Данные Федеральной таможенной службы – у Русала нет проблем со сбытом

Вчера Федеральная таможенная служба опубликовала итоги  внешней торговли за 2022 г. Это первое раскрытие таможенной статистики с февраля 2022 г., но данные не включают направления экспорта/импорта и подробную разбивку по категориям товаров.

Наше мнение

Исходя из данных по экспорту различных металлов:

🚢 У Русала не было проблем с экспортом алюминия в 2022 г. По данным ФТС, экспорт алюминия и изделий из него (в основном эта категория включает продажи Русала) увеличился на 7% г/г, а средняя цена на алюминий в 2022 г., по нашей оценке, выросла на 10% г/г. Мы продолжаем считать, что у компании не возникнет проблем с перенаправлением экспортных объемов из США после введения пошлины (~7% в 1П 22 г.).

🏢 Непроданные в 2022 г. запасы металлов Норильского Никеля, вероятно, включают в себя в основном металлы платиновой группы (платина, палладий), поскольку экспорт никеля и изделий из него в 2022 г. увеличился, в то время как экспорт драгоценных металлов из России снизился.

Взгляд

🔷 Мы считаем акции Русала среднесрочно более привлекательными по сравнению с акциями Норникеля. При текущих ценах на металлы Русал торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ~5x, а EV/EBITDA Норникеля ~6x. Также мы видим больше потенциала для роста цены на рынке алюминия при восстановлении деловой активности в Китае, в то время как риски отсутствия дивидендов еще не полностью отражены в цене акций Норникеля.

🔷 Ожидаем, что в ближайшие дни Русал опубликует финансовую отчетность за 2022 г. Считаем, что несмотря на стабильную выручку, операционная прибыль будет под давлением: до ослабления рубля в начале 2023 г. компания работала на грани безубыточности во 2П 2022 г.

Тысячи инструментов на платформе размещений ВТБ Мои Инвестиции. 
Открыть счет.