RAZB0RKA данных дочек ИНТЕР РАО по СЧА 3кв'22. Экспорт электронов и не только...

ИНТЕР РАО одной из первых перестало раскрывать фин.отчетность

Cайт компании теперь представляет из себя вот такую «заглушку»

Доступ к отчетам компании есть только на сторонних ресурсах

Напомню, что ИНТЕР РАО это огромный холдинг и отчетность РСБУ и МСФО сильно отличается

РСБУ ИНТЕР РАО отражает результаты корп.центра, который занимается продажами электроэнергии на экспорт и на котором «висят» пакеты дочерних предприятий

Кроме выручки от продаж корп.центр получает дивиденды и % по займам, выданным дочкам

ВСЕ что остается после прочих расходов и налогов компания направляет на дивиденды

И это не фигура речи, компания платит последние годы 100% РСБУ на дивиденды

Это важный факт, так как дивидендная политика компании вообще то предусматривает выплату 25% прибыли МСФО

Прибыль МСФО значительно больше чем РСБУ

Но пока МСФО не имеет никакого значения для определения размера дивидендов

Почему?

Потому что у корп.центра нет нераспределенной прибыли РСБУ прошлых лет

А значит по закону, источником выплаты является ТОЛЬКО прибыль РСБУ текущего периода

Почему я написал «пока не имеет значения»?

Потому что холдинг при желании можно «пересобрать» на другом более прибыльном юридическом лице или направлять большую часть прибыли дочек на дивиденды, получаемые корп.центром

Какие дочки есть у ИНТЕР РАО?

О! Их очень много...

Общая сумма вложений в капитал дочек оценивается почти в 400 млрд руб

2 крупнейшие дочки это ИНТЕР РАО — Электрогенерация и ИНТЕР РАО — Капитал

ИНТЕР РАО — Электрогенерация это по сути и есть «настоящий» ИНТЕР РАО

У дочки есть даже свой собственный сайт https://irao-generation.ru

А ИНТЕР РАО — Капитал это компания на которой «висит» огромный 30% казначейский пакет компании

Сама компания обьединяет все свои дочки в 7 сегментов

Размеры сегментов как по выручке, так и по прибыли очень разные

Крупнейший по выручке сегмент сбытов, но его прибыль «благодаря» низкой рентабельности даже меньше чем у трейдинга

Второй по выручке сегмент, Электрогенерации в России, именно он формирует основную часть прибыли МСФО компании

К сожалению, ни по корп.центру, ни по сбытам данных СЧА я не нашел

Доступны данные только по 2 крупнейшим дочкам: ИНТЕР РАО Капитал и ИНТЕР РАО Электрогенерация

СЧА ИНТЕР РАО Капитал отражает стоимость казначейского пакета акций

С учетом падения котировок акций, пакет переоценился вниз и был получен убыток по РСБУ

За 9м'22 убыток составил 46 млрд руб

Этот убыток не будет влиять на МСФО, но будет влиять на РСБУ материнской компании за счет создания дополнительных резервов под обесценивание

Какой будет размер этого резерва будет зависеть от фантазии бухгалтерии

А вот прибыль ИНТЕР РАО Электрогенерации будет влиять на прибыль МСФО, но не будет влиять на РСБУ материнской компании

Прибыль компании за 9м'22 составила 17.5 млрд против 36 млрд руб за 9м'21

Убыток 1кв'22 скорее всего связан с отрицательной переоценкой основных средств по новому стандарту ФСБУ

И так что мы имеем...

ИНТЕР РАО КАПИТАЛ эффект на МСФО 0, эффект на РСБУ -ХХ млрд руб

ИНТЕР РАО ЭЛЕКТРОГЕНЕРАЦИЯ эффект на МСФО +17.5 млрд руб, эффект на РСБУ 0 руб

Выходит так, что прибыль РСБУ и МСФО будет меньше чем в прошлом году из-за эффекта «работы» дочек

Кроме того, прибыль корпоративного центра по РСБУ будет меньше из-за прекращения продаж электроэнергии в Европу с мая 2022

ВЕДОМОСТИ в Октябре'22 писали, что выручка от экспорта за 2022 составит всего 25 млрд руб

Напомню, что выручка ИНТЕР РАО и зарубежных дочек от экспорта в 2021 составила рекордные 95.6 млрд руб

Только экспорт в Финляндию в 2021 составил 8.2 млрд квТ*ч или около 37% всего экпорта ИНТЕР РАО за год

Но прошлый год был рекордным по обьему экспорта ИНТЕР РАО

Это хорошо видно по графику выручки и прибыли РСБУ

Часть выпадающих обьемов экспорта в Европу компания направила в Китай

Но большой вопрос на сколько рентабельность поставок в Китай сравнима с рентабельностью поставок в Европу

Стоимость акций ИНТЕР РАО могла бы вырасти на раскрытии 300 миллиардной кубышки через покупку активов недружественных энергетиков, к примеру ЮНИПРО

Но указ президента поставил и этот процесс на паузу

В итоге, пока все говорит о том, что прибыль РСБУ и дивиденды за 2022 год будут ниже чем за 2021 год

Это можно исправить более активным выкачиванием дивидендов с многочисленных дочек

Но вот пойдет ли компания на такой шаг?

Напишите в комментариях какие дивиденды вы ждете от ИНТЕР РАО за 2022 год

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником