Куда инвестировать дивиденды Сбербанка

В пятницу, 21 апреля, акционеры главного банка страны утвердили дивиденды за 2022 г. в размере 25 руб. на акцию. Согласно индексу МосБиржи, акции Сбера стабильно занимают самую большую долю в портфелях частных инвесторов. Закрытие реестра для получения дивидендов уже скоро, 11 мая, и мы уверены, что многие задаются вопросом, что делать с полученными от Сбера дивидендами.

Многое зависит от вашего взгляда на дальнейшую динамику рынка. В конце марта мы опубликовали стратегию, где повысили нашу цель по индексу МосБиржи на 12 месяцев до 3 480 п. Пока рынок показывает, что мы были правы: с момента релиза стратегии индекс вырос с 2392 п. до 2638 п., то есть реализовал около четверти своего потенциала.

Из 10 фаворитов нашей стратегии мы выбрали пятерку бумаг, в которые можно реинвестировать дивиденды Сбера. Это обычка и префы Татнефти, Северсталь, ММК и Мечел.

Татнефть
Рекомендация «Покупать»
Целевая цена — 610 руб. (обычка) и 570 руб. (префы)

За последний месяц акции компании подорожали на 15%, но потенциал роста остается весомым — 50% для обычки и 40% для префов. Кроме того, компания традиционно выплачивает хорошие дивиденды.

Амбициозные планы по увеличению добычи, которые компания зафиксировала в Стратегии-2030 — одна из ключевых тем для Татнефти. Меньшая известность и удаленность от столицы служит некоторой защитой от санкционных рисков.

Татнефть остается одной из самых открытых в секторе: это единственная нефтегазовая компания, которая опубликовала полные результаты по МСФО за 2022 г. Они оказались на удивление сильными, что не только говорит о хороших перспективах роста, но и предполагает неплохие выплаты, причем неопределенность здесь явно ниже, чем у многих других игроков сектора.

Мы ждем объявления дивидендов до конца весны, а их размер, по нашим прогнозам, составит 24,5 руб. на акцию — как на обычку, так и на префы, — что соответствует дивдоходности около 6%.

Дата закрытия реестра пока не установлена, но, по нашим оценкам, может быть назначена на первую неделю июля. 6% могут показаться небольшой доходностью, но компания выплачивает дивиденды ежеквартально — если такая практика не будет нарушена, то за год доходность, по нашим оценкам, составит 16%.

Северсталь
Рекомендация «Покупать»
Целевая цена — 1600 руб.

За последний месяц акции компании просели на 4%, что хуже динамики сектора. Во многом это связано с решением компании не выплачивать дивиденды за 2022 г. На наш взгляд, такая динамика не вполне обоснована. Дивиденды на текущий момент не являются ключевой историей в кейсе Северстали.

Основная тема — это рост внутренних цен на сталь в России, которые уже прибавили 16% с начала года и должны дальше расти как минимум до середины года на фоне активизации строительного сектора.

Рост экономики Китая также должен привести к повышению цен на сталь в мире и, соответственно, в России. Кроме того, рост цен в Китае и Турции может вернуть привлекательность местных рынков для компании. По нашим оценкам, потенциал роста акций Северстали составляет около 20% до конца мая и около 60% в течение 12 месяцев.

Отметим, что отсутствие дивидендов в случае Северстали не означает неспособность их выплачивать, а, скорее, связано с желанием минимизировать внешние риски на фоне, в том числе, так называемого windfall tax.

На более длинном сроке дивиденды вполне могут сыграть свою роль: компания накапливает денежные средства на балансе, а ее долговая нагрузка близка к нулю, то есть рано или поздно Северсталь начнет распределять эти деньги среди акционеров. Это может произойти до конца 2023 г.

ММК
Рекомендация «Покупать»
Целевая цена — 63 руб.

Акции ММК выглядели заметно лучше Северстали в последний месяц и прибавили 3%. Отчасти это связано с отсутствием разочарования рынка по поводу дивидендов за 2022 г., которые большинство инвесторов особенно и не ждали.

Тем не менее совсем сбрасывать со счетов дивидендную тему не стоит. Как и Северсталь, ММК накапливает денежные средства на своих счетах, особенно в условиях роста мировых цен на сталь и ослабления рубля. С учетом практически нулевой долговой нагрузки компания может решить щедро наградить своих акционеров в конце этого года.

Главная тема для ММК — рост мировых и внутренних цен на сталь. Поддержку мировым ценам оказывает восстановление экономики Китая, а внутренним — строительный сезон в России. Во II квартале ММК должна завершить капитальный ремонт доменной печи на площадке в Магнитогорске, также компания уже запустила производство на своем турецком активе после остановки из-за землетрясения.

Это позволит расширить производственные мощности в самый разгар строительного сезона. Мы видим потенциал роста акций ММК на 20% до конца мая и на 55% в течение 12 месяцев.

Мечел
Рекомендация «Покупать»
Целевая цена — 650 руб.

Мечел оказался не только нашим фаворитом, но и любимчиком рынка. За последний месяц бумага взлетела в цене на 35%. Это еще далеко не предел: потенциал роста до нашей целевой цены составляет 235%.

Мощным катализатором для акций компании должно стать сокращение долга преимущественно за счет расширения основного угольного сегмента. У Мечела есть мощности для увеличения объемов выпуска угля и его экспорта на азиатские рынки. Так, недавно компания сообщила о повышении добычи угля на Якутугле на 50% к 2024 г., что добавит к общему объему добычи около 20%.

Стальной сегмент тоже чувствует себя неплохо, поскольку ориентирован по большей части на внутренний рынок и показывает хорошую динамику на фоне активизации строительного сезона.

Дивидендов от Мечела ждать пока не стоит. Скорее всего, сейчас компания сосредоточится на снижении долга и реализации инвестпрограммы.

Тем не менее многие считают рынок перегретым на текущих уровнях. Для таких инвесторов у нас тоже есть варианты — парные идеи, или рыночно-нейтральные стратегии, которые могут работать вне зависимости от того, растет рынок или падает, так как прибыль образуется из разницы между фаворитом (длинные позиции) и аутсайдером (короткие позиции).

Технически парная идея предполагает одновременное открытие на одинаковые объемы длинных позиций (лонг) по акциям компаний-фаворитов и коротких (шорт) — по бумагам аутсайдеров. В фазу роста акции лидеров поднимаются быстрее рынка, а в период снижения выглядят более устойчивыми. Бумаги аутсайдеров, наоборот, ускоряются на падении и отстают в цикле подъема.

Для реинвестирования дивидендов Сбера мы предлагаем две парные идеи: «Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром» и «Лонг МТС / Шорт X5 Group».

«Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром»

Пара уже дала возможность заработать более 7% с момента ее открытия 23 марта, и потенциал не исчерпан: мы ждем еще 8–10%.

Планы НОВАТЭКа по расширению производства СПГ совпадают со стратегической целью российских властей, а значит компания, вероятно, получит необходимую поддержку для своих проектов. В ближайшие месяцы мы ждем две важные новости по СПГ-проектам НОВАТЭКа: окончательное инвестиционное решение по проекту Обский СПГ мощностью 5 млн т в год во II или III кварталах и запуск первой линии Арктик СПГ – 2 в конце лета. Но теперь к этим драйверам роста котировок добавился еще один — вполне вероятное подписание сделки по выкупу доли Shell в проекте Сахалин – 2 за привлекательные $1,2 млрд. Сделка может быть закрыта в ближайшие недели.

Газпром же, на наш взгляд, переоценен. Рынок закладывает в оценку компании подписание соглашения по Силе Сибири – 2. Безусловно, это мощный катализатор, но, несмотря на значительный прогресс, сделки все еще нет. Мы считаем, что стороны пока не могут договориться по цене. Отсутствие соглашения в ближайшие недели может разочаровать инвесторов и развернуть котировки Газпрома.

«Лонг МТС / Шорт X5 Group»

Эта пара пока себя не показала, но главный катализатор для МТС — объявление дивидендов — еще впереди. Исторически этот фактор оказывал большую поддержку котировкам бумаги. Мы ждем объявления дивидендов МТС в мае и оцениваем дивидендную доходность в 13% на 12 месяцев.

У X5 Group впереди отчетность за I квартал 2023 г., и, судя по всему, приятных сюрпризов ждать не стоит: рост выручки замедлился вместе с инфляцией, а данные по сопоставимым продажам говорят, что ритейлер, скорее всего, продолжил инвестировать в цены — это негативно для рентабельности.