Ждем дивиденды! Топ-10 российских акций по версии аналитиков БКС

ЦБ сохранил ключевую ставку. А Европейский центробанк поднял до рекордного значения. Российский рынок внезапно растет. В США посыпались бигтехи. Потолок цен на нефть будет выше, чем ожидалось.

Разбираем главные события недели в новом выпуске YouTube-шоу «Без плохих новостей» на канале «БКС Мир инвестиций», в котором эксперты БКС раз за разом доказывают, что для инвестора плохих новостей не бывает — заработать можно на любой.

Если вам понравится это видео, пожалуйста, подпишитесь на канал.

Ведущий выпуска — директор московского филиала БКС Вячеслав Абрамов.

 

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Вячеслав Абрамов.

Главная тема выпуска — Банк России оставил ключевую ставку неизменной. Разберемся, что это значит для рубля.

Также расскажу о потолке цен на нефть, ставках ЕЦБ и других новостях. Еще отвечу на ваши вопросы и подведу итоги конкурса.

Главная тема

Банк России оставил ключевую ставку без изменений — на уровне 7,5%. Решение ожидаемое, чуть позже объясню почему. Еще из интересного — ЦБ обновил макроэкономические прогнозы и заявил, что экономика России перейдет к росту во втором полугодии следующего года. Итак, почему ставка сохранена? Причин несколько. 1) Ускорение инфляции, 2) Ухудшение ожиданий прогнозов экономики 3) Отток ликвидности из банковской системы.

Что теперь будет с российским рублем? Сейчас он находится в диапазоне 61–62 — налоговый период не сильно его поддержал.

На текущий момент курс рубля зависит от соотношения экспорта и импорта. По нашим прежним оценкам, которые уже недавно подтвердил Банк России, темпы роста экспорта замедляются, а импорт по новой схеме через Китай и дружественные страны СНГ восстанавливается — на 12% ежемесячно. Это приводит к угасанию положительной динамики внешнеторгового профицита. В ближайшие месяцы такая тенденция может лишь усилиться на фоне санкционных ограничений.

Отказ от смягчения денежно-кредитной политики априори служит поддержкой рублю. Но за последние месяцы он не сильно на это реагировал. Таким образом, в ближайшие месяцы нельзя исключать похода пары рубль–доллар в диапазон 65–70, что, безусловно, позитивно для российского фондового рынка, т.к. поддержит акции наших экспортеров.

Сейчас рынок нуждается в новых драйверах роста, а этот рост возможен на фоне притока новых денег. В начале недели на брокерские счета инвесторов стали поступать дивиденды по Газпрому, и это позволило российскому рынку перейти к росту без каких-либо особых драйверов, ведь часть дивидендов были реинвестированы в российские акции. По мере того, как другие компании будут анонсировать будущие дивиденды или возвращаться к своим дивидендным политикам, рынок продолжит расти.

Итоги конкурса

Спасибо, что подписываетесь на канал, ставите лайки и комментируете. В прошлый раз мы разыгрывали билеты на конференцию от Смартлаба. Победителей определили случайным образом и объявили их имена на стриме в среду. Поздравляем! И до встречи на конференции.

Вопросы #БПН

На этой неделе мы с Максимом Шеиным провели традиционный стрим, на котором отвечали на ваши накопившиеся вопросы. Посмотрите, если интересно. Ссылку мы оставим в описании под этим выпуском. А теперь, к новым вопросам.

— Что думаете по дивидендам Лукойла? Стоит ли сейчас брать по текущей цене?

Акции ЛУКОЙЛа в среду и четверг росли, несмотря на слабый общерыночный фон.

Рынок ждет новостей по поводу возможных дивидендов в конце года. В ближайшее время может появиться конкретика, поскольку в предыдущие годы рекомендации по промежуточным дивидендам выносились до конца октября.

Котировки могут оказаться очень чувствительными к негативным новостям по дивидендам, что может способствовать осторожности покупателей. Но в случае позитивных новостей потенциал растущего импульса легко может превысить полугодовой максимум 4770 руб.

Долгосрочный взгляд на акции умеренно позитивный. Высокие рублевые цены на нефть позволяют рассчитывать на рост капитализации. Целью может быть возвращение в диапазон 5000–5500 руб. Темпы восстановления зависят от того, насколько успешно компания будет адаптироваться к ухудшающимся условиям ведения бизнеса в Европе, а также от возобновления дивидендных выплат.

— На чем растет Полюс?

26 сентября акции Полюса уходили ниже 5000 руб., показав минимумы начала лета 2019 г. В моменте снижение акций с начала этого года превышало 62%. Падение было связано с эмбарго стран Запада на российское золото, снижением котировок самого драгметалла, дорогим рублем и дивидендной паузой.

Однако вот уже месяц идет бурный подъем акций на повышенных оборотах, и Полюс выглядит значительно сильнее индекса Мосбиржи, показавшего за аналогичный период лишь +13%, тогда как акции Полюса выросли на 32%.

В чем причины роста:

— В начале октября председатель Совета Федерации Валентина Матвиенко предложила Минфину расширить диверсификацию резервного фонда и, помимо валют дружественных стран, рассмотреть вопрос покупки золота и платины. Первый импульс вверх по Полюсу на 20% за 2 сессии начался именно 3 октября — в день парламентских слушаний по бюджету в верхней палате.

— Если мы сравним цены на золото и динамику Полюса, то сентябрьское дно по двум инструментам полностью скоррелировано.

— На фоне закрытия рынков западного финансирования и проблем в логистике — хотя доля экспорта в структуре Полюса минимальна — эмитент выходит на азиатские рынки и удачно выпускает облигации в китайских юанях.

— Несмотря на мрачные оценки Союза золотопромышленников и перспективы отрицательной рентабельности золотодобытчиков России, у Полюса относительно низкая себестоимость на тройскую унцию — всего $825, что создает значительный запас прочности.

Как итог — акции Полюса входят в ТОП-10 самых перспективных акций 2023 г., и несмотря на локальное ралли последнего месяца, таргет аналитиков БКС Мир инвестиций в 8200 руб. предполагает остаточную доходность еще под 30% от текущих.

— Что думаете про Роснефть?

Давайте оценим долгосрочную картину.

• Роснефть — крупнейшая российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Чуть более 40% в компании принадлежит государству через АО «Роснефтегаз».

• Финансовые результаты за I полугодие 2022 г., по словам председателя правления Роснефти Игоря Сечина, “формируют надежную основу для промежуточных дивидендов и дальнейшего роста суммарных выплат по итогам года”. Совет директоров планирует обсудить дивиденды за 9 месяцев 2022 г. 11 ноября.

• От рекордных уровней цена снижалась в моменте на 60%.

• Сейчас в бумагах наблюдается сильная перепроданность, более органично было бы увидеть отскок, который и произошел в четверг — к 347 рублям. Дальше все будет зависеть от решения по дивидендам и ситуации на нефтяном рынке вместе с динамикой курса рубля.

— Какие акции стоит купить сейчас?

Нужно понимать, что ситуация на внешнем контуре, да и в российской экономике, может значительно и быстро меняться. Это будет отражаться на динамике стоимости корпораций и инвестиционном сентименте. Тем не менее, при актуальных фундаментальных вводных аналитики БКС выделяют ТОП-10 перспективных российских акций на 2023 г. Это Мечел, Эталон, Юнипро, Интер РАО, ПИК, Яндекс, Сбербанк, Газпром, Распадская, Полюс.

Компании

Дивиденды и ожидания дивидендов российских компаний тащат индекс Московской биржи — он уже выше 2100 пунктов. Держатели акций Газпрома уже начали получать дивиденды, а инвесторы Лукойла, Роснефти и Лензолота только ждут их. На этих ожиданиях, например, бумаги Лензолота на неделе взлетали больше чем на 50%. Собрание акционеров компании пройдет 16 ноября. Если дивиденды одобрят, доходность по ним будет больше 20%. В 2020 г. компания продала все свои производственные активы и сейчас распределяет между акционерами остатки средств со своих счетов.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Ритейлер X5 Group опубликовал финансовые результаты за третий квартал. Выручка выросла на 19%, чистая прибыль — на 13%. Акции, разумеется, подорожали.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции девелопера ПИК пошли вниз, когда мэр Москвы Сергей Собянин пообещал отстранить компанию от работы в Москве, если компания не достроит в срок новую школу в Люблино. Но времени, кажется, достаточно — до осени следующего года. При этом про ПИК есть и хорошие новости. Компанию называют в числе реальных претендентов на российские заводы IKEA.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Владельцы еврооблигаций Ozon одобрили реструктуризацию долга. Напомню, что в июне Ozon допустил технический дефолт — из-за санкций расплатиться с инвесторами было невозможно. Решение о реструктуризации выпуска на $750 млн со сроком погашения в 2026 г. поддержали владельцы более 75% конвертируемых облигаций. Бумаги Ozon на этих новостях дорожали больше чем на 7%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Rusal претендует на увеличение доли в «Норникеле». В понедельник компания подала иск к Владимиру Потанину, в котором обвинила его в неисполнении своих обязанностей управляющего партнера в Норникеле. Если иск удовлетворят, то Русал не только компенсацию получит, но и сможет выкупить 7,5% Норникеля с дисконтом в 25% к рыночной стоимости.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Бумаги американских бигтехов на этой неделе рухнули после выхода квартальных отчетностей. Результаты Alphabet, Microsoft, Apple, Amazon и других игроков оказались сильно хуже ожиданий. Некоторые бумаги упали более чем на 20%. В числе главных аутсайдеров Amazon. В день выхода отчета — -21%. Облачный бизнес компании показал худший рост аж с 2014 года. Общие продажи выросли на 10%, но чистая прибыль на те же 10% снизилась.

Аналитики БКС Мир инвестиций выделили общие тренды в отчете Big Tech.

Темпы роста выручки замедлились из-за ухудшения потребительской активности и укрепления доллара США. После двузначных значений в 2020–2021 гг. на фоне фискальных стимулов и мягкой монетарной политики прирост выручки Big Tech притормозил. Так, показатели Apple и Google в прошедшем квартале составили 8% г/г и 6% г/г, соответственно.

Ключевыми факторами замедления выступили:

• снижение потребительской и деловой активностей — рост процентных ставок,

• высокая инфляция — особенно на зарубежных рынках (Европа),

• укрепление доллара США относительно корзины валют

Сжатие маржинальности. Менеджмент Big Tech отмечает увеличение операционных расходов: на персонал (Google, Amazon) и на транспортировку (Amazon). Только Apple и Microsoft удалось показать положительные темпы роста чистой прибыли (EPS).

Что делать с акциями?

Мы не выделяем полностью Big Tech как привлекательный объект для инвестирования и рекомендуем избрать точечный подход. На текущих уровнях, исходя из оценки рыночных мультипликаторов, мы отдаем предпочтение Google и Amazon. Однако не ожидаем быстрого восстановления котировок этих компаний, учитывая слабые финансовые показатели за прошедший квартал. Реализация потенциала будет происходить по мере улучшения состояния потребительской и деловой активностей на горизонте года.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Илон Маск все-таки купил Twitter. Сумма сделки — $44 млрд. В новом статусе Маск уже принял первые решения — уволил гендиректора и финансового директора. Пока сложно говорить о том, зачем все-таки господину Маску убыточная компания. Вполне возможно, что в будущем он будет ее использовать как платформу для своей будущей президентской кампании, учитывая его политические заявления, которых в последнее время становится все больше.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Morgan Stanley призвал относиться к Tesla как к китайской акции. По мнению аналитиков банка, компания Маска до половины своей прибыли зарабатывает в Китае, и как минимум до конца 2030 г. будет сильно зависеть от продаж именно в этой стране.

Рынки

В начале недели мы увидели большую распродажу китайских акций. За один понедельник вывели более $2,5 млрд. Фондовый рынок Китая опустился до самого низкого уровня со времен финансового кризиса 2008 года. Причина — переизбрание Си Цзиньпина. Инвесторы боятся, что он продолжит вводить жесткие антиковидные ограничения и усилит регулирование бизнеса.

Кстати, хорошие новости для клиентов БКС. Мы расширяем аналитическое покрытие по Китаю. Теперь у нас есть доступ к локальной экспертизе по китайскому рынку от ведущего инвестбанка Китая — China International Capital Corporation (CICC). Мы первые на российском рынке, кто получил доступ к такой мощной аналитике.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Потолок цен на российскую нефть определят исходя из среднего исторического значения в районе $63–64 за баррель. Об этом сообщило агентство Reuters.

Ввести потолок цен хотят страны G7, а также Австралия. Китай и Индия к инициативе не присоединились.

Окончательное решение ожидается в ближайшие недели. Уже 5 декабря механизм должен заработать — одновременно с эмбарго на российскую нефть, которое вводит ЕС.

Что это означает

$63–64 за баррель Urals — это достаточно комфортный уровень для России. В предыдущие годы в рамках бюджетного правила все доходы от реализации нефти свыше $42 за баррель отправлялись в Фонд национального благосостояния. В рамках нового бюджетного правила цену отсечения заменили фиксированной суммой в 8 трлн руб., но, по словам главы Минфина Антона Силуанова, она соответствует цене $62–63 за баррель.

Кроме того, потолочная цена может оказаться не так далеко от рыночных уровней. По последним данным от Минфина, дисконт Urals к Brent составляет около $20, что при текущих ценах дает около $75 за баррель Urals. Если из-за эмбарго и других санкций этот дисконт расширится до апрельских $30, то рыночная цена будет примерно соответствовать потолку цен. Аналогичную ситуацию мы увидим в случае снижения самого бенчмарка Brent, например, из-за роста процентных ставок и снижения деловой активности в мире.

Таким образом, экономический эффект предложенных мер может быть очень ограниченным. Но важно отметить, что итоговое решение еще не принято. При этом регуляторная рамка механизма очень широкая, и отраслевые специалисты не до конца понимают, как он будет работать на практике.

Вероятно, работу механизма западные регуляторы будут отслеживать в полуручном режиме. При необходимости он будет калиброваться, если поставки из России начнут падать, или волатильность на нефтяном рынке повысится.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Цены на газ в Европе впервые с июня опустились ниже $1000 за тысячу кубометров. На спотовом рынке — 400 долларов. Дело в том, что в Европе сейчас неожиданно тепло. В Париже и Берлине около 20 градусов. Необходимости отбирать газ из хранилищ нет.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Минфин 26 октября проведет безлимитные аукционы по продаже ОФЗ трех видов

29021 — с переменным купонным доходом с погашением 27 ноября 30 года. Остаток, доступный для размещения в выпуске, — ₽475 млрд;

26237 — с постоянным купонным доходом с погашением 14 марта 29 года. Остаток, доступный для размещения, — ₽148,9 млрд;

52004 — с индексируемым номиналом с погашением 17 марта 32 года. Остаток для размещения — ₽239,6 млрд.

Мы в БКС ждем  наибольшего спроса во флоатере 29021, так как он практически не несет процентных рисков для банков.

Кстати, в четверг мы провели стрим на БКС Live про облигации. Ссылка в описании.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Доллар впервые за пять недель стал стоить дешевле евро, потом валюты уравнялись. Причина — слабые экономические данные в США. Инвесторы не исключают, что ФРС притормозит с повышением ставки.

Макро

ЕЦБ в третий раз подряд повысил все три ключевые ставки — и сразу на 75 б.п. Базовая депозитная ставка теперь 1,5% — это максимум аж за 13 лет. Ставка рефинансирования — 2%. Но решение в целом ожидаемое.

Регулятор планирует повысить ставки на следующих заседаниях. Подход — от заседания к заседанию. Решение будет зависеть от прогноза по инфляции и экономике. Среднесрочная цель — 2% по инфляции.

В сентябре потребительская инфляция достигла 9,9% годовых. Причины — взлет цен на энергоносители и продукты питания, ограничение в предложении, постпандемийное восстановление спроса. Как результат, ценовое давление стало более широким.

Руководство ЕЦБ намерено скорректировать все инструменты в случае необходимости. В июле был введен новый антикризисный механизм Transmission Protection Instrument (TPI). Цель — противодействие нежелательной беспорядочной рыночной динамике, которая создает серьезную угрозу передаче монетарной политики по всем странам еврозоны.

Вывод. Решение ЕЦБ привело к падению пары EUR/USD на 1,1% (котировка — 0,99). Техническая картина говорит в пользу движения EUR/USD к 0,96. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,4%. Возможно возвращение к среднесрочному нисходящему тренду.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Из-за ускоренного перехода крупнейших экономик мира на возобновляемые источники энергии уже к середине 2020-х глобальный спрос на ископаемое топливо выйдет на плато. Такой прогноз сделало Международное энергетическое агентство. Доля России на мировом нефтегазовом рынке к 2030 году может упасть на 50%.

Регулирование

СПБ Биржа с 31 октября разблокирует часть иностранных ценных бумаг. В том числе Apple, Microsoft, Coca-Cola и других — всего 680 позиций на общую сумму $312 млн. Чтобы разблокировка стала возможной, СПБ Биржа обменяет активы, замороженные в НРД, на незаблокированные бумаги, которыми владеет иностранный институциональный инвестор.

Календарь

В завершение выпуска — события, за которыми инвесторам стоит следить на следующей неделе.

В США состоится заседание ФРС. Ожидается подъем ставки на 75 б.п. Также на неделе выйдет отчет по американскому рынку труда.

В России отчитаются Ростелеком, Юнипро, Полиметалл и ЭнелРоссия. В США — Pfizer, ConocoPhillips, QUALCOMM и PayPal.

Следующая рабочая неделя короткая — 4 ноября день народного единства, торгов на Мосбирже не будет. А мы в этот день как раз выпустим новый выпуск Без плохих новостей. То есть не в субботу, как обычно, а на день раньше — в пятницу.