Опционный зигзаг в тезисах

                  В околоопционном  информационном  пространстве широко представлены описания классических опционных стратегий. Но стратегия, описанная ниже упоминается редко или вообще не упоминается, хотя в последнее время вызывает всё больше интереса и споров.  Когда-то решил тезисно набросать  мысли по ней – сейчас файлик попался на глаза, почистил, обновил  и выложил. Не имея математического образования, заранее прошу прощения за отсутствие сложных математических выкладок, вызывающих у меня стойкий рвотный рефлекс. Всё написанное ниже носит скорее интуитивный  характер, никаким боком не претендует на истину  ”в последней инстанции”  и выложено  с целью сподвигнуть народ на комментарии  и  дополнения по существу (комментарии типа “нутыимудак” и “самтопонял чонаписал”, если можно, направляйте сразу в личку)
                       Опционный зигзаг в тезисах
                            (птичка, ласточка, зорро)





На картинке представлен зигзаг с проданным левым и купленным правым краем – т.е. имеем два стрэддла ( проданный и купленный).В условиях ухмылки с задранными путами будем иметь при нахождении базового актива в центральной точке слабоположительную гамму при нулевой или слабоположительной тетте. В такой позиции с  почти нулевыми греками резко возрастает значение изменения формы ухмылки при движении базового актива (или просто по желанию маркетмейкера и иже с ним). При движении БА происходит относительный (не абсолютный) завал волы перед движущимся БА и задерг позади него, что для упрощения представления можно представить как поворот ухмылки по- или против часовой стрелки относительно центра вращения, совпадающего с текущим положением БА.
Таким образом, при движении БА вниз (влево) на вышеприведенном примере за нас играет поворот ухмылки против часовой стрелки и тетта,  а против нас –   изменение дельты и вероятный рост волатильности при падении БА  в совокупности с падающей вегой позиции при заходе БА «под шапку».
При движении БА вверх (вправо) – поворот ухмылки по часовой стрелке  уже играет против нас. Также против нас играет тетта и  возможное падение волатильности при росте БА , так как мы заходим в область положительной веги. За нас играет рост дельты (гамма).
При движении влево(вниз) сначала поворот ухмылки сильнее и генерится профит, затем постепенно сильнее становятся факторы, отрицательно влияющие на профит ( дельта и вега)
При движении вправо ( вверх) сначала также сильнее влияет поворот ухмылки, генерирующий убыток, затем постепенно растет влияние дельты, которая работает за нас
В очень  грубом\упрощенном  приближении области генерации профита\убытка при движении БА окрашены на рисунке разным цветом.
Главный вопрос, как всегда, — это управление позицией.
Управление будет зависеть от ваших предпочтений – где вы собираетесь зарабатывать – под шапкой или над ямой ( а может быть в центре вращения позиции) и насколько агрессивно ( а значит и рискованно) вы собираетесь это делать. Общий принцип с точки зрения риска  такой же, как и всегда:  чем более агрессивна позиция по какому-то из греков, тем меньше у неё должен быть срок жизни, чем нейтральней – тем она может быть более долгоиграющей
Допустим, вы решили зарабатывать под шапкой, т.е. – вы стоите в продаже волатильности. Чем глубже под шапку, тем более рискованной становится позиция по гамме\дельте и по веге и для снижения риска по этим грекам вам придется их нейтралить с той или иной степенью агрессивности  (хотя  можно и пойти «на фсё» в надежде, что экспирация пройдет именно под шапкой – дело предпочтений). Т.е. в данном случае, откупив волу, вы в какой-то степени фиксируете профит от поворота ухмылки. ( соответственно, при заходе БА в область над ямой, если тащите шапку за БА вправо, продавая волу, то тем самым частично  фиксируете убыток)
Решив зарабатывать над ямой ( т.е. в области купленной волы), вы, в зависимости от предпочтений или отбиваете тетту рехеджем дельты или тупо ждёте мегароста (как обычно, при покупке волатильности).
Те, кто работает вблизи центральной точки (центра вращения позиции), кроме того,  возлагают надежды и на стремление ухмылки к симметрии по мере приближения к экспирации.
Для получения дополнительных степеней свободы\управления позиции можно пробовать использовать опционы разных серий.
Как уже писал выше — чем нейтральней поза по грекам (а это как раз наш случай), тем сильнее влияние  формы ухмылки, а значит и её влияние на значение этих самых греков. Моделируя для себя форму ухмылки, вы можете получать собственные значения греков и работать уже с ними.
Подобно тому, как используя в одной позиции и купленные и проданные опционы, мы снижаем (компенсируем) влияние «правильности или неправильности» цен опционов – можно попытаться компенсировать влияние «правильности или неправильности» самой  ухмылки, используя зеркальные друг другу построения, одновременно играемые, к примеру, на двух разных счетах     ( для нашего случая это будет дополнительный  зигзаг с проданным правым и купленным левым краями). В этом случае мы отказываемся от возможных преимуществ или недостатков “правильности” определения формы улыбки, возлагая надежды на преимущества, возникающие в результате самого управления позицией. Меняя купленные и проданные страйки различными способами, можно прийти к суммарной позиции по двум счетам, близкой к классическим опционным  стратегиям – но нам важнее не форма, а подход к управлению. 
Для того, чтобы как-то зафиксировать терминологию назовём зигзаг с проданной высокой и купленной низкой волатильностями «прямым» и зеркальный ему «обратным». Нетрудно заметить, что прямой зигзаг имеет обоснование  типа «продаём дорого, покупаем дешево», но в то же время, имеет противоречия по грекам второго порядка  в удобстве  управлении позицией ( мы получаем рост веги позиции при возможном падении вол-ти для растущего БА). Зеркальный зигзаг, наоборот,  имеет противоречие по его формированию с точки зрения ухмылки («купили дорого, продали дешево»), но комфортнее в управлении
Поскольку на изменение формы улыбки влияет не только движение БА, но,  в значительной степени, и маркетмейкер со своим сентиментом, то дополнительные возможности по управлению зигзагом могут возникать, если рассматривать зигзаг, как опционную стратегию, ориентированную именно на работу с формой ухмылки, важнейшим параметром которой является её наклон. В зависимости от личных предпочтений\ожиданий вы можете управлять, к примеру, размером позиции, играя за или против текущего наклона улыбки ( который, в этом случае, будет необходимо постоянно мониторить).
Сочетание зигзага с другими классическими опционными стратегиями может также представлять интерес с точки зрения повышения или понижения агрессии позиции.
Зону риска за шапкой тоже можно периодически защищать, к примеру, выбирая момент для покупки подешевевших опционов за ней, что также благотворно скажется на ГО позиции.
 
P.S. Сваливаю в жаркие страны на пару недель – что там с интернетом будет – хз, так что сорри, если задержки будут с ответами – думаю здесь полно народу, кто сможет и поправить меня  и наставить и дополнить, что и является конечной целью данной публикации