📊 ГМК Норникель, чего ждать инвесторам?

📉 С начала 2022 года акции ГМК Норникеля скорректировались на 37%. Но компания осталась одной из немногих, против кого западные страны не ввели санкции до сих пор. Это свидетельствует о том, что в текущий момент нет возможности заместить на мировом рынке металлы, которые она производит.

⛔️Тем не менее, против основного акционера ГМК — Владимира Потанина санкции ввели на этой неделе. Но это не затронет бизнес Норникеля и Тинькофф #TCSG, которыми он владеет.

🧐 Давайте разберемся, какая была динамика цен на основные металлы из корзины ГМК в текущем году и чего стоит ждать от рынка в будущем.

📌 Никель
С начала 2022 года цены на никель выросли на 31% в рублях и с октября месяца рост немного ускорился. Но в ближайшие годы в этом металле будет наблюдаться профицит, связанный с вводом новых мощностей в мире с использованием технологии кислотного выщелачивания под высоким давлением. По оценкам ГМК, профицит металла на мировом рынке в текущем году составит 109 тыс. тонн и примерно на этом уровне останется в 2023 году. Пока на серьезный рост цен рассчитывать не приходится.

📌 Металлы платиновой группы (палладий, платина и другие)
Палладий занимает около половины в структуре выручки Норникеля. Основным потребителем данного металла является автомобилестроение. Палладий используется в катализаторах для бензиновых двигателей, платина — для дизельных двигателей.

📉 После пандемии 2020 года, когда экономики многих стран начали восстанавливаться, динамика производства чипов резко сократилась из-за нарушения цепочек поставок, а также из-за сокращения производства в кризисный период. Эта ситуация негативно повлияла на выпуск автомобилей, в которых электронные компоненты являются такой же необходимостью, как механические запчасти.

📈 Восстановление автомобильного сектора, окончание карантинов в Китае, перебои в производстве металлов в Южной Африке в среднесрочной перспективе могут стать драйвером для роста в металлах платиновой группы, в первую очередь — палладия. Но эта ситуация может быть также причиной высокой волатильности цен в ближайшем будущем и однозначно оценить временно период, когда это случится, достаточно сложно.

📈 По оценкам ГМК, в 2022 году мировой спрос на палладий сократится на 4%, а предложение снизится на 10%. Это приведет к дефициту в 0,6 млн. унций, а в 2023 году дефицит увеличится до 0,8 млн. унций. Высокий спрос будет поддерживать цены на текущих уровнях, но не станет драйвером для их серьезного роста.

📉 С платиной все не так очевидно, в ближайшие годы там будет наблюдаться профицит, что может негативно отразиться на ценах. Но данный металл занимает не ключевое положение в выручке, поэтому глубоко копать нет особо смысла. С медью похожая картина.

💰 Также нас интересует динамика финансовых расходов в ближайшее время. И здесь все ожидаемо плохо, с 2023 по 2025 годы компания будет проходить пик капексов. На этот период дивиденды будут сокращены до уровня 1000 — 1500 руб в год. На выплату будут влиять 3 фактора: курс доллара, т.к. компания основную часть продукцию реализует на экспорт, размер НДПИ, который могут поднять по аналогии с другими сырьевыми компаниями и цены на металлы.

📈Мы уже выяснили, что ждать сильного роста цен на продукцию ГМК в среднесрочной перспективе не стоит. Эффект от новых капексов мы также увидим не ранее 2025 года, что не даст особого прироста по производству. Отсюда делаем вывод, что переоценить акции сможет либо девальвация рубля, либо более серьезный дефицит металлов, который вызовет рост цен.

🧰 Идея в ГМК Норникеле является долгосрочной, минимум с горизонтом до 2026-2027 года, когда основная часть инвестиций будет сделана и вырастет свободный денежный поток. В теории мы можем увидеть цены на акции ниже 12000 руб. из-за снижения дивидендов, это будет хорошей возможностью докупить тем, у кого долгосрочная стратегия инвестирования.

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб