Сезон отчетности: цикличные компании в России и США (на примере сектора Здравоохранения). Часть 1

Как всем хорошо известно, компании не цикличных секторов в преддверии рецессии (или на ранней стадии нисходящей волны) преимущественно опережают в своей динамике широкий рынок. И коль скоро, сейчас по широкому мнению глобальная экономика находится в преддверии наступления (а по мнению ряда экспертов уже вступила) рецессии, то компании сектора здравоохранения должны демонстрировать результаты существенно превосходящие общую динамику широкого рынка, особенно, если эти компании демонстрируют результаты существенно лучше ожиданий аналитиков. 

Вместе с тем, SPDR S&P Health Care Equipment ETF (XHE) по итогам 2022 года продемонстрировал снижение на 22% (не значительно лучше Nasdaq -25%) а по итогам 2023 YTD хотя и вырос на 11%, но существенно уступает Nasdaq 100, который YTD демонстрирует доходность на 20%. Текущая динамика рынка услуг здравоохранения тем более выглядит любопытно учитывая, что отчетности компаний в этом секторе выходят приличные. В связи с этим мы решили проанализировать то, каковы ключевые причины, которые могли оказать описанное негативное влияние на сектор здравоохранения с разбивкой по подсекторам.

Начнем в этой статье с наших Top-picks.


Провайдеры медицинских услуг

HCA Healtcare, результаты за 1Q23: 

• Выручка составила $15,6 млрд.
• Чистая прибыль составила $1,4 млрд, или $4,93 на разводненную акцию.
• Денежные потоки от операционной деятельности составили $1,8 млрд.
• Количество госпитализаций в тех же учреждениях увеличилось на 4,4%, а количество эквивалентных госпитализаций в тех же учреждениях увеличилось на 7,5%.

Квартальные результаты оказались лучше ожиданий, в первую очередь благодаря улучшению кадрового обеспечения, что позволило оператору проводить больше операций.

За первый квартал 2023 г. скорректированная EBITDA составила 3,2 долл. США. млрд по сравнению с $2,9 млрд в первом квартале 2022 года. Скорректированный показатель EBITDA не является финансовым показателем GAAP. Капитальные затраты составили $1,2 млрд без учета приобретений.

Количество стационарных операций в тех же учреждениях увеличилось на 3,6%, в то время как количество амбулаторных операций в тех же учреждениях увеличилось на 5,1% в первом квартале 2023 года по сравнению с тем же периодом 2022 года. Выручка того же учреждения на эквивалентную госпитализацию снизилась на 2,3 % в первом квартале 2023 года по сравнению с первым кварталом 2022 года. Выручка от госпитализаций с COVID-19 составил 3,1% от выручки от госпитализаций по сравнению с 9,7% годом ранее.

В течение первого квартала 2023 г. Компания выкупила 3,3 млн своих обыкновенных акций по цене 846 млн долл. США. По состоянию на 31 марта 2023 г. у Компании оставалось 3,7 млрд долл. США в соответствии с разрешениями на выкуп. HCA объявила, что ее совет директоров объявил ежеквартальные денежные дивиденды в размере 0,60 доллара США на обыкновенную акцию Компании.

YTD капитализация HCA выросла на 19%. В числе прочих провайдеров медицинских услуг HCA кажется нам наиболее качественным во всех отношениях бизнесом. Несмотря на высокий уровень чистого долга, который составляет 48% от MCap, компания демонстрирует устойчивый рост ROIC, стабильные дивидендные выплаты и обратные выкупы (в среднем компания возвращает акционерам до 7% от рыночной капитализации ежегодно).


Страховые компании

ELV: Компания Elevance Health, Inc. сообщила о результатах за 1 квартал 2023 г., отражающих высокие финансовые показатели, в том числе двузначный рост выручки, операционной прибыли и скорректированной прибыли на акцию:

• Чистая прибыль по GAAP за первый квартал составила $8,30 на акцию, включая чистую отрицательную корректировку в размере $1,16 на акцию. Скорректированная чистая прибыль составила 9,46 доллара на акцию.
• Операционная выручка выросла на 10,6% г/г до $41,9 млрд.
• Операционная прибыль выросла на 16,6% г/г до $2,8 млрд. ▪ Зачисление в медицинские учреждения увеличилось на 1,3 миллиона участников. г/г до 48,1 млн участников

По состоянию на 31 марта 2023 г. общее количество клиентов составило около 48,1 млн человек, что на 1,3 млн, или 2,9% больше, чем в предыдущем году, в основном за счет роста участников Medicaid, коммерческих платных программ, Medicare Advantage и планов медицинского страхования ACA, что частично компенсируется истощение в нашей группе работодателей, основанной на риске. В течение первого квартала 2023 года количество медицинских членов увеличилось на 593 тысячи за счет органического роста Medicaid и платных коммерческих участников.

Соотношение прибылей и убытков составило 85,8 процента в первом квартале 2023 года, что на 30 базисных пунктов меньше, чем в прошлом году. Снижение было вызвано нашими коммерческими планами медицинского страхования, основанными на рисках. Резервы медицинских требований, созданные на 31 декабря 2022 г., были сформированы в соответствии с ожиданиями Компании на первый квартал 2023 г.

В течение первого квартала 2023 г. Компания выкупила 1,3 млн своих обыкновенных акций за 622 млн долл. США по средневзвешенной цене 476,66 долл. США. По состоянию на 31 марта 2023 г. у Компании оставалось около 6,3 млрд долл. США утвержденного Советом директоров разрешения на выкуп акций. В течение первого квартала 2023 г. Компания выплатила ежеквартальные дивиденды в размере 1,48 долл. США на акцию, что представляет собой распределение денежных средств в размере 351 млн долл. США.

Фармацевтика / медтех

JNJ: JNJ сообщила о сильных результатах за 1 квартал 2023 г., которые превзошли консенсус:

• Продажи выросли на 5,6% г/г до $24,7 млрд с операционными рост на 9,0% и скорректированный операционный рост на 7,6%
• Базовый убыток на акцию (0,03 долл. США) уменьшился на 101,6%. за счет специальной разовой платы, с корректировкой EPS от $2,68, увеличившись на 0,4%

Consumer Healthcare: скорректированные операционные продажи выросли на 11,3% в основном за счет безрецептурные (OTC) продукты. Основной вклад в рост безрецептурных препаратов внесли TYLENOL и Анальгетики MOTRIN, препараты для верхних дыхательных путей, ИМОДИУМ в продукты для пищеварения и международный отказ от курения продукты. Дополнительный вклад в рост внесли NEUTROGENA и AVEENO в продуктах для здоровья и красоты кожи и JOHNSON's в продуктах по уходу за детьми.

Фармацевтическая отрасль: Фармацевтическая отрасль с поправкой на весь мир. операционные продажи выросли на 7,2% благодаря DARZALEX (даратумумаб), биопрепарат для лечения множественных миелома, СТЕЛАРА (устекинумаб), биопрепарат для лечение ряда иммуноопосредованных воспалительных болезней, ERLEADA (апалутамид), препарат нового поколения Ингибиторы рецепторов андрогенов для лечения пациентов с рак предстательной железы, CARVYKTI (цилтакабтаген аутолейцель), BCMA-направленная иммунотерапия CAR-T для лечения пациенты с рецидивирующей или рефрактерной множественной миеломой и КСАРЕЛТО (ривароксабан), пероральный антикоагулянт прямого действия.

MedTech: скорректированные операционные продажи MedTech по всему миру. вырос на 6,4%*, главным образом за счет продуктов электрофизиологии в Interventional Solutions, контактные линзы Vision, рана закрывающие изделия в общей хирургии и колени в Ортопедия. Мировые операционные продажи MedTech выросли 11,0%, при этом доля приобретения Абиомеда составила 4,6%.

Совет директоров объявил об увеличении квартальных дивидендов на 5,3% с 1,13 долл. на акцию до $1,19 за акцию. По новому курсу, указанному дивиденды в годовом исчислении составляют $4,76 на акцию по сравнению с прежняя ставка $4,52 за акцию. Ранее Совет директоров санкционировал выкуп до 5 миллиардов долларов обыкновенных акций компании.

JNJ — это защитный актив, который дает инвесторам доступ к нескольким вертикалям в сфере здравоохранения, каждая из которых предоставляет основные продукты и услуги для потребителей. JNJ демонстрирует рациональное распределение капитала и обеспечивает стабильную доходность для акционеров за счет обратного выкупа и выплаты дивидендов. Его средний коэффициент выкупа/Mcap составляет около 1%, а коэффициент дивидендов/Mcap – 2,1%.

В следующей части этой серии статей мы сфокусируемся на результатах российских медицинских компаний.