Чистая прибыль ВТБ за 2-4 кварталы 2023 года будет существенно ниже, чем в 1 квартале - Альфа-Банк

ВТБ раскрыл результаты по МСФО за 2022 год и 2М23. В 2022 году чистый убыток ВТБ составил 613 млрд руб., что привело к снижению балансовой стоимости капитала на 31% г/г. На это повлияли главным образом валютные потери и резервы, возникшие в результате внешних ограничений, введенных в отношении банка в феврале 2022 года. Из позитивных моментов – банк ожидает, что прибыль в 2023 году превысит уровень 2021 года (327 млрд руб.), включая 140 млрд руб. прибыли в 1К23 (частично благодаря разовым позитивным эффектам). Тем не менее, руководство не ожидает дивидендов за 2023 год, несмотря на потенциально рекордно высокую прибыль, поскольку в приоритете пополнение капитала (в настоящее время банк находится в процессе докапитализации). По нашим оценкам, ВТБ торгуется на мультипликаторе 0,64х P/BV 2023П с учетом допэмиссии, что соответствует историческим уровням и всего на 12% дешевле Сбербанка, который остается нашим фаворитом в банковском секторе в 2023 году.

Ожидаемо слабые результаты 2022. Чистый убыток ВТБ в 2022 году составил 613 млрд руб., что объясняется в основном внешними ограничениями, введенными в феврале 2022 года. В конце февраля-марте 2022 года банк испытал отток 40% клиентских средств в долларах США и 68% средств в евро. Это создало открытую валютную позицию и позже привело к убыткам из-за укрепления рубля (300 млрд руб.). Потеря контроля над иностранными дочерними компаний привела к убыткам в размере 229 млрд рублей. Это было частично компенсировано прибылью в размере 165 млрд руб. от приобретения банка Открытие за 0,67х балансовой стоимости его капитала. ЧПД сократился на 50% г/г до 321 млрд руб. (при ЧПМ 1,8%, на 2 п.п. ниже г/г) на фоне возросшей стоимости фондирования. Стоимость риска выросла до 2,5%, в то время как доля неработающих кредитов незначительно выросла на 0,1 п.п. г/г до 4,1% (покрытие резервами составило 147%).

В 2023 году ожидается рекордная прибыль. За 2М23 ВТБ получил чистую прибыль в размере 92 млрд руб. и ожидает 140 млрд руб. чистой прибыли в 1К23. В 2М23 ЧПМ восстановилась с уровня 2022 года на фоне снижения стоимости фондирования. Стоимость риска составила 0,2% в 2М23 на фоне стабильного качества активов и роспуска резервов в связи с погашением крупных кредитов. Доля неработающих кредитов и их покрытие остаются стабильными с начала года на уровне 4,1% и 147% соответственно. В 1К22 были разовые доходы – 31 млрд руб. от консолидации РНКБ и 50 млрд руб. валютной переоценки от ослабления рубля с начала года. Таким образом, мы считаем, что чистая прибыль за 2К-4К23, вероятно, будет существенно ниже, чем за 1К23. Тем не менее, ВТБ ожидает, что чистая прибыль в 2023 году превысит результат 2021 года (327 млрд руб.), включая вклад банка Открытие в прибыль на уровне 50 млрд руб.

Дивиденды за 2023 год не ожидаются. Балансовая стоимость капитала ВТБ снизилась на 31% г/г до 1,53 трлн руб. на конец 2022. Коэффициент Н1.1 составил 7% на конец 2022, что всего на 0,2 п.п. ниже г/г, поскольку банк использует послабления ЦБ РФ. ВТБ недавно завершил первый этап докапитализации (149 млрд руб. по закрытой подписке в пользу государства) и ожидает допэмиссию на 50-120 млрд руб. по открытой подписке в мае-июне 2023 года. Руководство не ожидает дивидендов по итогам 2023, несмотря на потенциально рекордно высокую прибыль, поскольку пополнение капитала сейчас является приоритетом.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»