Возможное ослабление котировок Positive Technologies стоит использовать для увеличения позиций - Альфа-Банк

Positive Technologies объявила результаты за 1К23.

Отгрузки составили 1,23 млрд руб., оставшись на уровне 1К22. Около нулевой рост г/г объясняется нетипично высокой базой отгрузок марта прошлого года, в то время как в январе- феврале динамика была аналогичной предыдущим периодам (+87% г/г). Показатели EBITDAC и NIC по итогам 1К23 были отрицательными, как и годом ранее, хотя величина убытков возросла на фоне роста инвестиций в R&D (+74% г/г). Менеджмент подтвердил озвученный ранее консервативный ориентир по объему отгрузок в 2023 г. (20-25 млрд руб.), что позволяет нам и далее придерживаться текущих прогнозов. Хотя мы не исключаем, что рынок может негативно среагировать на отсутствие роста объемов бизнеса г/г в 1К23, более важным, на наш взгляд, является подтверждение прогноза на весь 2023 г.

Мы рекомендуем использовать возможное ослабление котировок для увеличения позиций и сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании с рекомендацией ВЫШЕ рынка.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Нулевой рост отгрузок в 1К23 отражает эффект высокой базы марта прошлого года. Отгрузки в 1К23 составили 1,23 млрд руб., оказавшись на 2% ниже 1К22 (по сравнению с ростом показателя на 105-88% г/г в предыдущие 2 квартала). Менеджмент отметил, что объем отгрузок за квартал находился в рамках ожиданий. Динамика отгрузок в январе-феврале 2023 г. соответствовала предыдущим периодам – рост суммарно на 87% г/г. Около нулевой результат по итогам всего квартала объясняется высокой базой марта 2022 г., когда произошел всплеск спроса на продукты и услуги кибербезопасности. Доля новых отгрузок по результатам 1К23 года составила 54%, что сопоставимо с итогами 2022 года (58%). Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1К23, как и ранее, внесли MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM, PT Application Firewall и PT Network Attack Discovery.

Активные инвестиции в будущий рост. Общая сумма расходов на R&D в 1К23 увеличилась на 74% и достигла 1 млрд руб. Среди приоритетных новых продуктов компания назвала метапродукты, NGFW (межсетевой экран нового поколения), облачные технологии Cloud Security и технологии безопасной разработки. По итогам квартала команда специалистов Positive Technologies увеличилась на 170 человек, достигнув 1735 (+44% г/г). В настоящее время формируются продуктовые команды NGFW и O2, а также усиливается команда SIEM для обеспечения масштабирования продаж, кастомизации под новых заказчиков и поддержки продукта.

Консервативный прогноз отгрузок на 2023 год подтвержден на уровне до 25 млрд руб. Менеджмент подтвердил озвученный ранее ориентир по объему отгрузок в 2023 г. — 20-25 млрд руб. В ходе презентации для инвесторов в апреле менеджмент назвал данный ориентир как «умеренно пессимистичный». Таким образом, мы продолжаем придерживаться нашей текущей оценки уровня отгрузок в 27,7 млрд руб.