📈Пора покупать акции Мосбиржи!? Обзор биржевого монополиста России

Подпишитесь и читайте десятки обзоров российских компаний в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi 

Мосбиржа – монополист российского биржевого рынка, все акции российских компаний торгуются на Мосбирже. В состав Мосбиржи входят НКЦ (национальный клиринговый центр, через него осуществляются все сделки на денежном, валютном, фондовом, срочном и товарном рынках) и НРД (национальный расчётный депозитарий, в нем хранятся ценные бумаги и деньги участников рынка).

⚠️Санкции против Мосбиржи

ЕС ввел санкции против НРД в июне 2022 года – результат многие видят в своем портфеле с замком на ETF и ряде акций зарубежных компаний. Самое страшное по НРД уже произошло, российских активов санкции не коснулись.

Против НКЦ санкции пока не введены, если такое произойдет вся торговля в недружественных валютах может стать невозможна. Это крайний шаг ЕС, которого опасается наш ЦБ, и самый значимый риск для Мосбиржи.

Крупнейшими акционерами Мосбиржи являются Центральный Банк (11,7%), Сбербанк (10%) и ВЭБ (8,4%).

👉🏻 Главные операционные и финансовые показатели

Я проверил корреляцию (связь величин) оборота торгов и числа инвесторов на Мосбирже с прибылью компании за последние 5 лет — по обороту торгов корреляция 86,5%, по числу инвесторов 95%. Это сильная связь, т.е. чем выше оборот и чем больше число инвесторов, тем выше прибыль компании. Логика подтверждена цифрами.

🤵‍♂️‍Число инвесторов на Мосбирже за 5 лет выросло в 18 раз (с 1,3 млн в 2017 до 22,9 на декабрь 2022 года). С января по апрель 2023 года их кол-во выросло до 25,1 млн человек. Мой прогноз на конец года – 29,5 млн инвесторов.

⏫ Объем торгов с 2017 по 2022 годы вырос на 19%. За первые 4 месяца 2023 года объем торгов составил 361,6 трлн руб., если динамика сохранится, то за год объем увеличится до 1 085 трлн руб. (+2,7% к 2022 году).

Таким образом, два главных операционных показателя указывают на рост бизнеса Мосбиржи.

📍Выручка за 2022 год составила 83,5 млрд руб., это рекорд за все время, причина — рост процентных доходов с 13,1 до 41,8 млрд руб., из-за разового фактора, на счетах типа «С» остались средства нерезидентов, биржа получила с их использования доход, в 2023 году данная схема больше работать не будет, проценты со счетов нерезидентов будут приходить в Агентство по Страхованию вкладов (АСВ)

❗️Важно — комиссионные доходы, главные для биржи, в 2022 году упали с 41,6 до 37,5 млрд руб., в первую очередь из-за недопуска к торгам нерезидентов из недружественных стран

📍Прибыль за 2022 год составила 36,3 млрд руб. (тоже рекорд, при этом маржинальность – соотношение прибыль / выручка – снизилась)

Я прогнозирую снижение выручки и прибыли в 2023 году, при этом восстановление маржинальности бизнеса до уровня 2021 года (соотношение прибыль / выручка).

📍Потенц. выручка в 2023 году = 60 млрд руб.
📍Потенц. прибыль в 2023 году = 30 млрд руб.
📍Net Margin (прибыль / выручка) = 50% (в 2022 году было 42% из-за разовых расходов в размере 13 млрд руб., которые ушли в резервы)

📊 Мультипликаторы стоимости

P/E = 6,87 (среднее значение P/E за последние 5 лет = 11)
P/S = 2,99 (среднее значение P/S за последние 5 лет = 6)
P/BV = 1,41 (среднее значение за последние 5 лет = 2)

Мосбиржа выглядит недооцененной, но в 2022 году компания получила рекордные выручку и прибыль за счет разового фактора, доходы компании в 2023 году снизятся, мультипликаторы ухудшатся.

📈 Дивиденды

Мосбиржа отправляла на дивиденды более 85% чистой прибыли с 2017 по 2020 годы. По итогам 2021 года (т.е. в 2022) компания не платила дивиденды. По итогам 2022 году несмотря на рекордную прибыль Мосбиржа выплатит 30,3% от прибыли, 4,84 руб. на акцию, это 4,4% при текущей цене акций. Годовое собрание акционеров пройдет 2 июня, закрытие реестра в середине июля.

Размер дивидендов ниже обычного, так как в НКЦ (Национальный клиринговый центр) скопилось большое кол-во валютных остатков российских банков, против многих банков введены санкции, поэтому хранят свою валюту в НКЦ, в связи с этим Мосбиржа стала испытывать проблемы с достаточностью капитала. Чтобы нормализовать достаточность – увеличивают капитал. Это глобально хорошо, при этом на дивиденды влияет негативно. Размер дивидендов по итогам 2023 года — темная лошадка. Менеджмент заявил, что 85% точно не выплатят, я считаю, что, если выплатят хотя бы 50% от прибыли – будет гуд. Мой прогноз по дивидендам на 2023 год = 15 млрд руб. или 6% на акцию при текущих ценах.

Средний уровень дивидендов Мосбиржи за последние 5 лет = 6,26%. Это ниже, чем средняя дивидендная доходность российского рынка.

💲Справедливая цена акций Мосбиржи

Мосбиржа исторически торговалась по высоким мультипликаторам. Средний P/E за последние 5 лет = 11. Потенциальная прибыль в 2023 году составляет 30 млрд руб. Справедливая цена акций Мосбиржи составляет 145,5 руб. за 1 акцию. Сейчас акции торгуются по 109,8 руб. и стоят дешевле исторических значений (прибыль может составить 32%).

Мои целевые цены для покупки — 106 руб. (P/E = 8 при прибыли в 30 млрд руб. в 2023), 93 руб. (P/E = 7).

❗️Резюме: Мосбиржа всегда стоила по мультипликаторам довольно высоко, в текущий момент она стоит дешевле исторических значений и привлекательна из-за роста кол-ва инвесторов в стране и оборота торгов. Компания может получить хорошую прибыль по итогам 2023 года, меньше, чем в 2022 году, но достаточно, чтобы называть текущую цену акций относительно дешевой. Мосбиржа бенефициар ограничений на покупку иностранных ценных бумаг для неквалифицированных инвесторов, и станет бенефициаром восстановлением российского рынка.

Возможные риски для инвесторов — санкции на НКЦ (прекращение торговли долларом и евро) и геополитические «черные лебеди», которые могут снизить оборот торгов (как это сделала мобилизация в сентябре-октябре 2022 года).

Я добавил акции Мосбиржи в портфель по цене 109,5 руб. за 1 акцию (за вычетом дивидендов цена в 105 руб. за штуку), докупать буду по 93 руб. и ниже.

👍🏻 Спасибо, что дочитали до конца, обзор был с большим кол-вом экономических терминов, у вас отличная выдержка и знания в области инвестиций! Друзья, это был большой обзор, порадуйте автора и поставьте лайк 😉 Следующий обзор сделаю на Санкт-Петербургскую биржу. Если вы все еще не подписаны на мой ТГ-канал, то как так?) Подпишитесь, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

Подпишитесь и читайте десятки качественных обзоров российских компаний, все это БЕСПЛАТНО! 

Газпром: https://t.me/Vlad_pro_dengi/229
Газпромнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/270
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/266 
Лукойл: t.me/Vlad_pro_dengi/260
Татнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/232
Башнефть: t.me/Vlad_pro_dengi/271
Сбербанк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/239
ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/244
Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/247
Банк Санкт-Петербург: t.me/Vlad_pro_dengi/249 
Московский кредитный банк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/250
Сургутнефтегаз: https://t.me/Vlad_pro_dengi/223
Распадская: https://t.me/Vlad_pro_dengi/236