который решил выплатить акционерам больше 100% прибыли за 2021 год.  

📍 Реинвестиции дивидендов. 

Важным драйвером российского рынка являются не только щедрые дивиденды, но и их реинвестиции. Мы проанализировали поведение инвесторов после получения рекордных дивидендов Газпрома в 2022 году и выяснили, что около 50% полученных дивидендов инвесторы снова вложили в рынок акций. В текущем дивидендном сезоне пять крупнейших компаний по дивидендным выплатам могут направить на дивиденды около 1,307 трлн рублей. Часть этой суммы инвесторы могут затем вновь вложить в рынок. 

📍Все еще низкие мультипликаторы.

Благодаря ралли рынка в этом году мультипликатор P/E индекса Мосбиржи уже вдвое вырос с минимумов 24 февраля 2022 года — с 2,5х до 5х. Однако это все еще ниже исторических значений. Дисконт к мультипликаторам 2021 года у большинства компаний составляет от -4% до 82%. 

📍Интерес к рублевым активам на фоне роста валютного курса.

Инвестиционная привлекательность валюты снижается по мере роста курса и токсичности доллара. Физические лица, как правило, придерживаются контрциклического поведения на валютном рынке. То есть продают валюту при ослаблении рубля и покупают валюту при укреплении рубля. В начале апреля 2023-го как раз и наблюдалась подобная тенденция: инвесторы фиксировали прибыль от вложений в иностранные валюты. Часть рублевых средств, которые инвесторы получили за продажу валюты, может пойти как раз на российский фондовый рынок. 

❌ На российском рынке есть и риски — геополитические и регуляторные.

Геополитические риски все еще могут вызывать коррекции на российском рынке. Но эти коррекции будут несопоставимы с обвалом в феврале 2022 года. Скорее они будут напоминать сентябрь 2022-го (после объявления частичной мобилизации) и создавать хорошие точки входа. 

Что касается действий регуляторов, то это постоянный риск. Он проявляется прежде всего в увеличении налоговой нагрузки на компании, в особенности на экспортеров сырья. Именно поэтому мы отдаем предпочтение компаниям, которые работают на внутреннем рынке. Риск повышения налогов для них существенно ниже.

✅ Наши фавориты на 2023 год

Отметим, что почти все наши фавориты на российском рынке, указанные в декабрьской стратегии, приносят положительную доходность. При этом полностью бумаги еще не исчерпали свой потенциал (см. инфографику). Мы расширили список фаворитов, добавив новые имена:

Покупать много: X5 Retail Group, Магнит, РусАгро, Ozon, Fix Price

Покупать немного: MD Medical, Сбер Мосбиржа, Positive Technologies, Циан, VK, Яндекс

Держать: Лукойл, НОВАТЭК, Полюс, Полиметалл, Юнипро