Валерий Борискин
Валерий Борискин личный блог
01 мая 2023, 07:11

ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

В пятницу, 28 апреля 2023 года Центробанк, как и ожидалось, принял решение сохранить ключевую процентную ставку на предыдущем уровне 7,50% годовых.
ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

Я внимательно изучил текст выступления председателя совета директоров ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, который был опубликован на сайте Регулятора, и решил выделить для себя ряд цитат, которые, на мой взгляд, играют ключевую роль.

Далее, приведу выдержки, со своими комментариями. Итак.

ИНФЛЯЦИЯ

ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

«…У многих возникает вопрос: почему инфляция в феврале была 11%, а в марте сократилась втрое — до 3,5%. Хотя цены продолжают расти. Это снижение инфляции было ожидаемым. И оно связано с расчетным эффектом базы…»

Вопрос по поводу того, почему так сильно «упала» инфляция,  действительно, можно назвать актуальным. А, оказывается, видите, в чем дело?  «Хитрая»  математика, понимаете ли… 

В точности как в квантовой физике получается,  - кот Шрёдингера!  И вроде бы есть, и вроде как нет. Причем одновременно.

Однако несмотря на «эффект базы»,  Центробанк все-таки уменьшил прогноз инфляции в текущем году на половину процентного пункта — до 4,5–6,5%. Прежний прогноз был 5–7%.

ЭКОНОМИКА

По этому поводу на прошедшей пресс-конференции Набиуллина заявила:

«…С учетом более быстрой адаптации экономики мы повысили прогноз роста ВВП в текущем году до 0,5–2,0%...»

В предыдущем прогнозе ЦБ допускал как снижение на 1%, так и рост на такую же величину.

«…К концу следующего года экономика вернется к уровням конца 2021 года с темпами роста 0,5–2,5%. Затем она будет расти на 1,5–2,5% в год…»

Так что получается,  инфляция складывается ниже февральского прогноза, а динамика ВВП — выше.

А самой ключевой, на мой взгляд, стала фраза главы ЦБ:

«…ЕСЛИ МЫ УВИДИМ ПРИЗНАКИ УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ, КОТОРОЕ СТАНЕТ УГРОЗОЙ ДОСТИЖЕНИЮ ЦЕЛИ 4% В 2024 ГОДУ, ТО НАМ УЖЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ МОЖЕТ ПОНАДОБИТЬСЯ ПОВЫШЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ…»

На этом фоне доходность ОФЗ поползла вверх.
ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

Ставки на коротком конце кривой ОФЗ (до трех лет) находятся в диапазоне  (7,99%-8,95%), что отражает ожидание рынка в отношении будущего повышения ключевой процентной ставки.

Ставки на длинном конце кривой ОФЗ находятся на уровнях  (9,91%-11,24%)

«…По мнению главы ЦБ, это определяется высокой неопределенностью и ожиданиями дальнейшего расширения программы заимствований со стороны бюджета…»

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС

Здесь необходимо особенно упомянуть озабоченность Набиуллиной  относительно дальнейшего снижения сальдо счета текущих операций Платежного баланса РФ.
ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

«…В обновленном прогнозе платежного баланса мы несколько понизили прогноз экспорта и повысили прогноз импорта. Сальдо счета текущих операций в итоге уменьшится до 47 млрд долларов США в этом году…»

Таким образом, как видите, Регулятор ожидает дальнейшее сокращение экспорта и рост импорта, и как следствие – снижение торгового баланса, а вместе с ним, и счета текущих операций.

Сравните текущее (оценочное) значение за I квартал 2023 года, и квартальные показатели в прошлом году. Действительно, есть о чем задуматься.

БЮДЖЕТ

ПРО ЭКОНОМИКУ, ДКП, ИНФЛЯЦИЮ И КУРС РУБЛЯ.

«…В базовом прогнозе мы исходим из текущих бюджетных планов. Более жесткая денежно-кредитная политика может потребоваться в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита на среднесрочном горизонте. Подчеркну, что с точки зрения принятия решений нам в первую очередь важен показатель именно структурного дефицита, а не расходов бюджета…»

Здесь тоже можно понять озабоченность Набиуллиной (хотя бюджет – это, изначально к Силуанову), тем не менее, дефицит федерального бюджета продолжает расти усиленными темпами.

Из утвержденных 3760,18 млрд руб, значение текущего дефицита составило 5249,69 млрд руб, что уже превышает запланированный лимит на (5249,69-3760,18)/3760,18 = 39,61%.

КЛЮЧЕВОЙ ПРОЦЕНТ

«… Обновленный прогноз средней ключевой ставки составляет 7,3–8,2% на текущий год и 6,5–7,5% на следующий год…»

«… Сейчас наше видение предполагает постепенное нарастание инфляционного давления до конца года. На ближайших заседаниях мы продолжим оценивать целесообразность повышения ключевой ставки, с тем,  чтобы обеспечить стабилизацию инфляции на цели вблизи 4% в 2024 году и далее…»

ТАКИМ ОБРАЗОМ, ДАВАЙТЕ ПОДЫТОЖИМ.

Ключевым заявлением Набиуллиной стала фраза: 

ЕСЛИ МЫ УВИДИМ ПРИЗНАКИ УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ, ТО НАМ УЖЕ НА БЛИЖАЙШИХ ЗАСЕДАНИЯХ МОЖЕТ ПОНАДОБИТЬСЯ ПОВЫШЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ.

При этом:

  • ЦБ повысил прогноз роста ВВП в 2023.
  • ЦБ понизил прогноз экспорта и повысил прогноз импорта в 2023
  • ЦБ высказал озабоченность ростом дефицита бюджета 2023.

Другими словами, основным фактором, который может поддержать рубль – выступает возможное повышение процентной ставки на следующем заседании совета директоров ЦБ РФ, которое намечено на 9 июня 2023.

Вероятность повышения процентной ставки Регулятором в ближайшее время будет определяться показателями  инфляции  за апрель и май. 

Но так как, (со слов Набиуллиной) «эффект базы» может проявиться еще и в апрельском показателе инфляции, то полной уверенности в том, что на следующем заседании ставка будет повышена – нет.

Это  означает,  что данный фактор можно считать  отложенным.  

При этом  факты существенного сокращения счета текущих операций  и усиленного роста дефицита бюджета продолжают присутствовать перманентно,  другими словами  выступают неизменно на стороне ослабления рубля.  

Поэтому, до тех пор, пока  повышение  ключевого процента не перейдет из разряда вероятностного события в ранг практической неизбежности,  - считаю, что в краткосрочной перспективе,  факторы существенного сокращения счета текущих операций  и усиленного роста дефицита будут преобладать в настроениях инвесторов, а значит,  рубль продолжит  дешеветь.

Так что, внимательно следим за инфляцией, и ждем сообщение Минфина «О нефтегазовых доходах и проведении операций по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в мае».

Telegram:  t.me/awanowa

Спасибо за внимание!

Всем удачи и успехов! Представленный материал является субъективным мнением автора, и НЕ является инвестиционной рекомендацией.

*************************************

МОЯ КНИГА:

https://www.litres.ru/valeriy-vasilevich-boriskin/alternativnyy-volnovoy-analiz/

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн